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中年|华润啤酒(00291)的收获期：180天净赚20.79亿人民币


奥运会没了 ， 欧洲杯没了 ， 公共卫生事件之后又是汛情 ， 不出所料今年上半年啤酒行业遭遇了“史上最冷啤酒季” 。
在这个最冷啤酒季中 ， 啤酒企业也相继上演“冰火两天重天”的景象——外资品牌下滑厉害 ， 内资品牌则稳了不少 。
今年上半年 ， 百威亚太(01876)营收下降23.5%至25.75亿美元 ， 净利润净利润大降69.47%至1.85亿元美元而珠江啤酒(002461)则预计盈利2.33亿元-2.75亿元人民币(单位下同) ， 同比增长10%至30% 。
在这其中 ， 华润啤酒(00291)则属于稳住的一方 。 日前 ， 华润啤酒披露2020年上半年财报 ， 期内公司实现营业收入为174.08亿元 ， 同比下降7.5% ， 因公共卫生事件导致成营业额同比26%的下滑已基本补回 ， 上半年本公司股东应占溢利同比增长11.1%为20.79亿元 。
对于这一份财报 ， 不少大行给予较为乐观的评级 。 野村上调华润啤酒目标价至64.5元 ， 维持买入评级 ， 并调升集团今年核心盈利预测3% ， 以反映毛利率表现较预期更强 ， 部分抵销了销售下降的假设 。 瑞信上调华润啤酒目标价至65港元 ， 维持“跑赢大市”评级 ， 认为公司毛利的利好仍将维持 ， 2020及2021年盈行预测分别为12.5%及0.4% 。
当然 ， 华润啤酒上半年能够取得如此成绩 ， 不外乎是“关厂提效+加码高端”这两项法宝正在逐渐发力 。

毛利率提升驱动盈利能力增长
具体而言 ， 受公共卫生事件的影响 ， 华润啤酒上半年收入、销量、吨酒价均有所下滑 。 财报显示 ， 期内实现营业收入为174.08亿元 ， 同比下降7.5%整体啤酒销量603.9万千升 ， 同比下降5.3%吨酒价2882元/千升 ， 同比下降2.4% 。
但由于啤酒行业整体销量都有所下滑 ， 所以华润啤酒的下滑也显得没那么刺眼——据酒业协会 ， 上半年中国啤酒行业销售收入756.79亿元 ， 同比下降8.95% ， 该公司的表现好于同行 。
分档次看 ， 受公共卫生事件导致即饮渠道关闭影响 ， 期内该公司中高端啤酒销量有所下滑 ， 同比下降6.2%但由于勇闯天涯supaerX和喜力的亮眼表现 ， 上半年次高档及以上啤酒销量较去年同期增长2.9% 。
据智通财经APP了解 ， 今年上半年 ， 勇闯天涯superX今年通过赞助“这!就是街舞”、联手迷笛打造音乐季 ， 进一步强化了IP宣传 ， 立住了8元价格带 ， 逐步实现对老勇闯的替代喜力产品销售良好 ， 实现高双位数的增长：星银上市后 ， 配合进行了“太空舱”等活动推广 ， 前期供货不足的问题在8月得到解决 。
中年|华润啤酒(00291)的收获期：180天净赚20.79亿人民币
本文插图


虽然整体销量下滑拉低营收 ， 但得益于毛利率的提升 ， 华润啤酒今年上半年归母净利润仍录得11.1%的同比增长 ， 多赚近21亿元 。
2020年上半年 ， 该公司实现毛利为70.3亿元 ， 同比减少1.33% 。 但受益于产能优化带来的效率提升、原材料成本较低、行政及其它费用下降等因素作用 ， 其毛利率同比增加2.6个百分点 ， 为40.4% ， 改善幅度超出市场预期 。 同时 ， 净利率也同比增加1.87个百分点 ， 为11.63% 。
中年|华润啤酒(00291)的收获期：180天净赚20.79亿人民币
本文插图

(数据来源：华润啤酒财报)
此外 ， 资产负债方面 ， 2020年上半年 ， 华润啤酒的流动负债及流动比率分别224.8亿元及 0.70 ， 其中贸易及其它应付款项高达220亿元 ， 同比提升15.42% 。 同时 ， 期内流动资产为156.41亿元 ， 同比大幅提升 ， 综合现金及银行存款为86.63亿元 。 基于上可知 ， 该公司的资金流动性较好 ， 不存在资金压力问题 。
整体而言 ， 从毛利率提升、净利润增长、资金流动性较好等数据来看 ， 华润啤酒这一份中期报不失为一份合格的成绩单 。
关厂≠割肉 ， 盈利逻辑进一步显现


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