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北京商报|海天装的是“泡沫”吗


酱油赢了石油 。
做酱油的海天味业 ， 市值竟然超越了做石油的中国石化 。 8月18日收盘 ， 海天味业总市值达5131亿元 ， 不但超越了恒瑞医药、宁德时代、美的集团等大白马 ， 更是超越了石油巨头中国石化4915亿元的总市值 ， 升至A股第12 。

北京商报|海天装的是“泡沫”吗
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作为调味品行业的龙头 ， 海天的好业绩不是没有现实支撑 。 打开自家厨房 ， 酱油、蚝油、豆瓣酱 ， 总有一款出自海天制造 。 若没有 ， 估计是不做饭的同学 。 虽然海天调味品整体市场占有率不到10% ， 但酱油市场占有率超15% ， 而酱油又是调味品市场的大头 。
除此之外 ， 毛利率仅次于涪陵榨菜 ， 海天在调味品行业算上游 。 账面基本不含应收账款 ， 现金流也非常漂亮 。 品牌营销上也毫不手软 ， 卫视、网综、社区广撒网 ， 盯准都市里的年轻群里 ， 给新品造势 ， 也顺便扩大品牌影响力 。
民以食为天 ， 海天就有自己的一片天 。 今年以来 ， 海天味业股价大涨近80% 。 如果把时间拉得更长 ， 近三年该公司股价涨幅达400％ 。 除非遇上重大食品安全危机 ， 海天味业的基本面在可预见的未来仍可四平八稳 。
作为传统行业代表 ， 越是龙头企业 ， 往往越拥有资金、规模、品牌、渠道等优势 ， 越往下到中小企业 ， 综合优势层层递减 ， 反倒是常常困于成本压力无法自拔 。 海天产品在城市的市场渗透率极高 ， 产品多次提价都未能影响其在资本市场顺风顺水 。 由此可见 ， 海天最大的竞争的对手可能就是自己 。
海天的神话不是今天才有 。 早在2014年登陆A股 ， 就因为市值一路狂奔五粮液 ， 被称为酱油里的“茅台” 。 后来 ， 这款“茅台”的表现也没让大家失望 ， 去年市值 3000亿碾压万科 ， 如今越过中石化 。
【北京商报|海天装的是“泡沫”吗】树大招风 ， “泡沫”论一直如影随形 。 海天味业的市值从1000亿元变为3000亿元 ， 只花了一年时间 。 而从3000亿到5000亿元 ， 用时不到一年 。 如此速度 ， 加上高管频繁减持套现 ， 不免让人怀疑海天股价被推高、估值存在泡沫 。
经济景气不佳、消费疲软的市场环境下 ， 以海天为代表的消费股被高估不是没可能 。 因为越是在面对诸多不确定性的时候 ， 市场越会对“确定性”的东西格外追求 。 白酒、啤酒三四十倍的估值便不足为奇了 。
只不过 ， 高处不胜寒 。 这个估值即便不是泡沫 ， 也该是一切合理性的上限了 。
一年前 ， 人们惊讶于几块钱一瓶的酱油打败了几万块一平的房子 。 一年后 ， 又感叹凭什么“打酱油”的也能赢得了搞石油的 。 若干年后 ， 大家都会明白 ， 资本市场本来就没有那么多凭什么 。 今天是疯狂的海天 ， 明天也可能是另一个令人意想不到的名字 。
北京商报评论员陶凤
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