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市值观察|“老字号”片仔癀“开新花”


市值观察|“老字号”片仔癀“开新花”
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作 者 ： 拾贝人 编 辑 ： 小市妹
在漫天的科技浪潮中 ， 有一批“老字号”脱颖而出 ， 股价甚至突破历史新高 。
细数这批中华老字号股票 ， 截至8月19日 ， 云南白药累计涨幅19.14% ， 片仔癀累计涨幅86.51% ， 东阿阿胶累计涨幅14.25% ， 同仁堂累计涨幅7.92% 。 其中片仔癀涨幅最多 ， 市值直接突破千亿大关达到1227亿 ， 和云南白药的1315亿已相差不多 。
短短的近一年时间 ， 片仔癀缘何如此强劲？
这4家“老字号”中 ， 拥有国家级绝密配方且保密期限为永久的仅有片仔癀和云南白药（000538） 。 而片仔癀的主要成分为天然麝香和牛黄 ， 均属于稀缺品种 ， 其形成的天然“护城河”稀缺性要明显强于云南白药 。
据了解 ， 1999年成立的片仔癀 ， 至今已有500年的传承 。 因为其产品良好的疗效和口碑 ， 早期承担着出口“创汇”的任务 。 后来由于发展需要 ， 产品转战国内 ， 主要集中在华南和华东市场 ， 伴随公司战略调整 ， 其产品进一步向全国延伸 。 2014年以后 ， 新领导班子上任 ， 提出了“一核两翼”新发展路线：即努力构建以传统中药生产为龙头 ， 以保健药品、保健食品、功能饮料和特色功效化妆品、日化产品为两翼 ， 以药品流通为补充的健康产业集团 。
片仔癀过去5年 ， 其业绩呈现持续高速增长 ， 2015-2019公司营收和净利润复合增长率分别达到31.98%和30.97% 。
市值观察|“老字号”片仔癀“开新花”
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▲片仔癀过去5年归母净利润增长率资料来源：公司公告 ， 中信证券研究部
从上图不难看出 ， 公司战略调整后 ， 归母净利润增速出现较大改观 ， 业绩增长大幅高于云南白药（过去5年复合增长率略低于10%） 。
【 靠拢保健+大健康 】
随着我国人均收入水平增长 ， 人们对自身生活质量与健康的要求显著提升 。 由于文化的差异 ， 国内普遍认为中药药效温和 ， 副作用少和具有更高的安全性 ， 更适合作为保健药品 。
而片仔癀天然的保健作用 ， 迎合了人们的意愿 。 目前 ， 其产品主要包括传统的“片仔癀系列”（片仔癀锭级、片仔癀胶囊） ， 以及和上海家化（600315）合作生产的牙膏和化妆品等 。 此外 ， 公司积极将产品推到大健康市场 ， 也是其业绩高速增长的另一原因 。
首先 ， 公司把客户群体从传统的肝病用药视角扩散到高净值人群和中产人群 。 据统计 ， 2019年中国中产及高净值户数为3904万户 ， 期间5年年均复合增长率为5.72% ， 一些机构推测未来的增长势头还将更为激进 。
其次 ， 公司创新打造体验馆销售模式 。 在2014年领导班子更换后 ， 片仔癀通过与医药企业流通合作 ， 采用“授权经营不合营”的方式 ， 将“文化传播+品牌展示+产品推介等”有机结合方法 ， 拓宽公司产品知名度和影响力 。 截至2019年 ， 公司已开设了超过200家体验馆 ， 在新疆、山西等省份也实现了零的突破 ， 基本形成了覆盖全国的营销网络 。 再次 ， 公司拓展销售渠道 ， 积极创新营销模式 。 2016年兼并设立片仔癀宏仁医药 ， 业务涵盖医疗、OTC配送和推广等；兼并以后子公司快速实现扭亏 ， 2019年宏仁医药实现营收27.88亿元 ， 占商业板块总收入的88.13% ， 从而实现了公司商业板块的快速崛起 。
总体来看 ， 公司客户群体重新定位 ， 商业营销模式转变和医药商业崛起给公司业绩增长带来了重要保障 。
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【 多元化经营“开花结果” 】
目前 ， 片仔癀多元化产品主要集中在日化品牙膏和化妆护肤品系列 。


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