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公牛集团经营现金流下滑23%，铜价大涨或引发成本上升

自今年2月上市股价逼近200元大关后 ， 公牛集团（603195.SH）开启“跌跌不休”并一度跌破150元/股 。
8月17日晚间 ， 公牛集团公布了2020年半年报 ， 经营活动产生的现金流量净额为14.7亿元 ， 同比大跌23% ， 而且“销售商品、提供劳务收到的现金”的跌幅也超过23% ， 远大于营业收入17%的跌幅 。
另一方面 ， 3月以来 ， 铜等原材料价格大幅上涨 ， 已经超过疫情前水平 ， 海外疫情也导致供应可能吃紧 ， 这对公牛集团经营产生一定的压力 。
不过 ， 公布半年报后 ， 8月18日公牛集团上涨3.85% 。
经营现金流同比大跌
公牛集团主营转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售 ， 主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品 ， 广泛应用于家庭、办公等用电场合 。
2020年上半年 ， 公牛集团实现营业收入41.09亿元 ， 较上年同期下降17.35% ， 实现归属于上市公司股东的净利润8.04亿元 ， 较上年同期下降24.62% 。 2020年第二季度实现营业收入 27.29亿元 ， 环比第一季度增长97.78% ， 较上年同期下降0.67% ， 实现归属于上市公司股东的净利润6.33亿元 ， 环比第一季度增长271.67% ， 较上年同期下降4.55% 。
上半年经营活动产生的现金流量净额大跌23.09% ， 仅仅有14.7亿元 。 其中 ， “销售商品、提供劳务收到的现金”从2019年上半年的64.8亿元大跌到2020年上半年的49.84亿元 ， 跌幅为23.1% ， 这个跌幅远远大于营业收入17.35%的跌幅 。 而“购买商品、接受劳务支付的现金”也同比大跌28.7%到21.47亿元 。

公牛集团经营现金流下滑23%，铜价大涨或引发成本上升
对此 ， 某家居企业高管向第一财经采访人员表示 ， 销售商品的现金流入跌幅大于收入 ， 可能有一定的收入确认和现金流入时间上不完全一致的因素 ， 这在会计处理上也可以理解 。 “其实上半年主要还是因为疫情影响 ， 收入跌幅是比较大的 ， 但公牛集团2月上市 ， 资金充足的情况下 ， 其实经营状况已经比其他的家居企业要好一些了 。 ”该人士分析 。
“未来成长可能更多靠ToB（企业客户）的渠道了 ， ”他认为这其中仍存在较大的不确定因素 。 如果公司跟房地产周期的相关性进一步加强 ， 可能成为房地产的“后周期”企业 ， 那房地产销售可能会影响公牛集团的后续业绩 。
拓展ToB渠道 ， 跟房地产相关性更高
公牛集团半年报称 ， “大力拓展ToB渠道 ， 在集团层面设立B端事业部 ， 整合内外部资源 ， 以客户为中心拉通集团全品类产品及销售模式 ， 推动B端业务实现突破性发展 。 目前公司已与保利发展、融创集团、金地集团、建业地产等多家大型房地产企业以及中城联盟、新虹桥联盟达成战略合作 ， 在嵌入式产品领域与索菲亚、欧派、曲美家居、林氏木业等企业达成合作” 。
公牛集团也称 ， 在巩固和扩大原有竞争优势的同时 ， 围绕家庭装修场景 ， 开拓断路器、嵌入式产品、浴霸等新兴业务 。
“公司针对消费者购买习惯的不同和变化持续完善渠道布局 ， 大力开拓大客户、B端业务渠道 ， 但该渠道与现有优势渠道的重合度相对较低 ， 不排除未来存在开拓不达预期的可能性 。 ”公牛集团称 。
虽然公牛集团不断强调线上的领先优势 ， 但公司依然在不断扩大线下的销售渠道 。
半年报称 ， 公牛集团在民用电工领域内创新性地推行线下“配送访销”的销售模式 ， 已在全国范围内建立了约75万个五金渠道售点（含五金店、日杂店、办公用品店、超市等）、近12万个专业建材及灯饰渠道售点及18万多个数码配件渠道售点 ， 这些渠道将销售网点拓展到城市、乡村的门店、卖场、专业市场等各种场所 ， “形成了较难复制的线下营销网络” 。


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