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柯达|如何利用巨浪获利( 二 )


截至8月4日 ， 柯达股票未平仓合约数为45.6万张 ， 代表着4560万股权益 ， 相当于一半的流通股权益 ， 外加超高的做空比率 ， 在8月4日收盘时 ， 做空借票的年费率约为100% ， 股票池数度被借空 。 这意味着至少在短期内空仓回补的需求居高不下 。 在这种情况下 ， 除非出现重大不可逆的利空 ， 否则期望股价很快一步到位回到消息前的起点的机会不大 。
在这样巨幅的波动下 ， 对冲需求和投机性的做多和做空买盘会很快把期权的隐含波动率推到一个畸高的地步 。 那么就可以选择做多Theta 。 Theta就是期权的衰减率 。
为了给予充足的安全垫 ， 可以观察三周后行权价2.5美元的看跌期权 ， 在股价由13美元暴涨至60美元再回到30美元收盘的交易日 ， 这份看跌期权合约价格迅速成交价格集中在0.15美元-0.1美元之间 。 对应5%的到期利润率 。
依上文所述 ， 柯达在当前市场环境下的正常价格应该在4美元-5美元左右 ， 但是回归需要一个过程 ， 潮水是逐渐退去的 ， 不应一蹴而就 ， 所以柯达的股价不大可能在15个交易日即由40美元高位回到早前的2.5美元 。 即便小概率事件真的发生 ， 那么只要在期间有一两天横盘或反弹 ， Theta就会迅速加快 ， 速度必然快过股价下跌速度 。 事实也是如此 ， 5天后柯达股价由30美元腰斩至15美元一线 ， 但是这份看跌期权合约的价格却同时下跌超过一半5美分以下 。 此时出局已经可以拿到一半利润 。
再退一步 ， 假如万一价格真的在15个交易日跌穿2.5元的行权价被迫接货 ， 那么隐含波动率必然居高不下 ， 考虑到可以转身卖出看涨期权外加出借股票获得的丰厚利润 ， 也应有不错的退出机会 。
最新出了几个十分重要的消息 ， 民主党议员要求调查柯达公司对新闻的披露合规情况和是否存在内部交易；随后IDC宣布暂停发放贷款 ， 直到调查结果公布；柯达公司成立特别委员会进行内部自查 。
事件突发 ， 虽然公司的基本面一塌糊涂 ， 但我仍认为不会很快回落到之前的2美元-3美元 。 原因是贷款只是搁置而非取消 ， 回落到一定价格之下会有很多资金当作彩票买入 。
转折频发的状况并不让人意外 ， 实际上自从疫情爆发以来 ， SEC明显放松了对美股的监管 ， 许多公司在利好公布或宣布破产前都存在大量有据可查的内部人士交易 。 但是柯达本身如此令人瞩目 ， 很重要的原因是和政府的交易有关 。 美国总统大选已趋白热化 ， 竞选双方都用放大镜去寻找对方的任何污点 。 柯达的交易本身便是现任政府的一个重大宣传案例 ， 当然会遭遇调查 。 这一调查过程几乎肯定会拖延到大选以后 。 在此期间 ， 期权价格仍然会很高 ， 但是作为买方 ， 购买的合约很可能在等待的过程中被耗干 。
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（责任编辑：张洋 HN080）


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