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上海|收入重度依赖上汽 西上海股份再闯IPO业务独立性存疑( 二 )


除了主要营收高度依赖上汽集团外 ， 西上海股份与广汽本田之间的合作也缺乏自主权 ， 截至2019年 ， 广汽本田为西上海股份提供了26.26%的汽车物流服务收入 。 资料显示 ， 西上海股份通过控股子公司北京广安物流有限公司与广汽本田进行合作 ， 而广汽商贸持有北京广安45%的股权 。 招股书信息显示 ， 广汽商贸是广汽集团旗下的全资子公司 ， 广汽集团持有广汽本田50%的股权 ， 北京广安其实是广汽本田的关联方 。
《投资者网》就西上海股份与广汽本田之间合作的议价权 ， 向西上海股份董秘办进行咨询 ， 不过对方未予置评 。
此次IPO ， 西上海股份拟募集资金建设的乘用车立体智能分拨中心（立体库）扩建项目 ， 也是针对位于嘉定的上汽集团进行配套建设 。 西上海股份拟募集4.98亿元 ， 将嘉定地区现有的整车仓储能力进行提升 ， 以优化土地利用率 。 不过 ， 目前国内汽车行业面临调整 ， 上汽集团2019年的整车产量较2018年相比就下降了11.84% 。 早在2018年 ， 上汽集团的整车产量就已出现下滑 。 在持续调整的汽车市场中 ， 西上海股份要如何消化新增产量将是个严峻的挑战 。
近年来 ， 西上海股份为了降低成本将部分运输业务外包 ， 或将影响西上海股份的竞争力 。 2017年-2019年 ， 西上海股份实现营收12.87亿元、12.80亿元以及12.23亿元 ， 其营收呈下滑趋势；但在此期间 ， 西上海股份的净利润却由0.99亿元增长到1.01亿元以及2019年的1.04亿元 ， 在三年间增长了5.10% 。
从成本结构看 ， 西上海股份净利润率的上涨主要得益于其经营成本的下滑 。 其招股书称 ， 公司将部分整车、零部件运输业务进行外包 ， 从而降低了人工成本 ， 最终使得经营成本有所下降 。
不过 ， 在招股书中 ， 西上海股份称 ， 公司与上汽集团新增的仓储、运输业务需要竞标取得；自2019年开始 ， 广汽本田也开始就运输业务进行招标 。 若西上海股份进一步将汽车整车与零部件运输业务进行外包 ， 这势必会降低西上海股份在竞标时的优势 。 2019年 ， 西上海股份的整车、零部件运输业务的收入合计为2.35亿元 ， 在总营收中的占比为19.67% 。
自2018年开始 ， 汽车行业就出现了调整 ， 整车企业面临挑战 ， 相关影响也已逐渐传导到产业链的上下游 。 在汽车销量下滑的大背景下 ， 西上海股份的客户开发能力与业务独立性亟待提高 。


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