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全球股市危险？巴菲特指标触及警戒线，索罗斯：不再参与美股

经济数据下滑 ， 股市节节攀升 ， 一边是海水 ， 一边是火焰 。 当下股市与经济指标的背离程度有多深？A股估值处于什么水平？
新冠肺炎疫情影响下 ， 美国、英国等主要国家二季度经济表现均创下历史级衰退水平 ， 上半年全球经济表现不容乐观 。 与此同时 ， 全球股市却节节攀升 ， 上市公司总市值再次超过全球GDP水平 ， 资本市场与宏观经济指标逐渐背离 ， 用于衡量股市估值泡沫程度的巴菲特指标升至警戒区域 。
巴菲特指标触及警戒线 ，
全球股市驶入危险区域了吗？
巴菲特指标以股市总市值占GNP（或GDP）的比例来衡量一国股市的估值水平 ， 又被称作资产证券化率指标 。 巴菲特在2001年的文章中针对美国股市进行分析时指出 ， 如果资产证券化率在70%-80%区间 ， 购买股票可能会表现比较好 ， 如果这个比值接近200% ， 就等于在玩火 。
根据WFE（世界证券交易所联合会）的统计 ， 截至今年6月末 ， 全球股市总市值达89万亿美元 ， 超过2019年全球GDP水平87.85万亿美元 ， 这意味着巴菲特指标超过了100% ， 考虑到疫情对今年GDP数据产生的影响 ， 这一比值将会更高 ， 不少市场分析人士将其解读为一个危险信号 ， 认为当巴菲特指标升至100%以上时 ， 就该倾向于规避风险 。
那么 ， 巴菲特指标超过100%究竟意味着什么？巴菲特近20年前提出的理论在今天是否依然有效？
全球股市危险？巴菲特指标触及警戒线，索罗斯：不再参与美股
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证券时报·数据宝回溯历史数据发现 ， 仅以年末数据统计 ， 全球上市公司总市值超过GDP的情形共出现过6次 ， 分别发生在1999年、2000年、2006年、2007年、2017年和2019年 。 其中 ， 2000年和2007年的股市巅峰分别被互联网泡沫破裂及次贷危机终结 ， 随后全球股市崩盘式下挫 ， 印证了巴菲特的理论 。
不过 ， 当2017年巴菲特指标再次站上100%的红线时 ， 情况发生了改变 。 虽然2018年全球股市也经历了回调 ， 但总市值在其后一年的最大缩水幅度在20%左右 ， 崩盘式急跌并未出现 。 2019年随着全球股市反弹 ， 巴菲特指标再次站上100% 。 事实上 ， 2014年以来 ， 全球股市的巴菲特指标就从未跌下过90% ， 始终高出巴菲特认为的70%~80%的安全区间 ， 但是在过去六年中全球股市的市值却增长了近40% 。
在巴菲特的理论抛出近20年后 ， 随着全球股市扩容和股市结构的变化 ， 巴菲特指标100%并不再是一个难以企及的高度 ， 100%也未必代表着股市转向衰退的临界值 。
根据多数国际机构的预测 ， 2020年全球GDP将下滑4%至5%之间 ， 以5%的GDP降幅计 ， 当前全球股市的巴菲特指标约为106% ， 仍未超过2017年和2019年末的水平 。 针对这一数据的“异常” ， 不必过于恐慌 。
不过 ， 短期内股市和经济指标的脱离仍存在一定的市场波动风险 。 各大基金最新发布的13F报告显示 ， 二季度対冲基金大举买入科技股和黄金以对冲市场风险 ， 金融巨鳄索罗斯日前接受外媒采访时表示 ， 不再参与目前已经充满泡沫的美股市场 。
中国的巴菲特指标处于什么水平？
发达国家资产证券化水平高 ， 上市公司总市值超过GDP是常有之事 。 以美国为例 ， 根据世界银行对各年末数据的统计显示 ， 自1996年以来美国的巴菲特指标在除2008年以外的所有年份均维持在100%之上 ， 几乎从未下达过70%~80%的安全区域 。 2019年末 ， 高收入国家的平均资产证券化率约为120% ， 中等收入国家仅有60%左右 。
中国当前的巴菲特指标处于什么水平？纵向来看 ， 当前A股总市值74.3万亿元 ， 与2019年末全国GDP水平的比值为75.8% ， 处于近十年中相对较高的位置 ， 但仍维持80%的安全线以内 。 历史数据显示 ， A股总市值占GDP的比重仅在2007年超过了100% ， 其后多数时间都在40%至75%的区间内波动 。
数据宝统计 ， 若算上在海外上市的中国股的市值 ， 中国当前的巴菲特指标约为104% ， 略超100%的关口 。
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横向来看 ， 2019年末A股总市值占GDP的比重为59.37% ， 在全球主要市场中仅高于德国和俄罗斯 ， 低于同为发展中国家的印度和巴西 。 新加坡、日本、澳大利亚、加拿大等市场的巴菲特指标均超过了100% 。 相比于发达经济体股市 ， 中国的资产证券化率处于靠后位置 ， 未来有较大提升空间 。 注册制时代下A股的扩容也将为股市注入新鲜血液 ， 提高我国证券化率水平 。
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注：美国、韩国为2018年末数据 ， 其余为2019年末数据
全球股市收复年内失地 ， 仅是少数个股的狂欢？
据WFE统计 ， 截至今年6月底 ， 全球股市总市值为89.09万亿美元 ， 较3月底反弹了14% ， 距离疫情爆发前的总市值仅剩5%的距离 ， 全球股市正逐步收复年内因疫情蒸发的失地 ， 主要市场中 ， 中国、美国、韩国、台湾市场指数年内涨幅均已录得正值 。
全球股市危险？巴菲特指标触及警戒线，索罗斯：不再参与美股
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不过 ， 虽然全球股市已先于经济从低点反弹 ， 但市场的回暖并不意外着个股赚钱效应的回暖 。 事实上 ， 多数个股仍未恢复元气 ， 全球主要市场均呈现出了显著的结构性分化行情 ， 基金抱团化的趋势愈发凸显 。
【全球股市危险？巴菲特指标触及警戒线，索罗斯：不再参与美股】仅以标普500、英国富时100、日经225和沪深300四大市场指数为例 ， 除沪深300外 ， 其余三个指数成分股全年表现均跌多涨少 。
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标普500指数全年累计上涨4.4% ， 而市值增长的成分股仅占4成 。 市值增长前十名成分股市值累计增加了2.43万亿美元 ， 占标普500指数年内新增市值的167% 。 相比之下 ， 包括富国银行、美国航空、科尔百货在内的18只成分股年内市值腰斩 ， 市值缩水最大的10股年内市值累计缩水了近8000亿美元 。
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日经225指数已基本抹平年内跌幅 ， 然而仅有两成成分股年内市值增长 ， 二八分化情形尤为明显 。 若统计全市场个股表现 ， 行情分化的现象将更为突出 。
相比之下 ， 沪深300指数表现分化最小 ， 共有65%的成分股年内股价上涨 ， 呈现出普涨行情 。 仅有8股年内股价跌幅超过20% ， 最大跌幅为32% 。
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