里拉暴跌中进退两难的土耳其央行
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土耳其里拉兑美元汇率持续跌至纪录最低水平 ， 并面临进一步贬值压力 ， 但土耳其当局却一直拒绝加息 ， 导致外资出逃 ， 市场越来越担心政府稳定汇率的努力可能会失败并引发更大问题 。
早在疫情之前 ， 由于总统埃尔多安不惜一切代价促进经济增长的方针 ， 土耳其央行已提前进入货币宽松状态 。 而为了减轻疫情的打击 ， 当局更是加倍努力：土耳其央行于5月份将七天回购利率由8.75%下调至8.25% ， 为自去年7月来连续第9次降息 。 过去13周贷款年增长率为40% ， 5月份达到50%的峰值 ， 至少是2008年以来的最快增速 。 信贷的爆炸式增长将该国经常项目余额重新推向赤字 ， 并可能引发新一轮通货膨胀导致里拉贬值 。
即便如此 ， 总统埃尔多安仍坚持降息的决心不变 ， 他在本周一的电视讲话中再次重申了这一点 。 首先 ， 总统持有的非正统观点认为 ， 加息会推动物价上涨 。 其次 ， 埃尔多安迫切需要创造就业机会 。 他在去年的选举中遭遇了最惨痛的失败 ， 其领导的政党失去了对主要城市的控制 ， 包括首都安卡拉和经济中心伊斯坦布尔 。 去年 ， 埃尔多安直接解雇了不愿降息的央行行长 ， 换上自己的心腹 。
但事实上 ， 汇率同样也是不能放弃的目标 。 土耳其超过2000亿美元的家庭财富和公司储蓄以外币形式持有 。 此外 ， 土耳其企业背负着2890亿美元的外币债务 ， 相当于经济产出的三分之一以上 。 汇率贬值将使它们偿债出现困难 。
于是 ， 当局既要通过低利率促进经济增长 ， 又要稳定里拉汇率 ， 因此唯一的方法就是动用外汇储备了 。 截至7月17日 ， 其外汇储备总额已下降逾三分之一至492亿美元 ， 包括黄金在内的储备为895亿美元 。 此外 ， 当局还限制了资本流动以抑制外国投资者做空里拉的能力 。 然而这只是拖延了时间 ， 先前的危机显示唯有大幅度升息才能起作用 ， 市场对里拉依旧忧心忡忡 。
此外 ， 在土耳其央行也在努力缩紧流动性以阻止里拉贬值 。 上周二 ， 隔夜融资成本飙升至超过1000% ， 使得外国投资者借入里拉并做空的成本高得令人望而却步 ， 许多投资者别无选择 ， 只能抛售土耳其资产 。 但这是要付出巨大代价的 ， 外国投资者将会犹豫是否将资金带入土耳其 ， 因为对冲或为其头寸融资的成本可能变得昂贵且难以预测 。
【里拉暴跌中进退两难的土耳其央行】如今 ， 土耳其似乎不再是新兴市场的宠儿 ， 里拉交易量已大幅下降 ， 外资持有土耳其本币债务的比例已跌至4.2%的历史低点 ， 土耳其在明晟指数的权重仅为0.4% 。 投资者担心里拉贬值会在新兴市场中引发多米诺骨牌效应 ， 也减少了对其他市场的投资 。
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