中年|背靠蚂蚁金服，这家公司能否持续快速增长？
背靠蚂蚁金服 ， 恒生电子作为金融IT解决方案龙头 ， 同时也是国内唯一一家覆盖金融IT全领域的金融IT企业 ， 有望充分受益于国家对于金融行业不断深化改革带来的红利 。
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投资逻辑
1、国家政策不断推动 ， 我国资本市场改革与金融开放进程不断加快 ， 金融科技行业未来增长空间大；
2、蚂蚁金服作为恒生电子实控人 ， 能够为公司的长期发展能够提供战略支持；
3、恒生电子处于行业龙头 ， 保险、基金、信托市占率达80%以上 ， 对上下游有较强的话语权；
4、公司IDC世界金融百强企业排名不断上升 ， 2019年已达43名 ， 创历史新高；
5、持续40%+的高研发费用率 ， 使得公司能够长期保持技术优势 。
风险提示：该行业受国家政策影响较大 ， 需密切关注国家相关金融政策 。
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公司介绍
2.1 公司基本信息
恒生电子目前是我国国内领先的金融科技产品与服务的提供商 ， 自1995年成立以来一直聚焦金融IT领域 ， 2003年于上交所成功上市 ， 目前已经成为行业龙头 ， 同时也是国内唯一一家覆盖金融IT全领域的金融IT企业 ， 其主要客户包括证券、期货、公募、信托、保险、银行与产业、交易所及新兴行业等9大大金融行业提供金融科技全面解决方案 ， 同时也在积极开拓中前台、数据、风险管理等方面的创新解决方案 。
2.2 股权结构
蚂蚁金服控股 ， 股权结构较为稳定 。 2014年蚂蚁金服以33亿的价格收购恒生电子集团100%股权 ， 从而间接持有恒生电子29.72%股份 ， 成为其实际控股股东 。 恒生电子主要是对于金融B端的布局 ， 蚂蚁金服则主要是对于C端的布局 ， 两者合作较为紧密 。 2019年 ， 阿里巴巴、蚂蚁金服与公司三方合作发布了JRES3.0系统 ， JRES3.0应用率已达93% ， 三者的高效合作为公司未来的发展提供了广阔的前景 。
本文插图
2.3 公司历年业绩表现
公司在经历2016年行业低谷之后 ， 业绩实现触底反弹 。 2016年 ， 中央陆续出台十余项监督政策与措施 ， 金融监管措施趋严 ， 同时资本市场持续低迷、公司控股子公司恒生网络受大额行政处罚 ， 导致公司2016年营业收入与扣非净利润分别同比下降2.49%、60% 。 但自2016年之后 ， 公司业绩实现了快速增长 ， 2016-2019年公司营业收入与扣非净利润CAGR分别为21.29%、71.00% 。
2.4 公司业务介绍
公司业务主要是面向B端用户 ， 2019年公司启动新一轮战略迭代 ， 确定了在“Online”核心战略规划下的“6横6纵”的业务版图 。 “6横”指微服务化的架构体系升级 ， 技术中台、数据中台、业务中台三大中台以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务构成了“6横”的基础服务领域 。 大零售业务（财富管理、经纪业务）、大资管业务（资产管理、机构服务） ， 交易所与监管科技、银行与产业金融构成了“6纵”的业务领域 。
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行业分析
金融供给侧改革驱动下 ， 我国资本市场改革进程加快 ， 行业景气度不断上升 。 政策驱动是我国金融业快速发展的重要推动力 ， 自2018年以来 ， 我国不断对资本市场推出新的深化改革措施 ， 如投资者适当性管理条例、资管新规、科创板乃至创业板试点注册制和新三板转板等 。
对外开放政策不断推出 ， 我国金融开放进程不断加快 。 2018年 ， 我国推进沪伦通各项准备工作、以及发布CDR试点规则等 ， 同时A股也正式纳入MSCI新兴市场指数 ， 开放进程不断加快 。 截止2020年4月 ， 外资银行的营业机构已经达到982家 ， 外资保险和外资保险中介的分支机构已达1800多家 。 根据证监会要求 ， 外资金融机构连接交易所和和中国证券登记计算有限公司的交易系统必须使用国内厂商的系统 ， 国内金融软件市场将进一步得到扩大 。
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