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货币政策|M2增速5个月来首降 货币政策精准导向发力


8月11日 ， 央行官网公布7月金融统计数据 ， 当月社融数据、信贷规模增量放缓 ， 7月M2增速也自今年2月连续上涨以来首次出现下降 。 在多位分析人士看来 ， 此数据既与趋势性因素有关 ， 也说明了货币政策精准导向逐渐发力 ， 这不仅有利于对实体经济精准纾困 ， 也有利于防范化解金融风险 。 下阶段 ， 货币政策的重心将从总量宽松转向结构优化 ， 降准、降息的概率降低 ， 更大程度发挥结构性货币政策工具的作用 。
【货币政策|M2增速5个月来首降 货币政策精准导向发力】
货币政策|M2增速5个月来首降 货币政策精准导向发力
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信贷、社融增长低于预期
7月人民币新增贷款需求出现回落 。 金融统计数据显示 ， 7月人民币贷款增加9927亿元 ， 同比少增631亿元 ， 环比亦少增8173亿元 。 苏宁金融研究院高级研究员陶金认为 ， 信贷规模扩张速度略有减慢 ， 主要体现了决策层应对经济复苏形势 ， 及时微调了宽信用政策的力度 。 同时 ， 实体经济信贷结构得到了进一步优化 ， 尤其体现在企业部门中长期贷款平稳增加、短期融资明显减少等方面 。
7月信贷增长低于预期 ， 但结构有所优化 。 其中 ， 信贷少增部分主要由短期贷款和票据融资的少增贡献 ， 中长期贷款整体不差 。 具体来看 ， 企业部门新增贷款基本与去年同期持平 ， 但比上月少增 ， 短期贷款也较上月减少 。 中国民生银行首席研究员温彬认为 ， 短期贷款减少主要是由于近期加大了资金违规使用的监管力度 ， 严控经营性、消费性短期贷款进入楼市空转套利 。
此外 ， 居民部门新增人民币贷款7578亿元 ， 其中短期贷款同比新增1510亿元 ， 环比少增 ， 中长期贷款同比新增 ， 基本与上月持平 。 在温彬看来 ， 此数据说明前期被抑制的购房需求逐渐释放 ， 在消费贷款严控入楼市的形势下 ， 按揭贷款的需求仍然比较旺盛 。
除信贷数据外 ， 7月新增社融也低于市场预期 。 据初步统计 ， 2020年7月社会融资规模增量为1.69万亿元 ， 比上年同期多4068亿元 。
在光大银行金融市场部分析师周茂华看来 ， 人民币信贷新增不及市场预期 ， 主要是受票据融资下滑影响 ， 这较大程度受管理层加大结构性存款压降 ， 防范资金空转有关 。 社融新增不及预期 ， 则主要是受7月地方政府债券发行量下滑拖累 ， 主要是为稳定市场 ， 配合特殊抗疫国债7月底发行收官 ， 管理层调整地方政府债券发行节奏 。
M2增速仍处合理区间
在货币供应方面 ， 数据显示 ， 7月末 ， 广义货币（M2）余额212.55万亿元 ， 同比增长10.7% ， 增速比上月末低0.4个百分点 ， 比上年同期高2.6个百分点 ， 值得注意的是 ， 7月M2增速也是自今年2月连续上涨以来首次出现下降 。
狭义货币（M1）余额59.12万亿元 ， 同比增长6.9% ， 增速分别比上月末和上年同期高0.4个和3.8个百分点；流通中货币（M0）余额7.99万亿元 ， 同比增长9.9% 。 当月净投放现金408亿元 。
在陶金看来 ， M2增速回落的主导因素是 ， 实体经济流动性受到了信用增速减慢的影响而扩张速度下滑 。 M1增速继续回升 ， 显示了实体经济需求正在持续复苏 ， 同时尽管资管新规过渡期延长 ， 但非标融资规模仍在收缩 ， 资金流入活期存款也在持续 。
温彬指出 ， 本月M2增速回落预示着货币政策已从总量宽松转向结构优化 。 从M1增速上看 ， 本月6.9%的增速创下了2018年5月以来的新高 ， 或说明企业资金运用的活跃度提升 ， 经济恢复将持续向好 。
周茂华则认为 ， 尽管7月M2同比较前3个月有所回落 ， 但M2同比增速明显高于去年同期 ， 仍处于合理区间 ， 且单个月数据存波动 ， 因此 ， 7月金融数据导致货币政策大规模加码可能性偏低 。
另从人民币存款数据来看 ， 7月人民币存款增加803亿元 ， 同比少增5617亿元 。 其中 ， 住户存款减少7195亿元 ， 非金融企业存款减少1.55万亿元 ， 财政性存款增加4872亿元 ， 非银行业金融机构存款增加1.8万亿元 。


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