资产负债率|金沃精工五成收入来自境外，资产负债率高企
时代商学院研究员 杨志鸿
浙江金沃精工股份有限公司（以下简称“金沃精工”）是集轴承套圈研发、生产、销售于一体的专业化制造公司 ， 产品应用领域广泛涉及交通运输、工程机械、家用电器、冶金等国民经济各行各业 。 目前 ， 该公司已成为舍弗勒（Schaeffler）、斯凯孚（SKF）、恩斯克（NSK）、恩梯恩（NTN）、捷太格特（JTEKT）等知名企业的合格供应商 。
近期 ， 金沃精工创业板上市申请已获受理 。
报告期内 ， 金沃精工的销售收入五成来自境外 。 而舍弗勒为该公司的最大客户 ， 若舍弗勒因经营调整而减少对该公司生产的产品需求 ， 该公司业绩恐遭较大影响 。 另外 ， 金沃精工的资产负债率偏高 ， 财务风险也相对较高 。
7月22日 ， 时代商学院就以上问题向金沃精工发函询问 ， 但截至发稿未收到回复 。
【企业档案】
金沃精工的前身为衢州金沃精工机械有限公司 ， 于2011年6月成立 ， 由胡福光、杨伟、方幸欢、郑小军和叶建阳共同发起成立 ， 注册资本为1000万元 ， 2018年10月变更为股份有限公司 。 截至招股说明书签署日 ， 该公司的控股股东及实际控制人为郑立成、杨伟、赵国权、郑小军、叶建阳五人 ， 合计持有该公司81.73%的股份并签署了《一致行动人协议》 。 该公司的股权结构如下图：
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金沃精工IPO基本信息如下：
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一、境外收入占比大 ， 贸易摩擦影响业绩
招股书显示 ， 2017—2019年 ， 金沃精工的营业收入分别为41926.03万元、54436.94万元、57187.95万元 ， 主要收入都来源于轴承圈产品的销售和加工服务 。 其中 ， 球类所贡献的收入最高 ， 报告期内占主营业务收入的比重分别为66.46%、64.32%、56.82% 。
主要创收产品——球类贡献的收入占比逐年降低 ， 特别是2019年的销售额较2018年下降了2618.63万元 ， 究竟是什么原因？
金沃精工坦承 ， 原因之一是客户舍弗勒（宁夏）有限公司自2017年开始投产新的球类轴承产品 ， 2019年上半年其根据自身经营情况决定停止相关产品的生产 ， 公司作为其轴承套圈产品的供应商受到影响；另一个原因是2019年舍弗勒印度工厂受到其下游汽车产业链销售下滑因素影响 ， 削减了部分球类产品的订单规模 。
可见 ， 金沃精工受舍弗勒的需求影响较大 。 另外 ， 2017—2019年 ， 该公司的境外收入占比分别为54.2%、56.48%和55.58% 。 而境外销售的主要客户即为舍弗勒同一控制之境外企业、斯凯孚同一控制之境外企业 。 两者合计贡献境外收入99.90%以上 。 其中 ， 由舍弗勒同一控制之境外企业带来的收入更是年均占金沃精工境外收入的比重在60%以上 。 这更加印证了舍弗勒的需求对金沃精工业绩的影响程度 。 若舍弗勒经营状况恶化或进行了业务调整 ， 恐对金沃精工产生重大不利影响 。
另值得留意的是 ， 金沃精工的前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为96.83%、96.48%和95.02% ， 客户集中度较高 ， 经营风险十分集中 ， 再加上境外市场实施限制进口和推动制造业回流的贸易保护政策开始抬头 ， 预期或导致国际市场需求发生重大变化 ， 综合作用下 ， 将对金沃精工的经营业绩造成重大不利影响 。
二、资产负债率高于同业 ， 偿债风险高
招股书显示 ， 2017—2019年 ， 金沃精工的资产负债率分别为76.15%、55.13%、48.15% 。 而同行可比公司五洲新春的资产负债率则分别为25.81%、39.93%、41.43% 。 该公司的偿债能力相对较弱 。
【资产负债率|金沃精工五成收入来自境外，资产负债率高企】可见 ， 金沃精工的资产负债率近年来有所下降 ， 但依然远高于同行可比公司 。 研究发现 ， 金沃精工的流动负债较多 ， 2017年、2018年均处于99%以上 ， 2019年才有所降低 ， 但也保持在88.16% 。
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