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研发|小鹏汽车赴美IPO：高研发费用突围智能汽车赛道

北京时间8月8日凌晨，中国造车新势力小鹏汽车正式向美国证监会提交IPO文件，拟于纽交所上市，股票代码为"XPEV"。瑞士信贷、摩根大通、美银美林将作为此次IPO的承销商。
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据了解，小鹏汽车此次IPO发行价区间和发行股份数未定，融资额暂时不确定，招股书所列1亿美元仅是例行披露的占位符，不代表本次IPO实际融资额。
小鹏汽车有望成为继蔚来汽车、理想汽车之后，第三家登陆美股的中国造车新势力。2020年，是中国造车新势力优胜劣汰的风水岭，新势力的阵营分化愈加明显，市场和资本纷纷向头部企业集中。
事实上，小鹏汽车此前持续被资本市场看好，并在近两个月内刚刚收获了超过9亿美元的新融资。一方面，小鹏汽车紧抓智能电动汽车这一赛道，利用智能优势实现产品差异化突围，市场潜力获得认可；另一方面，小鹏汽车销量持续攀升，产品线日益完善，智能工厂落地，公司的长远发展战略逐步稳健落地。
赴美IPO，小鹏汽车也将进入新阶段，将为小鹏汽车的可持续发展、进一步从激烈的市场竞争突围，提供更有力支撑。
收入及现金流稳定
目前，小鹏汽车仍处于亏损阶段，但是从招股说明书中，可以看到公司的营收规模增长潜力，重足的现金流也会给公司的长远发展提供有力支撑。
招股说明书显示，小鹏汽车2018年、2019年、2020年前6月的收入分别为人民币0.97亿元、23.2亿元、10.03亿元，净亏损分别为人民币13.99亿元、36.92亿元、7.96亿元。
小鹏汽车2020年上半年收入10.03亿人民币，相比去年同期的12.31亿有所下滑。
这主要是受两方面的影响。一方面，受到新冠肺炎疫情影响，上半年中国新能源汽车市场大幅下滑；另一方面，小鹏汽车首款车G3在2018年全年及19年一季度订单集中到2019年Q2交付，该季度G3销量6723辆，导致基数较高。
随着新车型小鹏P7开启交付，小鹏汽车的交付量在下半年有望实现增长。另外，基于小鹏G3进化的小鹏G3i，也已经在成都车展亮相，在软硬件能力上大幅提升，小鹏汽车试图通过快速迭代能力，让车型保有持续的市场竞争力。
值得一提的是，小鹏汽车之所以在过去两年半亏损的另一个重要原因是，高额的研发费用。2018年和2019年的研发费用分别为人民币10.51亿元、20.70亿元，今年上半年的研发费用则为6.31亿元。
由于小鹏汽车坚持走自主研发路线以打造自己的核心差异化竞争力，因此，小鹏汽车的先期研发支出偏高。但是，对竞争激烈的汽车行业而言，只有拥有产品竞争力够强才能获得更高的市场份额。同时，随着规模的增长，有望进一步摊薄成本，实现长远发展。
目前小鹏在售有小鹏G3、小鹏P7两款车型，累计交付量已经突破2万辆，稳居中国造车新势力第一梯队。其中，截至2020年7月底，小鹏G3累计交付量达18741辆；小鹏P7自2020年6月底开始交付，截止7月底，小鹏P7累计交付量已达1966辆。
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作为一家初创企业，小鹏汽车拥有充足的现金流。截止2020年二季度，小鹏汽车账上有现金类资产合计21.183亿。不过小鹏汽车又在近两个月内累计完成融资，进一步稳固了现金储备。IPO之前，小鹏汽车预计合计持有现金类资产超85亿人民币。
事实上，创立以来，小鹏便持续被资本市场所看好。2018年开启交付之后，小鹏汽车的前景受更多投资人认可。去年11月，小鹏汽车获得的4亿美金C轮融资；今年7月、8月，小鹏汽车又分别完成C+和C++轮融资，融资金额超9.47亿美元，阿里巴巴、高瓴、红杉、卡塔尔投资局等均参与其中。
从招股说明书中还可以看到小鹏汽车高质量、多元化的股东基础。招股说明书显示，IPO之前，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏是公司的最大股东，持股31.6%，再加上公司创始人总裁夏珩、副董事长兼总裁顾宏地、高级副总裁何涛等持有的股份，小鹏汽车管理层共持股40.9%。阿里则是最大的外部股东，持股14.4%，其他主要股东还包括小米、GGV纪源资本、晨兴资本等。
实力雄厚的资本方，让小鹏汽车的长期发展提供了有力的保障，同时也带来对全球智能电动车行业布局和发展的高端洞察。
目前，蔚来汽车的市值为159亿美元，理想汽车的市值为141亿美元。有分析认为，小鹏汽车上市后估值或将与上述两家公司相近，超过千亿人民币。
坚持自研，发力智能汽车赛道
2020年，中国造车新势力进入洗牌年。新造车行业的头部效应越来越明显，长尾慢慢消失。
对小鹏汽车来说，赴美IPO，是这家年轻的初创企业全新的开始。但是，如何把企业的规模做得更大，在巨大的中国汽车市场及极具潜力的中国新能源汽车市场，获得更多的市场蛋糕，是其更加长远的目标。其中，形成自己的核心差异化竞争力极为关键。
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坚持自主研发，卡准智能电动汽车赛道，是小鹏汽车的策略。小鹏汽车自创立之初，始终致力于通过先进自研技术制造智能电动汽车，为中国快速增长且崇尚科技的庞大中端消费者群体提供智能电动车体验。


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