伦敦|瞭望丨金价近期涨到2400美元，年内达到3000美元都是有可能的？
_本文原题是瞭望丨金价近期涨到2400美元 ， 年内达到3000美元都是有可能的？
◆ 推动近期金价走高的根本动力 ， 是美国市场上的机构投资者为了买伦敦黄金现货而不断借入美元 。 由于美元实际利率走低 ， 甚至出现了负利率情形 ， 因此借入美元买入黄金现货来平衡EFP兑付的操作是可持续的 ， 这就形成了国际金价持续高涨
◆ 只要美国实际利率的下行趋势没有停下来 ， 金价就还会上涨 。 近期达到2400美元 ， 年内达到3000美元都是有可能的
金价高涨反映美国信用衰落
文丨贾晋京
作者为中国人民大学重阳金融研究院助理院长
2020年8月4日 ， 伦敦市场上的现货黄金价格报出每盎司2005.5美元 ， 这是金价历史上首次突破2000美元 。
2020年3月中旬美联储开启无限量宽松货币政策以来 ， 金价一路高涨 。 金价飙涨背后的原因何在？金价下一步将走向何方？这其实是一个关乎世界格局变化的大问题 。
美元实际利率决定黄金价格
有人说 ， 黄金是避险资产 ， 因此黄金价格飙涨反映的是对风险急剧攀升的担忧 。
这一说法把金价当成了衡量风险的尺子 。 而我们知道 ， 黄金需求广泛 ， 每年全球新开采出的黄金 ， 一半以上被用于首饰制造 ， 其次是被做成金条等储存起来 ， 12%左右用于工业 ， 而中央银行收储的不到20% 。 价格由供求关系决定 ， 假如供求关系变化 ， 必定会引起金价变化 。 可见 ， 虽然避险需求增加会导致金价上涨 ， 但金价上涨却并不一定反映避险需求 。
通常所说的国际金价 ， 最常见的是伦敦金价 ， 代表了现货金价 ， 但这个所谓现货只是纸面合约 。 此外 ， 市场规模仅次于伦敦的纽约金价则代表了黄金期货价格 。 伦敦金价来自伦敦金银市场协会（简称LBMA）的合约价格 ， 这个协会的会员包括金融机构 ， 但大多数是珠宝首饰商、工业企业乃至消费者等实物黄金需求者 。 LBMA有一个由12家金融机构组成的做市商定价机制 ， 每天磋商产生定盘价 ， 而这个机制其实可以接受16种货币的报价 。 可见 ， 美元对黄金的计价影响广泛 ， 只是由于美元的地位 ， 其与黄金之间并没有像石油那样的特殊关系 。
伦敦金价是如何成为国际金价的呢？伦敦有大量的跨国银行 ， 这些银行拥有大量黄金 。 由于银行担心持有的黄金贬值 ， 就会把黄金的合约拿到市场上进行套期保值 ， 于是银行成为了黄金的天然空头 ， 跟黄金的需求者形成了空多双方关系 ， 就可以形成现货和期货两个市场 ， 而期货与现货之间的价差则可以反映出未来金价的走向 。 于是 ， 在全球最大的两个金融中心伦敦与纽约之间 ， 金价的形成机制就建立起来了 。
黄金在各国都是具有法律上货币属性的贵金属 ， 这不同于各国发行的信用货币 。 信用货币本质上是债务凭证 ， 必然产生利息 ， 但黄金不会 ， 所以黄金就成了各国市场上规避利率风险的投资对象 。 因此 ， 黄金的避险资产功能 ， 指的是以合同形式存在的“纸黄金”具有规避利率变动风险的性质 ， 并不是说实物黄金可以规避其他资产价格变动的风险 。 实际上 ， 由于实物黄金的价格总是高于纸黄金 ， 因此实物黄金的风险并不低 。
【伦敦|瞭望丨金价近期涨到2400美元，年内达到3000美元都是有可能的？】厘清了上述逻辑 ， 我们可以认识到：黄金其实可以用多种货币计价 ， 而黄金价格涨跌反映的其实是计价货币的实际利率变动 。 具体来说 ， 由于美元的世界货币地位 ， 金价的关键决定因素是美元的实际利率走势 ， 即美元实际利率走高则金价走低 ， 美元实际利率走低则金价走高 。
本轮金价上涨由美国投资者推动
今年3月中旬 ， 为了“印钞救市” ， 美联储接连推出了包括无限量宽松在内的一系列激进措施 ， 使得美联储资产负债表到5月底即从约4.3万亿美元涨到了7.1万亿美元 ， 相当于直接“灌水”近3万亿美元 。
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