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Array|张涛：央行数字货币的优势与挑战

Array|张涛：央行数字货币的优势与挑战
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近日 ， 国际货币基金组织（IMF） 张涛指出
导读
中央银行数字货币能提供更有效的支付系统、增强金融包容性、增强支付系统稳定性、加强货币政策有效性和对抗新型数字货币的作用 ， 但同时也会让央行和商业银行面临去中介化风险、挤兑风险以及带来信贷分配和成本方面的挑战 。为应对这些挑战 ， 本文提出了一种综合版本的数字货币 。
中央银行数字货币（Central Bank Digital Currency ， 简称CBDC） ， 是“可以广泛使用的数字形式的法定货币” 。国际清算银行对中央银行的最新调查显示 ， 有80％的银行正在探索CBDC 。
CBDC的有益之处
第一 ， 更有效的支付系统 。在某些国家/地区 ， 由于地理位置的原因 ， 管理现金的成本可能非常高 ， 并且在那些没有银行服务地区的农村人口或贫困人口可能无法使用支付系统 。CBDC可以降低成本并提高效率 。
第二 ， 加强金融包容性 。CBDC可以提供公共的数字付款方式 ， 而无须个人持有银行账户 。
第三 ， 支付系统的稳定性更高 ， 新公司进入门槛更低 。在某些国家（如瑞典和中国） ， 有越来越多的支付系统集中在一些非常大的公司手中 。在这种情况下 ， 一些中央银行将拥有自己的数字货币视为增强支付系统弹性和增强该行业竞争的一种手段 。
第四 ， 加强货币政策 。一些学者认为 ， CBDC通过促进金融包容性也可以增强货币政策的传导 。此外 ， 在现金使用成本高昂的程度上 ， CBDC可以用来收取负利率 ， 从而有助于减轻“有效下限”对货币政策传导的限制 。
第五 ， 一种对抗新数字货币的手段 。由受信任的政府支持的国内发行的数字货币以本国账户为单位 ， 可能有助于限制私人发行的货币（如稳定币）的使用 。这些稳定币可能难以监管 ， 并可能对金融稳定和货币政策传导造成风险 。
CBDC的风险
尽管有潜在的好处 ， 但来自CBDC的风险还是会出现 ， 需要采取措施 ， 通过正确设计CBDC来降低风险 。
一是银行业部门间的去中介化风险 。个人可以将钱从商业银行的存款转移到CBDC持有的账户内；反过来 ， 银行可能会感到压力而增加存款利率或者获得更昂贵（且波动较大）的批发资金 ， 这对银行的获利能力造成压力 ， 并可能导致向实体经济提供更高成本或更少的信贷 。可以通过不付息的CBDC（至少在正存款利率的环境中）以及对CBDC持有量的限制来缓解这种脱中介风险 。
二是所谓的“挤兑风险” 。在危机时期 ， 银行客户可能会从持有存款转而持有CBDC ， 这可能被视为更安全的方法 ， 流动性更强 。但是 ， 可靠的存款保险可发挥继续阻止挤兑的作用 。另外 ， 如果发生挤兑 ， 中央银行将更容易通过CBDC来应对银行的流动性需求 。此外 ， 在世界上许多国家 ， 银行挤兑通常与货币挤兑一致 。因此 ， 与本地货币CBDC的存在无关 ， 储户可能会寻求外币避难 。
三是CBDC会对央行资产负债表和信贷分配有影响 。如果对CBDC的需求很高 ， 那么中央银行的资产负债表可能会大幅增长 。另外 ， 中央银行可能需要向经历快速大量资金流出的银行提供流动性 。结果 ， 中央银行将承担信用风险 ， 并且必须决定如何在各银行之间分配资金 ， 从而为政治干预打开了大门 。
四是CBDC也暗示了中央银行的成本和风险 。中央银行提供CBDC的成本可能很高 ， 并且可能对其声誉造成风险 。要提供完全的CBDC ， 要求中央银行在支付价值链的多个步骤中保持活跃 ， 这可能包括与客户进行交互、构建前端钱包、选择和维护技术、监控交易以及应对反洗钱（Anti-Money Laundering ， 简称AML）和反恐融资（Counter Financing of Terrorism ， 简称CFT）问题 。由于技术故障、网络攻击或仅仅是人为错误而无法满足这些功能中的任何一项 ， 可能会损害中央银行的声誉 。


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