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股票|一线调研 | 派瑞股份近8成股东离场 特高压风口为何难挡高位套现冲动？


财联社（西安 ， 采访人员 刘敏）讯 ， 派瑞股份最近很忙 。 因截至7月31日的新一期股东人数一直未公布 ， 连日来有投资者在深交所互动平台频频询问也无人应答 ， 8月3日财联社采访人员致电该公司了解相关情况 ， 却发现企业对外公布、登记的所有电话（包括销售联系电话）都处于忙音状态 。 辗转联系到派瑞股份一位工作人员才得知 ， 企业忙得“连固话费都忘了给续缴 ， 让电信局停机了” 。
三个月前 ， 派瑞股份头顶半导体元器件细分龙头光环鸣锣上市 。 因其当家产品——高压直流阀用晶闸管是组装换流阀时所需的核心部件 ， 而换流阀又是特高压直流输电工程中建设换流站时需求较大的设备 ， 遂一脚踩中今年最火概念新基建中特高压的风口 。
因发行价仅3.98元 ， 典型“白菜价”又让此前参与申购的机构云集 ， 这些因素的共振让派瑞股份开盘后连续17个“一字板”股价暴涨7倍多 。 另一方面 ， 以派瑞股份公布的截至7月20日股东人数来看 ， 减少幅度接近80%（绝大部分是在6月1日到7月13日高位震荡时套现离场 ， 此间大部分交易日换手都在24%以上 ， 最高换手超过75%） 。

7月14日 ， 派瑞股份突发一纸业绩大降的修正预告 ， 上半年每股收益预计降为0.06到0.07元 。 该业绩下 ， 即便以其目前22元上下的股价测算 ， 动态市盈率也高达160左右 。 财联社采访人员调研发现 ， 下半年借特高压建设提速契机 ， 派瑞股份业绩大概率将有所改善 ， 但其业务单一与主力产品销路狭窄的特点 ， 不仅注定其能够分享的特高压盛宴极其有限 ， 也为之后的持续发展投下阴影 。
9个月后 ， 派瑞股份将迎来超过一亿股的解禁 ， 解除限售的8家股东中7家为机构 ， 持股成本3.98元 。 围绕这家半导体细分龙头的特高压概念股 ， 投资与投机的博弈现在才刚刚开始 。
业务结构单极化
派瑞股份主营电力半导体器件的研制和生产 ， 目前在大功率、大直径的高等级晶闸管领域为行业龙头 ， 其控股股东西安电力电子技术研究所（简称“西电所”）是我国电力半导体器件的发源地 。
股票|一线调研 | 派瑞股份近8成股东离场 特高压风口为何难挡高位套现冲动？
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电力半导体器件是用于电力设备的电能变换和控制电路方面的大功率电子器件 ， 广泛应用于电力系统的发电、输电、配电和用电领域 。 在半导体领域 ， 电力半导体器件总体表现一直平稳 ， 近年来随着特、超高压直流输电系统投资建设速度加快 ， 功率器件的产业热度迅速提高 。

“特、超高压直流输电工程建设中 ， 换流站是关键 。 换流站里的主要设备是换流阀 ， 而高压直流输电阀用晶闸管则是构成换流阀的主要元器件” ， 陕西送变电工程公司一位项目总工介绍称 。
因此 ， 晶闸管也被称为直流输电的心脏 。 派瑞股份称其拥有自主知识产权的6英寸特大功率电控晶闸管和5英寸特大功率光控晶闸管 ， 招股书显示 ， 其业务分布也日趋向晶闸管集中 。 2019年 ， 高压直流阀用晶闸管为公司贡献了近8成营收 ， 另外两项主营业务：普通元器件、装置只分别占主营收入的15.23%和5.09% 。
股票|一线调研 | 派瑞股份近8成股东离场 特高压风口为何难挡高位套现冲动？
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【股票|一线调研 | 派瑞股份近8成股东离场 特高压风口为何难挡高位套现冲动？】

2017-2019年 ， 其高压直流阀用晶闸管业务的毛利率均在52%以上且持续上升 ， 去年已达58.74%；而普通元器件业务的毛利率分别为9.70%、13.34%、7.70% ， 装置业务的毛利率则从2017年的近35% ， 降至去年的18% ， 2018年还出现了毛利率不到10%的冰点 。
此种业务结构 ， 使得派瑞股份近年来营收与利润越来越依赖高压直流阀用晶闸管业务 。
客户集中度超高隐忧

单极结构不仅体现在产品上 ， 其客户和下游行业集中度更高 。 公司的当家产品高压直流阀用晶闸管主要用于直流输电工程项目 ， 但作为一种组装部件 ， 晶闸管的直接使用方是生产换流阀的厂商 ， 而并非国家电网和南方电网两大终端用户 。


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