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股票|一线调研 | 派瑞股份近8成股东离场 特高压风口为何难挡高位套现冲动？( 二 )


“特高压直流输电工程都是国家重点工程 ， 一条直流输电工程中最重要的建设项目是换流站 ， 换流站的核心组成是换流阀 ， 因此对换流阀供应商的要求很高 ， 能合格或者说能在我们这里站稳脚跟的供应商非常有限 ， 生产晶闸管的厂商可选择去‘抱大腿’的 ， 自然也就那么几家了 。 ”陕西送变电工程公司一位项目总工分析称 。
据介绍 ， 换流阀领域目前的龙头企业主要有四家：许继电气、国电南瑞、中国西电、四方股份 。 “国内目前只有许继能自主生产换流阀体 ， 也就是说自己有生产线 ， 有自主技术 。 西电等厂商大部分都是贴牌 ， 就是直接进口oem代工产品 。 ”许继电气一位销售经理介绍称 。 因此 ， 派瑞股份间接供应下游特高压直流工程的高压直流阀用晶闸管 ， 主要合作厂家集中于许继电气 。
受种种因素影响 ， 电力电网投资建设规模在年度之间存在较为明显的不均匀现象 。 2017年是高压直流工程投资建设较为密集的年份 ， 18年建设力度减弱 ， 19年复又升高 。

财报显示 ， 2017至2019年 ， 派瑞股份来自前十大客户的主营业务收入合计占当期公司营业收入均在88%以上 。 但在特高压直流工程建设力度较大的2017和2019年 ， 仅来自许继电气一家的主营收入就分别占当期营收的52.48%和45.42% 。 客户集中度之高可见一斑 。
特高压盛宴的两面
成也萧何败也萧何 ， 深耕细分领域让派瑞股份在单一产品和技术实现领先 ， 但同时 ， 收入与利润主要来源过于集中的特殊业务结构 ， 也让其面对今年特高压建设提速而快速扩张的市场 ， 多少会有点儿“望洋兴叹”的遗憾 。
7月21日 ， 国家电网年中工作会议发布信息称 ， 国网公司固定资产投资额由年初计划的4186亿元调增至4600亿元增长9.9% ， 重点向特高压、新能源汽车充电桩、数字基础设施等领域倾斜 ， 其中特高压更是国网公司今年调增投资的重中之重 ， 全年计划投资1811亿元 。
财联社采访人员调研中了解到 ， 特高压工程分直流与交流 ， 工程建设中大致投资比例为：基础土建投资 40% ， 铁塔线缆及线路建设30% ， 变电站（特高压交流项目中建设）或换流站（特高压直流项目中建设）30% 。

高压晶闸管在交流输电中完全不用 ， 仅在直流输电的换流站建设时需要 。 特高压直流线路设计均为双站布置 ， 即在送端与受端分别配置建设一座换流站 。 一座换流站内配备有大量换流阀、GIS、换流变压器、直流保护系统等 ， 换流阀与换流变大约占设备投资的一半 。
“如果说换流站建设中所需部件重要性排个序的话 ， 高压晶闸管或者说换流阀的重要程度肯定是第一位 ， 不过这并不是说它的使用规模或投资比重就最大 。 ”东北电力设计院一位资深工程师介绍称 。
不过 ， 换流站建设的资金投向并不只是设备采购 ， 同等重要的还有工程建设 。 “这些设备的正常运行还需要高标准的配套环境 ， 其相应配套环境的工程建设投资也很高” ， 陕西送变电工程公司一位项目总工介绍道 ， “比如 ， 换流阀和换流变都需要极其复杂的防尘、冷却系统保障其正常运行 ， 建设这些配套环境的工程造价都在百万级以上 。 ”
据财联社采访人员走访了解 ， 一座换流站对高压直流阀用晶闸管的间接采购规模大致为几千万元人民币 ， 有个别大站或能达到上亿 。 今年2月底 ， 中国电力报采访派瑞股份总经理助理、高级工程师庞艳丽时称 ， 公司为南瑞集团、许继集团、西电集团等供货的每个订单在3000万至4000万元之间 。

此种市场现实意味着 ， 虽然特高压直流工程今年开列出两千亿级的庞大规模 ， 高压直流阀用晶闸管对工程重要性程度也很高 ， 但其“用武之地”却并不广泛 。 以每条直流线路工程两座换流站 ， 每座换流站3、4千万的订单初步估算 ， 千亿特高压之于派瑞股份或许只是个零头级别的受益 。 不仅如此 ， 相应还有交付时滞与账期延长的影响 。


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