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棉花|2019年期货问答回顾：棉花开始上涨，可持续吗？


棉花|2019年期货问答回顾：棉花开始上涨，可持续吗？
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请问马老师 ， 看棉花持仓量 ， 前20位的明显是卖单远大于多单 ， 怎么到盘面上棉花涨个不停？最近也没什么天气利好的 ， 而且你也说了05合约有大批强制注销的仓单 ， 按说利空的 。
并不是前20位卖单大于买单量 ， 商品价格就一定会下跌的 ， 你如果换成30名 ， 前50名都不是卖单大于买单了 ， 所以不能仅仅依据前20名卖单大于买单的量 ， 就认为一定会下跌 。 还有更多的其他未公布的持仓情况 ， 交易所只是公布了前20名作为一个参考 ， 有时候换成前10名可能主力买卖情况又发生了改变 。 所以 ， 这个前20名的持仓 ， 只是作为一个参考 ， 不能完全根据这个来进行交易 。

另外 ， 大部分正向市场的品种基本上都是前20名的卖单大于多单 ， 这是因为正向市场的品种 ， 大多供应过剩 ， 现货市场相对比较低迷 ， 所以有大量的套保客户在期货市场上进行卖出套保 。 所以你看橡胶、棉花、油脂都是这个特点 ， 前20名都是卖单数量大于买单数量 。 如果把期货市场中的交易者按照分为四类：金融客户、产业客户、投机散户、程序化交易 ， 产业客户一般是选择套保 ， 其他的都是进行投机交易 。 金融客户和产业客户实力较强 ， 经常互为对手盘 ， 在商品价格比较高的时候 ， 产业客户选择卖出套保 ， 金融客户往往不是产业客户的对手 ， 因为这个时候散户和程序化交易有主张杀跌的作用 ， 往往和产业客户站在一边；相反 ， 当商品价格处于低位的时候 ， 散户和程序化交易往往站在了金融客户这边 。

很多人都以为套保是没有风险的 ， 其实并不是的 ， 在价格低位的情况下 ， 金融客户同样可以把套保客户打爆仓 ， 尤其是在跟风散户和程序化交易的推波助澜之下 ， 套保客户只有在期货这条腿不发生爆仓的情况下 ， 套期保值的功能才会发生作用 。 所以产业客户在期货市场上并非无敌 ， 也有失败的时候 。 你看橡胶的前20名卖单比买单大更多 ， 价格不也是一直在上涨吗 。 卖单量大是由于套保客户选择了卖出套保 ， 买单量小就是金融客户拉升 ， 同时一批投机散户和程序化跟风杀入 ， 只不过散户或者程序化交易不一定体现在前20名的数据里 。 所以尽管前20名持仓差别悬殊 ， 但同样可以让产业客户陷入被动 。

你提到的天气问题 ， 现在之所以没有出现天气问题 ， 是因为还没开始种呢？一般来说 ， 到4、5月份的时候 ， 市场才会去关注棉花的种植面积以及天气因素 ， 天气因素主要是关注棉花在播种期的温度和降水 ， 这些都会影响棉花的单产 。 现在天气好坏跟棉花涨不涨关系不太大 。 还有你说到的仓单有效期的问题 ， 其实并不是05合约有大批老仓单强制注销 ， 严格来说是01和03合约 ， 因为交易所规定 ， N年制棉花 ， 在N+2年的3月要强制注销 ， 但是3月是非主力合约 ， 能够交割的量有限 ， 所以在这个期限之前的最后一个主力合约往往面临较大的交割压力 。 05合约不存在你说的仓单强制注销问题 。
棉花这个品种 ， 在14000-15000这个位置横盘整理了很长时间 ， 去年由于天气原因加上资金炒作 ， 来了一波过山车行情 。 这几年国内棉花的消费量不断增加 ， 缺口主要靠抛储来填补 ， 2015/2016年度棉花消费量762万吨 ， 2016/2017年度棉花消费量817万吨 ， 结果去年棉纱棉花期货论坛上 ， 当时有的嘉宾提出2017/2018年度棉花消费量1100万吨 ， 消费量增加是确定的 ， 但是当时有人喊出了1100万吨的消费量确实令市场比较震惊 。 而2017/2018年度预计棉花产量大约在700万吨 ， 这一下计算出来非常大的供需缺口 。 结果实际上棉花的消费量并没有那么多 。

但是棉花整个消费量是不断增加的趋势还是没有发生变化的 ， 国内新疆地区新增种植面积有限 ， 再加上国储库存越来越少 ， 所以未来国内棉花会变得越来越紧张 。 从下图可以看出 ， 在2017年底的时候国储棉花库存是527.5万吨 ， 到2018年底的时候生下来276.4万吨 ， 国储库存越来越少 。


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