富途牛牛|错过了茅台，还要错过农夫山泉吗？基金经理这么说！( 二 )
有意思的是 ， 怡宝的市占率虽然紧随其后 ， 但利润却只是农夫山泉的五分之一：2018年 ， 农夫山泉实现营收209亿元 ， 净利润36亿元；华润怡宝在其披露的《社会责任报告2018》中显示 ， 同期怡宝营收为104.35亿元 ， 净利润为7.27亿元 。
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事实上 ， 农夫山泉的「包装饮用水产品」在拥有市场高份额的同时 ， 其毛利率还非常高 。 2017年到2019年 ， 其毛利率分别为60.5%、56.5%、60.2% 。
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农夫山泉壁垒在哪？
那么 ， 农夫山泉凭什么在拥有高市占率的同时 ， 还能拿到远高于同行的毛利？它的壁垒和护城河在哪？
最重要的 ， 在于其生产端 。 一般来说 ， 天然水及矿泉水前期开发时间长、投入大 ， 生产端具有一定的进入壁垒 。 而相比于其它竞争对手 ， 农夫山泉占据着多个水源基地 。
农夫山泉官网显示 ， 目前它一共有十大水源地：浙江千岛湖、广东万绿湖、湖北丹江口、新疆天山玛纳斯、四川峨眉山、陕西太白山、吉林长白山、贵州武陵山、黑龙江大兴安岭、河北雾灵山 。
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此外 ， 农夫山泉每一处水源都强调「天然弱碱性」 ， 这正是它与竞争对手康师傅矿物质水、娃哈哈纯净水的差异之处 。
附图：来源于农夫山泉官网
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事实上 ， 对于其竞争优势 ， 农夫山泉在其披露的文件也进行了如下归纳：
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公募、私募表态了
不过 ， 值得关注的是 ， 对于这家无论是市占率还是毛利都非常高的企业来说 ， 机构的态度却迥然不同 。
深圳一家规模在20亿左右的私募基金总经理表示 ， 「我们会关注农夫山泉上市进展 ， 因为它很早就布局好水源 ， 壁垒较高 。 」
与此同时 ， 一名深圳公募基金的国际业务部负责人表示 ， 「对于农夫山泉 ， 我们是简单关注下 ， 目前还不能买 。 因为它不一定能立刻进入港股通 。 但是当它能进入港股通 ， 我们会考虑买 ， 因为它的质地很好 。 」
该名基金经理进一步表示 ， 「农夫山泉的毛利率、市占率很高 ， 这都是看得见的 。 但更深层次的是 ， 公司管理体系很好 ， 且历史推出的新产品成功率很高 ， 可以开拓新的细分市场 。 」
不过 ， 一家广州的私募基金则表示 ， 「我们一般不会过度关注新股的上市 ， 在模型筛选的时候 ， 首先就会剔除上市不足三年的公司 。 这主要是基于公司内部风控合规的要求 ， 也和我们偏稳健的资金属性有关 。 我们很多的风控要求都是围绕稳健展开的 。 」
风险不容忽视
不过 ， 对于这家业内关注度较高且拥有壁垒的公司 ， 其自身的风险因素也不容忽视 。
招商证券分析师在研报中提示 ， 目前农夫山泉存在以下几个风险：
第一 ， 管理层依赖：目前来看 ， 重大战略、前瞻性布局均出自钟睒睒之手笔 ， 他目前已经66岁 ， 还没有明确接班人选 ， 企业尚未存在管理动荡下的压力测试 。
第二 ， 饮料行业需求、格局的不稳定：需求上 ， 一方面在于消费者对产品力认知存在时间上的不确定 ， 易受到营销的吸引 ， 另一方面在于新品推出本身在节奏和成长性上存在不确定 。 大行业小公司 ， 竞争关系较为复杂和多变 。
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