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基本面力场|预收账款余额骤降应付账款余额飙升，均瑶健康IPO：两财务隐忧

均瑶健康是国内最早生产塑瓶液态奶的企业之一 ， 此前也经过了快速扩张的发展 ， 该公司2013年的营业额还只有2.23亿元 ， 到2017年则飙涨到11.46亿元 ， 五年间增长了5倍；但近两年就有点尴尬了 ， 2017年到2019年的营收同比增速分别为4.05%、12.29%和-3.18% ， 2019年扣非后净利润还同比下滑了3.15% 。
但不管怎么说 ， 均瑶健康的财务实力还是非常强大的 ， 在没有一分钱借款的背景下 ， 账面货币资金余额多达10亿元以上 ， 一年的存款利息收入就达两千多万元 ， 比很多A股全年的净利润还高 。
所以 ， 力场君（微信公号：基本面力场）认为 ， 均瑶健康的业务层面或许会迟滞 ， 甚至会下滑 ， 但是“爆雷”的可能性几乎没有；但 ， 这是在经营层面 ， 资本层面的风险就是另外一码事儿了 。
两个重要股东的烦恼
2020年6月 ， 均瑶集团发行的15均瑶MTN002中债隐含评级 ， 从此前的AA级被下调至AA- ， 显然这不是一个好兆头 。
隐含评级被下调的背景是 ， 均瑶集团近年来资金始终大额流出 ， 2017年到2019年的投资活动净现金流出分别多达47.25亿元、96.24亿元和124.56亿元 ， 远远超过同期经营活动形成的现金流入金额；今年一季度 ， 均瑶集团经营活动也出现了净流出 ， 净流出金额达8.87亿元 ， 且一季度亏损近亿元 。
截止一季度末 ， 均瑶集团账面货币资金为81亿元 ， 但短期借款和一年内到期的非流动负债分别多达137亿元和62亿元 ， 负债率也从2019年底的67.05%提升到69.9% 。
当然 ， 这些数据还谈不上会“爆雷” ， 相比起来 ， 均瑶乳业另一个重要股东 ， 则实实在在地很危险 。
【基本面力场|预收账款余额骤降应付账款余额飙升，均瑶健康IPO：两财务隐忧】上海淳心瑶投资管理中心（有限合伙） ， 是均瑶乳业的第4大股东 ， 该私募基金的第一大受益人、持股11.7%的股东为长石投资有限公司 ， 而长石投资有限公司的实际控制人为新华联控股的实控人傅军 。
此前力场君就发布过《“泰山会”大佬也暴雷 ， 东岳硅材的IPO该不该好好查查？》 ， 上市不到一个月的次新股东岳硅材（300821.SZ） ， 在今年4月初即曝出持股5%以上股东长石投资所持公司股份已经被司法冻结 ， 背后指向新华联控股存在债务兑付危机 。
不仅如此 ， 就连北京银行也在5月20日发布公告称 ， 中信证券申请对新华联控股持有北京银行2.47%的股份及孳息进行轮候冻结 ， 冻结时间自2020年5月18日起 ， 冻结期限三年 。
更早些时候的今年3月6日 ， 新华联控股发行的中期票据15新华联控MTN001到期没有兑付、构成实质性违约 ， 并由此导致新华联控股的超短融19新华联控SCP002及19新华联控SCP003交叉违约 。
长石投资持有的东岳硅材股份已经被司法冻结 ， 这家机构间接持有的均瑶乳业股份 ， 危险不危险？这至少是值得投资者警惕的 。
均瑶乳业的两个财务隐忧
均瑶健康的财务实力很雄厚 ， 这一点力场君并不否认；但与此同时 ， 两个细节财务数据 ， 力场君也认为是值得关注的 。
1、预收账款余额骤降
均瑶健康的现金流充沛 ， 核心因素之一就是该公司的经营模式：应收极少、预付款却很多 ， 这也是食品饮料行业共有的优势 。
但是从均瑶健康的数据来看2019年末的预收账款余额为1.53亿元 ， 相比2018年末的2.04亿元减少了四分之一；而在此之前 ， 均瑶健康的预收账款则是逐年大幅增加的 。 这个数据指向均瑶健康的销售订单 ， 并不乐观 。
2、应付账款余额飙升
与此同时 ， 均瑶健康在营业额踟蹰不前的背景下 ， 应付账款余额却显著攀升 ， 从2018年末的9731万元增加到2019年末的1.8亿元 ， 翻了一番 。 当然 ， 这个数据说明不了什么 ， 单纯值得关注一下而已 。
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