格隆汇|为什么东方财富是最好的券商股？
作者|暗香浮动
数据支持|勾股大数据
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27日晚 ， 东方财富（以下简称''东财''）披露2020年上半年业绩 ， 实现营业收入33.38亿元 ， 同比增长67.09%；实现归母净利润18.09亿元 ， 同比增长107.69% 。
东方财富18亿的归母净利润 ， 仅次于前十大券商 ， 在牛市中东方财富的利润弹性可见一斑 。
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作为A股唯一一家互联网券商公司 ， 东方财富自2010年上市以来 ， 股价十年涨了18倍 ， 可谓是十足的大牛股 。
而且 ， 不管是2007年和2015年这样的大牛市行情 ， 还是其他的阶段性牛市行情 ， 东方财富的股价弹性空间和稳定性 ， 强于任何一只券商股 。
牛市买东财 ， 成了很多股民的共识 ， 为什么东方财富是最好的''券商股''呢？
01
东财''互联网+券商''模式的崛起
东财成立于2005年 ， 旗下''东方财富网''属于财经资讯类媒体 ， 主要业务是向互联网用户提供财经资讯和金融信息服务 ， 同时开展互联网广告服务业务 。
积累了大量的用户 ， 公司借此实现商业变现 ， 最重要的三个发展历程为：2007年设立天天基金网并取得基金销售业务资格；2015年收购西藏同信证券；2018年公募基金牌照获批 。
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公司目前主要业务有证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务等 。
2014-2015年公司营收和净利润均实现高速增长后 ， 2016年受市场景气度下降的影响 ， 基金销售收入缩水导致公司业绩大幅下滑 。 2017年公司归母净利润6.37亿元 ， 同比下滑10.8% ， 降幅明显改善 ， 且四季度单季归母净利润增长29.3%确立业绩拐点 。 受到公司证券经纪业务和融资融券业务收入大幅增长驱动 ， 2018年业绩表现持续好转 ， 2019年继续保持高增长 ， 归母净利润18.31亿元 ， 同比增加91% 。
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总体而言 ， 东财的业绩稳定性较券商股强 ， 在牛市中的业绩弹性也更大 ， 所以享受了较高的估值溢价 。
从公司证券业务的拆分来看 ， 占比最高的是证券经纪业务 ， 近五年在50%-60%之间 。 融资融券业务的收入贡献不断提升 ， 从2015年6.19%增长至2019年29.59% 。 2019年 ， 公司经纪业务和两融业务的收入贡献在证券板块中已经达到90% ， 期货经纪业务收入贡献排名第三 ， 占比7.96% 。
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从2015年至2019年 ， 公司经纪业务和两融业务的市场份额不断提升 ， 经纪业务收入市场份额从0.02%提升至2.11% ， 两融业务市场份额则由0.12%提升至1.55% 。
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由于公司基金代销及零售证券业务前期渠道、平台、系统等投入成本较大 ， 但边际成本很小 ， 因此在市占率不高时会体现为成本率高企的特点 。 2020年一季度公司营业成本率、销售费用率及管理费用率分别为39.6%、5.7%、18.8% ， 成本率同比持续下行 。
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