深悦会|情况到底有多严重？，败走芝加哥！起底万达
万达真的太难了 。
万达酒店发展日前停牌 ， 江湖传闻要再次卖酒店业务 。 最终虚惊一场 ， 只是卖其中一个项目 ， 美国芝加哥一个盘 。
受此消息提振 ， 7月30日 ， 万达酒店发展大涨24.53% 。 不过即便如此 ， 其股价也仅0.33港币 ， 总市值不过15.5亿港币 。
可以说万达酒店发展 ， 是一家很袖珍的公司了 。 无论如何有上市平台 ， 比没有强 ， 万达商管香港退市后整体未上市 ， 万达地产分拆成立 ， 也不知道哪天有机会 。
在外界的想象中 ， 2020年的万达 ， 再次陷入风雨飘摇 ， 情况到底有多严重 ， 是这样吗？杠杆地产今天主要从财务角度分析一下 。
01
2020年万达太难了 ， 坏事接踵而至
先还原一下万达酒店发展出售美国项目的事 。
如果不是出售美国芝加哥物业项目90%的权益 ， 杠杆地产以为万达老臣丁本锡先生真的已经完全退休 。
在此次出售物业的相关公告上 ， 我发现 ， 丁总居然还是万达酒店发展有限公司的董事长 。 
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年初时 ， 65岁的万达集团总裁丁本锡获得同意、正常退休 。 并卸任了万达商管的董事长、战略委员会主任 。
在经历了2017年世纪大甩卖后的一系列调整后 ， 按照万达集团官网介绍 ， 旗下目前有商管、文化、地产、投资4大集团 。
而万达酒店发展 ， 只是万达商管旗下的一部分 。 在多数酒店股权出让给富力之后 ， 杠杆地产注意到 ， 万达酒店的营收并不高 ， 2019年仅7个多亿 。
而万达酒店的负债超60亿元 。
回到此次海外芝加哥项目的转卖上来 ， 此次交易的作价为2.7亿美元 ， 对于削减债务、急需要钱的万达来说 ， 应该是有意义的 。
同时 ， 对于有2800多亿债务的万达商管来说 ， 这点钱好像又微不足道 。 无论如何 ， 国际环境太多不确定性 ， 撤出海外回归中国 ， 本来也是3年前的既定计划 。
万达曾表示 ， 要逐步清偿全部海外有息负债 。 王健林称：“万达过去几年在海外投了一批项目 ， 现在我们决定清偿海外债务 ， 卖一半资产就能把全部债务清偿 。 ”
如今回过头去看 ， 真的是这样吗？
回到芝加哥项目 ， 据说只是因为一直未能找到合适买家 ， 美国芝加哥项目才未能及时转手 ， 延续至今 。
无论如何算是卖了 ， 据说海外地产项目基本清仓 。
我们知道2020年 ， 是万达继续很难过的一年 。 年初的黑天鹅事件 ， 影响还未结束 。
比如此前 ， 1月底 ， 万达率先宣布全国万达广场30余天免租 。 万达集团此前已经表示过 ， 2019年不会再向社会公开营收等 。
作为非公众企业 ， 万达集团有权利这么做 ， 只需要旗下万达电影等上市公司做财务披露即可 ， 整个集团无责任公开 。
不过 ， 按照新京报的采访 ， 万达集团非上市部分的营收还是披露出来一部分 。
最有分量的万达商管集团 ， 2019年实现收入434.8亿元 ， 完成目标100.3% 。 租金收入384.8亿元 ， 同比增长17.8%；其中轻资产租金收入同比增长43.9%；万达广场出租率99.9%；租金收缴率100% 。
这是多么喜人的数字 。 同时也意味着关门免租是多大的损失 。 即便开业后 ， 各项业务恢复也很缓慢 。
无论万达广场、万达电影 ， 还是万达酒店 ， 以及万达此前的体育业务 ， 无不受影响严重 。
不久前万达地产总裁吕正韬也辞职 。 上半年 ， 万达地产销售额应该是不到250亿元 ， 年度目标是800亿元左右 。
同时 ， 一度被万达非常看好的宝贝王早教 ， 也卖了 。 自今年2月起 ， 万达在全国的宝贝王早教和电影院一样 ， 你懂的 。
上述描述都是概念性 ， 到底万达如今的家底如何 ， 财务状况怎样？且看下文 。
02
万达商管一年期债务压力不算小
整个万达集团并未上市 ， 资产规模最大的万达商管也没有上市 。 好在万达商管要融资 ， 有发布财报 。
从最新2020年一季度财报中 ， 杠杆地产发现了一些有价值的信息 ， 和杆友分享 。
首先我发现 ， 万达商管的货币现金比2019年下降不少 。
如下图 ， 2019年末时 ， 有657.71亿元 ， 到2020年一季度末为510.38亿元 。 
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也就是说 ， 足足少了140多亿元 。 道理应该不难理解 ， 要花钱的地方太多了 ， 2020年一季度公司又非常惨淡 。
而2020年一季度末 ， 万达商管资产总计5603.14亿元 ， 较2019年末的5752.16亿元 ， 也下降了近150亿元 。 
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其中 ， 万达最值钱的莫过于万达广场 ， 还有一些写字楼等 。 这部分为主体的投资性房产 ， 2020年一季度为4315.65亿元 ， 2019年末时为4274.73亿元 。
万达奋斗了这么多年 ， 家底应该说还是挺殷实 。
当然 ， 我们还得看负债有多少 。 杠杆地产接着说 。
截至2020年一季度末 ， 万达商管总负债为2841.07亿元 ， 2019年末为2979.07亿元 。
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