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预测|机构预期降准降息幅度将会变小，股债性价比趋于平衡

鉴于7月30日政治局会议并未出现降准等表述 ， 加上最新发布的制造业PMI超预期和经济周期上行 ， 各大机构纷纷发布报告预测 ， 年内政策宽松幅度可能会收窄 。
野村中国首席经济学家陆挺对采访人员表示 ， 目前已取消了三季度降准100个基点（BP）的预测 ， 同时维持四季度降准50BP的预测 ， 至此原先预计年内还将降准150BP的预测调整为50BP 。 同时 ， 将三季度10BP的中期借贷便利(MLF)下调的预测推迟至第四季度 。 无独有偶 ， 高盛也改变预测 ， 认为年内降准、降息幅度将降至50BP和20BP 。
不过基于消费复苏滞后、小微企业仍承压、外部风险仍存 ， 机构并不认为货币政策会趋紧 ， 而是维持区间调控的状态 。 就当前而言 ， 股、债的性价比基本趋于平衡 。
机构收窄此前降准、降息预测幅度
周四的政治局会议要求财政政策要更加积极有为、注重实效 。 各界预期积极的财政政策将加快落地 ， 三季度地方专项债料全部发行完毕 ， 抗疫特别国债也将全面发行到位 ， 尽快发挥稳增长作用 ， 重点支持保就业、惠民生、稳增长、促转型的重点领域 。 同时 ， 会议再次确认了货币政策保持稳健灵活适度、精准释放流动性 ， 配合财政刺激提升政策的执行效率 。
交通银行金融研究中心认为 ， 引导资金价格进一步下行的方向应该未改 ， 但在降息过程中 ， 或会更加考虑非对称降息对于金融机构支持实体经济效率中的负面影响 ， 一定程度压降银行负债端成本的措施可能已在路上 。
此外 ， 周五公布的7月PMI数据超预期 。 制造业PMI上升到51.1% ， 好于市场预期 ， 主要有三大原因：生产指数上升到54%的较高水平 ， 在全面推进复工复产下 ， 大部分行业的生产指数都上升到扩张区间 ， 本月纺织服装服饰、木材加工等制造业自疫情以来首次升至荣枯线以上；需求状况持续改善 ， 新订单指数连续3个月回升 。 虽然新出口订单指数略低于荣枯线 ， 但已经连续3个月回升 ， 美国和欧元区制造业PMI上升到近一年半的高点 ， 促进外需预期有所改善；企业加大采购力度 ， 采购量指数回升到52.4% ， 原材料购进价格指数显著上升到58.1%的一年多高点 ， 石油加工、钢铁、有色等行业价格上升较大 。 但非制造业PMI有所回落 ， 小型企业PMI降0.3个百分点至48.6% 。
在政策导向和数据的基础上 ， 各大机构都纷纷下调货币政策宽松幅度的预测 。
高盛高华首席经济学家宋宇对采访人员表示 ， 货币和财政政策的总体基调未发生重大变化 ， 但4月的政治局会议表明了降准、降息以及再贷款的必要性 ， 而此次并未涉及 。 相反 ， 此次提及货币政策具有“精准目标” ， 财政政策要确保重大投资项目的资金到位 ， 注重投资质量和回报 ， 这并不意味着政策支持力度会较5月减少或转向 。 不过 ， 高盛还是下调了对下半年降准降息幅度的预测 ， 其中降准为50BP ， 政策利率下调20BP 。
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强则表示 ， 财政部日前称在10月底前发行完剩余的地方政府专项债(1.6万亿元) 。 这意味着 ， 8月至10月间 ， 政府债券的月平均发行量为1.1万亿元 ， 这是社会融资增速的关键支撑 。 同时 ， 央行可能会通过维持稳定的银行间流动性 ， 为债券发行提供支持 ， 但进一步降息或降准的可能性较小 。
渣打中国首席经济学家丁爽的对采访人员表示 ， 尽管监管机构最近强调了积极应对信贷快速扩张风险的重要性 ， 但鉴于外部不确定性和就业挑战 ， 2021年前政策退出的可能性很小 。 为防止信贷增长突然下降和融资成本上升 ， 估计央行需要注入1万亿元流动性 ， 相当于降准50BP的效果 。
此前 ， 植信投资研究院首席经济学家连平也对第一财经采访人员表示 ， 预计在7月债券发行高峰期过后仍可能降息 ， 在此之前则先需要确保抗疫特别国债等平稳发行 ， 维持一定的发行利率 ， 也有助于提升银行的配置积极性 。


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