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股票行情|活在南孚夹缝中的野马电池，要上市了

【股票行情|活在南孚夹缝中的野马电池，要上市了】
_原题为：活在南孚夹缝中的野马电池 ， 要上市了
又一家电池企业要上市了 。
2020年7月17日 ， 浙江野马电池股份有限公司（下称“野马电池”）在证监会官网披露了更新后的招股说明书 ， 拟申请上交所上市 。
据招股书 ， 野马电池本次拟公开发行人民币普通股不超过3334万股 ， 且不低于发行后总股本的25% ， 预计募集资金总额55777.94万元 ， 用于碱性锌锰电池扩建及技改项目、研发检测中心及智能制造中心项目等项目 。
野马电池成立于1996年11月 ， 2002年9月更名为浙江野马电池有限公司 。 公司位于宁波镇海 ， 是一家专业研发、生产、销售各种规格型号干电池的民营企业 。
碱性锌锰干电池 ， 即我们常说的一次性电池领域 ， 名头最响的莫过于南孚 ， 占有国内干电池行业80%的市场份额 ， 而南孚之外的几十家电池企业 ， 只能分食国内市场20%的蛋糕 。
无奈之下 ， 野马电池只能在夹缝中寻找自己的生存之道 ， 产品主要以出口为主 ， 在野马电池大部分出口业务当中 ， 野马电池是向国际商业连锁企业、国际电子设备生产厂商和大型贸易商等客户进行贴牌销售 ， 主要包括家乐福、乐购、松下等公司 。
股票行情|活在南孚夹缝中的野马电池，要上市了
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也因此 ， 野马电池的业务上 ， 便呈现出几个风险点：
1、毛利高于对手 ， 业绩却连年下降
同样以出口为主 ， 野马电池的主要竞争对手长虹能源(836239.OC)、力王股份(831627.OC) ， 营收均呈上升态势 ， 而野马电池却呈现出下降 。
同样以出口为主 ， 野马电池的2018年、2019年的综合毛利率 ， 却高于主要竞争对手长虹能源(836239.OC)、力王股份(831627.OC) 。
一方面 ， 是营收下降 ， 另一方面 ， 却是毛利润高于对手 ， 有点蹊跷 。
野马电池的综合毛利率分别为18.34%、21.11%和24.63% ， 是一条上升曲线 ， 相比行业均值31.49%、30.83%和21.63%画出的下行走势 ， 其盈利能力表现出显著的背离态势 ， 但公司在招股书中并未能给出合理说明和解释 。
2、严重依赖大客户
由于野马电池的经营模式主要为贴牌生产 ， 业绩高度依赖所服务的海外品牌的销量 ， 其主要客户的经营情况会直接影响到该公司 。 2018年5月 ， 曾是野马电池前五大客户的Gibson破产 ， 虽然其委托采购业务被MMD承接 ， 但野马电池来自MMD和Gibson的合计销售收入较2017年度减少2107.05万元 ， 2019年其合计销售收入继续减少 ， 较2018年减少了1445.97万元；2018年 ， 另一主要客户Toys“R”面临破产危机 ， 野马电池对其销售减少1456.63万元 。
3、国内品牌力弱 ， 经销商数量大幅度减少
野马电池在招股书中表示 ， 为扩大自有品牌在国内的影响力 ， 利用经销商在业务资源网络方面的资源优势 ， 主要采用经销的模式 ， 并通过设立驻外办事处加强与经销商的联系 ， 以求提高国内市场的市场覆盖率 。
然而 ， 2017年初 ， 公司拥有1552家经销商 ， 当年新增494家、减少388家 ， 年末时拥有经销商1658家 。 但经过2018年和2019年 ， 野马电池的经销商数量在2020年初仅剩余476家 ， 两年时间净减少约70%之多 。
经销商数量大幅减少 ， 是否与野马电池近年来的营收接连下滑有关 ， 不免令市场担忧 。
4、严重依赖出口退税
在野马电池的净利润构成中 ， 出口退税额是“最大功臣” 。 报告期内 ， 公司生产的锌锰电池出口销售享受15%、16%、13%的增值税出口退税率 ， 收到的出口退税额分别为10034.97万元、9506.76万元和7448.94 万元 ， 占利润总额的比例为166.54%、76.19%和 51.23% 。
这意味着 ， 2017年野马电池几乎全部净利润都来自退税 ， 2018年有将近8成 ， 2019年一半左右的净利润都来源于退税 。


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