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业务|原创资本“集结号”，海尔智家开启市值回归路。

【业务|原创资本“集结号”，海尔智家开启市值回归路。】_本文原题为 资本“集结号” ， 海尔智家开启市值回归路 。
业务|原创资本“集结号”，海尔智家开启市值回归路。
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市值回归 ， 将是资本市场对于海尔智家私有化的最大认同 。
复盘集团型公司的成长之路 ， 不难发现他们价值的拐点都开始于“集结时刻” ， 这常常是一个梦开始的地方 。
先有上汽集团完成整体上市股价反转 ， 后是美的集团全面重组利润稳增 ， 在将繁杂资产整体上市后 ， 渠道间更加协同、产销规划更加合理 ， 而这也最终成为了这些公司股价腾飞的基石 。
2019年底海尔智家终于下定决心吹响了“集结号” 。 本次拟定交易完成后 ， 将进一步优化组织管理架构、简化公司内部决策流程、提升公司运营效率 ， 有助于释放协同效应并增强竞争力 ， 从而实现利润的整体提升 。
属于海尔智家的增长“黄金时代”即将到来 。
01 海尔智家的决心
这是两家上市公司的股权和组织架构进行规模最大的一次治理 。
私有化后 ， 海尔电器将成为海尔智家全资子公司 ， 并从H股退市 ， 取而代之的是海尔智家将通过介绍方式在H股上市 ， 海尔电器原股东将成为海尔智家H股股东 。
一直以来 ， 海尔智家都是白电“品质”的代名词 ， 美国《财富》杂志公布了“2020 年全球最受赞赏公司”榜单 ， 海尔智家再次上榜 ， 是唯一入选的美国本土外的家电家居领域企业 。 权威市场调查机构欧睿国际数据显示 ， 全球大型家用电器品牌零售量调研显示 ， 海尔第十一次蝉联全球第一 。
尤其在冰箱和洗衣机两个细分赛道 ， 海尔智家的领先优势十分明显 。 2019年海尔冰箱和洗衣机线下市场份额分别是第二名的3.1与2.1倍 ， 线上市场份额分别是第二名的2.2倍 。 此外 ， 家用空调、热水器、厨电的市场零售额份额均持续提升 。
然而 ， 在财报中 ， 海尔智家的品质优势和渠道优势并没有得到体现 ， 反而由于繁杂的股权关系 ， 造成财报中海尔智家运营效率的下降 。
过去三年 ， 海尔智家虽然营收持续保持增长 ， 但加权净资产收益率却逐年降低 ， 这直接造成投资者对于海尔智家的估值存在偏见 。
业务|原创资本“集结号”，海尔智家开启市值回归路。
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之前 ， 白色家电的投资逻辑始终围绕房地产展开 ， 空调被认为是与房地产相关度最高的细分行业 ， 因此投资白电的逻辑被简化成投资空调行业景气周期贝塔 。
在空调行业 ， 海尔智家优势并不明显 ， 而冰洗业务的优势也没有充分展现 ， 这让很多投资者望而却步 ， 使得海尔智家的关注度始终落后于竞争对手 。 再加上繁杂的报表让投资者捉摸不透 ， 错综复杂的股权关系又让公司管理被客观因素掣肘 ， 海尔智家的真实价值始终被掩埋 。
但随着房地产进入弱周期 ， 白电投资者关注的重点逐渐从“贝塔”转向“阿尔法” ， 行业降速换挡让品牌和服务成为核心竞争力 ， 海尔智家无疑是这方面的佼佼者 。
事实上 ， 市场对于海尔智家始终充满期待 ， 如果股权关系得以理顺 ， 管理层间利益形成统一 ， 各业务线直接更加协同 ， 那么海尔智家的各项费用将显著降低 ， 运营效率得以大幅提升 。
但想要理顺内部股权纠葛并不容易 ， 如今的双平台股权结构是基于长期业务发展的探索而形成的 ， 在早期由于A股股权分置改革迟迟无法推进情况下 ， H股平台是海尔当时背景下不错的选择 。
虽然目前海尔智家是海尔电器的实际控制人 ， 并且已经完成业绩并表 ， 但其却仅持有45.9%的海尔电器股份 ， 仅能获得不到一半的利润分成 。
为了从本质上解决历史遗留问题 ， 打破业务间的阻隔 ， 提升企业运营效率 ， 增加业务盈利能力 ， 海尔可谓痛下决心 ， 对旗下业务进行重组改革 。


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