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股票|李想的理想，携程的归程，蚂蚁集团的霸气选择( 二 )


制度变革
事情正在悄然变化 。
2015年中概股回归之路重重遇阻 ， 近五年来 ， 无论是港交所还是A股市场的基础设施都已发生了很多变化 ， 为中概股回归做好了准备 。
瑞幸丑闻曝出后 ， 一家中概股公司内部曾就回归问题进行过讨论 ， 暂时没有计划 。 这家公司的一位不愿具名的经理对中国财富客户端表示：“主要是因为公司现在的市值达不到回港股上市的硬性标准 ， 而回A股的可能性比较小 ， 因为同类公司还没有在A股上市的先例 。 ”
这位经理人员所说的“港股标准” ， 即港交所2018年4月改革后的主板上市规则 。 那次改革 ， 被市场人士视为港交所25年来意义最为重大的上市制度改革 。

“那次改革主要新增了三个章节来吸引新兴及创新产业公司在港上市 。 ”香港交易所发言人向中国财富客户端介绍 ， 18A章节主要针对尚未有营业收入的生物科技公司 ， 8A章节主要针对有不同投票权架构的新经济公司 ， 19C章节主要针对二次上市 ， 去掉了中概股公司来香港二次上市不应该有的壁垒 ， 为中概股“回家”敞开了大门 。
自1993年开始接纳内地企业上市的港交所 ， 一直是内地企业境外融资首选 。 上述发言人表示 ， 过去两年 ， 自上市新规生效以来 ， 港交所已经成为内地新经济公司上市的首选目的地之一 ， 新经济公司融资额占同期香港整个新股市场逾50% ， 在港上市的新经济公司市值目前已占香港股市总市值的17% 。
“作为面向全球的国际交易所 ， 我们希望能给企业更多选择 ， 尤其是很多企业有一些境外发展或者境外筹资的需求 ， 希望通过香港走向国际资本市场 。 ”上述发言人说 。 港交所正在努力转型成为“内地投资者的首选国际目标市场、国际投资者首选的中国市场” 。
从中概股全球分布来看 ， 美国市场占比超过60% 。 而在美国上市的200多只中概股中 ， 除去阿里、京东、网易、百济神州等已经在香港上市外 ， 还有大约30多家符合港交所上市要求 。

港交所上市新规要求 ， 不同投票权架构的新经济公司赴港上市时 ， 市值至少为400亿港元 ， 或市值至少为100亿港元及最近一年度收入达10亿港元 。
“所以现在我们看到的都是大市值企业先回归 。 ”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对中国财富客户端表示 ， 虽然头部企业数量占比小 ， 但示范意义大 。
【股票|李想的理想，携程的归程，蚂蚁集团的霸气选择】大幕拉开
2019年7月22日 ， 上交所科创板开板交易 ， 远在成都创业的李君与合伙人一合计 ， 决定放弃赴美上市计划 ， 转战科创板 。 “有科创板了 ， 为什么还要去美国上市？我觉得科创板很适合我们这样的金融科技公司 。 ”李君他们将赶上注册制的东风 。 而今年1月 ， 已有一只同股不同权的云计算公司股票登陆科创板 。
在港交所酝酿IPO改革新政之时 ， A股市场也拉开了改革大幕 。 五年来 ， 推动红筹企业境内上市、推出科创板、试点注册制 ， 不断突破制度藩篱 。
“我认为不管是回港股还是A股 ， 回归的通道都已经修好 。 ”董登新认为 ， 2020年注定是中概股回归元年 。

在200多家美股中概股中 ， 市值在50亿美元以上的有30多家 ， 市值在10亿美元到50亿美元之间的有31家 ， 市值小于10亿美元的企业最多 ， 有170家 。 “不管是巨无霸还是中小企业 ， 都可以选择适合自己的市场 ， 除了主板 ， 还有科创板、创业板、新三板 ， 港交所也有创业板 。 ”董登新说 。
2012年登陆纳斯达克的中国手游 ， 市值在10亿美元左右 ， 2015年6月宣布从纳斯达克私有化退市 ， 选择借壳登陆新三板 ， 目前是新三板创新层企业英雄互娱 。 从2016年3月起 ， 英雄互娱的关注度逐渐攀升 ， 持续多月排行新三板个股关注度前十位 。
“通道已经修好”是受访者们的共识 ， 但也有专家指出 ， 改革之路道阻且长 ， A股市场还需快马加鞭 。 “监管还要更规范、更透明、更阳光、更国际化 。 ”管清友说 。


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