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智通财经|美光科技(MU.US)被严重低估，分析师：市场尚未意识到几大长期利好因素( 二 )


智通财经|美光科技(MU.US)被严重低估，分析师：市场尚未意识到几大长期利好因素
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上图显示了美光科技第三季度在各个终端市场的表现 。 该公司DRAM营收环比增长16% ， 同比增长6% ， NAND营收环比增长10% ， 同比增长50% 。 即使在大流行期间 ， 该公司还设法在其制造和组装地点继续运营 ， 几乎没有中断 。
美光科技表示 ， 看好其第四季度的业绩前景 。 该公司预计Q4营收在57.5亿至62.5亿美元之间 ， 远高于市场普遍预期的55亿美元 。 预计毛利率为34%-36% ， 运营费用为8.25亿-8.75亿美元 ， 非公认会计准则每股收益为0.95-1.15美元 。
在过去10年里 ， 美光科技的平均资产回报率(ROA)约为9.7% ， 股本回报率(ROE)接近16% ， 投资资本回报率(ROIC)为13% ， 已使用资本回报率(ROCE)为13% 。 其中 ， ROIC和ROCE这两个指标与资本密集型的美光科技的相关性更高 ， 而这些指标都远高于市场总体平均水平(都在8%左右) 。
投资者应考虑的风险因素
内存和存储是一个周期性的行业 ， 很明显 ， 在当前的经济衰退期间 ， 投资者仍将对美光科技感到担忧 。 与卫生事件爆发前的水平相比 ， 市场对2020财年汽车、智能手机和个人电脑的销售预期有所下降 。 尽管企业笔记本电脑和Chromebooks的需求在不断增长 。
然而 ， 科技行业一直是这次经济衰退中主要的增长动力之一 。 目前技术发展的步伐也大大加快 。 因此 ， 尽管美光科技短期内仍存在相当大的不确定性 ， 但长期前景似乎是健康的 。
汽车行业也面临终端消费者需求的大幅下降 。 受影响最大的是美光科技第三季度的嵌入式业务 。 专注于汽车电气化和汽车数字化等趋势的半导体企业也感受到了压力 。 美光科技正通过降低DRAM的利用率来应对这一不利因素 ， 以适应需求的减少 。 利希工厂的利用率不足导致第三季度收入下降1.55亿美元 。 美光科技预计 ， 第四季利用率不足的影响将达到1.35亿美元 。 随着2021年全球经济复苏 ， 这种影响将逐渐减弱 。
分析师们表示 ， 许多科技公司可能会增加库存 。 这可能会导致未来几个季度营收和利润大幅波动 。 尽管美光科技没有反驳这种可能性 ， 但该公司对数据中心市场的健康库存水平仍然相当有信心 。 但美光科技指出 ， 手机客户囤积库存是降低供应链风险的一种方式 。
投资者还担心内存产品的日益商品化 。 相对较低的品牌影响力、转换成本以及内存和存储提供的网络效应 ， 使该业务尤其容易受到价格战的冲击 。 ClevelandResearch分析师ChandlerConverse也预计DRAM业务的价格将在2020年下半年走低 。 虽然供应趋紧和需求大幅飙升可能在短期内抵消价格影响 ， 但从长期来看 ， 这将继续是整个存储业务的挑战 。 然而 ， 美光科技计划通过提供高价值的解决方案和不断改进产品组合来抵消部分影响 。
存储和存储业务是资本密集型的 ， 需要大量的资本用于创新和维护 。 美光科技第三季资本支出为19亿美元 ， 而运营现金流约为20亿美元 ， 占公司营收的37% ， 几乎与资本支出持平 。 美光科技预计其2020财年资本支出为80亿美元 ， 其中很大一部分是建设资本支出 。 该公司的目标是将DRAM和NAND领域的前端设备资本支出同比减少40% 。 不过 ， 该公司预计 ， 部分削减支出将在2021财年增加 。
高资本支出、某些设备难以运输以及稀土金属原材料的采购限制造成的进入壁垒为现有企业提供了保护 ， 有助于限制这一领域的竞争 。
预期目标价
Finviz的数据显示 ， 美光科技12个月的预期目标价为65.11美元 。 该公司目前的市盈率为1.47倍 ， 市盈率为2.89倍 ， 远期市盈率为10.62倍 。 考虑到当今科技主导的全球经济对DRAM、NAND和3DXPoint技术爆炸式的需求 ， 这些估值倍数相当低 。
强劲的产品组合、稳健的资产负债表及长期的行业趋势对美光科技是巨大的利好 。 市场目标价公允地反映了该公司未来12个月的增长前景 。


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