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水井坊|大股东帝亚吉欧“见异思迁” “不思进取”的水井坊掉队了?( 二 )


2020年上半年 ， 水井坊销售费用高达2.94亿元 ， 其中广告费及促销费为2.21亿元 ， 占整体销售费用的75.17% 。 让人担心的是 ， 公司长期以来实行的以广告及促销打开市场的策略正在逐步弱化 。 今年上半年 ， 公司销售费用占营收比创出5年新高的36.57% ， 而作为对应 ， 销售费用已经高达净利润的285.44% ， 费效比进一步下滑 。
水井坊|大股东帝亚吉欧“见异思迁” “不思进取”的水井坊掉队了?
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数据来源：WIND
业绩的下滑已经使得水井坊出现库存积压的风险 。 今年上半年 ， 公司存货周转天数已经达到创纪录的2090天 ， 创出5年来新高 。 周转天数越高 ， 说明存货变现的速度越慢 ， 流动资金使用效率越差 ， 是产品竞争力下滑的体现 。
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另一个体现水井坊产品竞争力的指标净利润率也在下滑 。 今年上半年 ， 公司净利润率仅为12.82% ， 相较2019年的23.35%下滑超过11个百分点 。
在销售费用比创出新高的情况下 ， 水井坊净利润率创出新低 ， 叠加库存风险的攀升 ， 水井坊的这份半年成绩单令人失望 。
今年下半年 ， 水井坊表示除了优化经销商布局 ， 提升经销商经营能力；挖掘市场的空白点和机会点 ， 增加产品铺市率；加速数字化转型外 ， 产品策略上继续专注发展核心产品和超高端产品 。
但实际上 ， 作为二、三线白酒企业阵营 ， 水井坊并不具备头部企业的品牌优势 ， 各名酒品牌也越来越注重300元-600元价格带 ， 并将部分子品牌下沉渠道 ， 使得水井坊面临的竞争更为激烈 。 虽然水井坊表示在这一风险上将通过对消费者更好的洞察 ， 挖掘更多消费场景和机会 ， 但目前来看难度颇大 。
竞争力薄弱下的不思进取
对于这一业绩 ， 水井坊方面表示 ， 突如其来的新冠肺炎疫情使得社交处于暂停状态 ， 来往聚会活动受限 ， 消费需求急剧收缩 ， 给公司春节后的销售带来了较大的压力和困难 。 随着疫情防控形势逐步好转 ， 二季度市场消费场景得到一定恢复 ， 但市场总体还是以消化库存为主 。
不过 ， 采访人员梳理发现 ， 根据之前披露的第一季度业绩 ， 水井坊二季度并没有出现明显好转 。 今年一季度 ， 水井坊实现营收7.29亿元 ， 同比下滑21.63%；归属于上市公司股东的净利润1.91亿元 ， 同比下滑12.64% 。 这也意味着二季度营收进账仅为0.75亿元 ， 归属股东净利出现了亏损达8800万元 。
在疫情影响下 ， 白酒作为高度依赖聚集型社交消费的品类 ， 的确会受到一定冲击 。 但高端酒由于主要消费场景以送礼为主 ， 因此受影响较小 。 而一直以中国知名的高端浓香型白酒品牌自居的水井坊 ， 各项关键指标却在全面下滑 ， 这背后是其产品竞争力的薄弱 。
水井坊|大股东帝亚吉欧“见异思迁” “不思进取”的水井坊掉队了?。和其他酒企具有丰富的产品线不同 ， 水井坊的产品线较为简单 。
公司主要产品定位为次高端及高端 。 其中 ， 核心产品分别为300元到400元价格带的臻酿八号；400元到600元价格带的井台；600元到1000元价格带的典藏；1500元价格带的菁翠 ， 各核心产品销量占比也依次递减 。 2020年上半年公司中端及低端产品合计销售额仅为0.23亿元 ， 占总销售额比例为2.86% 。
公司此前曾表示 ， 中低端不利于企业主品牌的高端形象 ， 放弃可以形成聚焦 ， 以此集中打造高端形象 。 水井坊如此解释显然是避重就轻 ， 为其经营上的漫不经心寻找借口 。
从生产方式来看 ， 水井坊属于浓香型酒 ， 在其生产出高品质酒的同时 ， 一定会生产出相对低品质的酒 。 一般而言 ， 各酒企都选择双品牌甚至多品牌战略 ， 以此丰富各生产产品 ， 同时也处理了生产过程中遗留下的低品质酒 。 例如五粮液与五粮醇、飞天茅台与茅台王子、洋河梦之蓝与海之蓝等 。 而水井坊选择直接放弃这部分业务 ， 略显"慷慨" 。


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