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古谈说史事|关注科创板解禁——7月第4周，【建投策略-流动性观察】资金流向低估值

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古谈说史事|关注科创板解禁——7月第4周，【建投策略-流动性观察】资金流向低估值
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一、核心结论
1.1场外资金收紧 ， 国债利率下行
上周央行连续5天在公开市场进行操作 ， 净投放高达5300亿 ， 创一个月半月新高 。 流动性投放规模持续放大 ， 但利率工具则依然保持“按兵不动” ， 逆回购利率与MLF利率保持不变 。 由于最近两周缴款与利率债发行扰动 ， 资金面仍然保持紧张 ， DR007维持在2.2% ， 较6月有显著上行 。 尽管当前央行为熨平资金波动大幅净投放 ， 但根据7月10日央行的表态以及最近经济数据我们可以合理判断 ， 后续货币政策会更加注重适度 ， 边际有所收敛 ， 但资金面会维持合理充裕 。 上周在中美摩擦、监管对股市加码的利空发酵下 ， 股票市场出现调整 ， 但10年期国债收益率周度下行8个基点 。
1.2市场调整低估值再受青睐 ， 关注本周科创板解禁冲击
在监管逐步加码、货币政策重回适度与中美摩擦升温等利空冲击下 ， 上周市场出现大幅调整 。 两市成交额从1.7万亿快速回落到1.1万亿 ， 陆股通单周净流出191.2亿 ， 结束了连续15周净流入的记录 。 从市场成交结构看 ， 成交占比前五行业仍为电子、医药、非银金融、计算机和化工 。 值得注意的是 ， 在上周回调冲击下 ， 前期高估值的电子、计算机板块成交占比快速回落 。 在不确定性下 ， 市场重新流向非银、公用事业、银行、休闲服务和建筑材料等低估值板块 ， 在前期曲折扰动后 ， 市场逐步向低估值的周期、金融板块切换 。
本周需要格外的是首批科创板解禁 。 7月科创板解禁市值高达1,757.4亿 ， 占流通市值17.7% ， 而下一个解禁峰值出现在11月 ， 这两个解禁高峰与当时IPO上市高峰相关 。 由于此次解禁的33家科创板公司行情涨幅可观 ， 相关机构和股东方浮盈较大 ， 机构的减持意愿或较强烈 ， 短期内会对科创板形成较为明显的冲击 。 从解禁市值占总股本比重的行业分布看 ， 军工、公用事业、医药生物、电子和机械设备占比居前 。
二、估值情况
估值
估值：上周沪深300、中证500、上证50的PE收于13.72/30.54/10.81 ， 处于从2000年以来历史分位数58.35%/44.68%/50.00% 。
无风险利率
国债收益率：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.23%、2.70%、2.95% ， 1年、5年和10年收益率分别上行1BP、-14BP和-8BP 。 上周末10年期国开债到期收益率收于3.44% ， 环比上行2BP 。
居民理财利率：1个月、3个月、6个月人民币理财产品预期收益率收于3.78%、3.91%、3.81% 。
风险溢价：上周五A股绝对风险溢价收于0.58% ， 相对风险溢价收于-0.82% 。
三、流动性分析
场外市场情况
资金成本
上周货币市场较为充裕 ， 国债收益率与企业债收益率均有上行：上周DR007周五收报2.47% ， 周度均值较上周五上行17个BP；隔夜SHIBOR收报2.33% ， 周度均值环比上行17个BP；上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.23%、2.70%、2.95% ， 1年、5年和10年收益率分别上行1BP、-14BP和-8BP 。 上周末10年期国开债到期收益率收于3.44% ， 环比上行2BP 。
当前货币市场宽松 ， 各层次利率上行：上周中债国债1年、5年和10年收益率分别报2.23%、2.70%、2.95% ， 1年、5年和10年收益率分别上行1BP、-14BP和-8BP 。 上周末10年期国开债到期收益率收于3.44% ， 环比上行2BP 。 上周3A企业债到期收益率收于3.62%、3.96%、4.08% ， 分别上行4BP、0BP和7BP 。


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