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中国证券报|六天投放超八千亿 ＂补水操作＂料延续

上周以来 ， 央行通过公开市场操作投放超8000亿元流动性；同时 ， 随着缴税和国债发行高峰过去 ， 一度偏紧的资金面开始舒缓 。 分析人士指出 ， 近期央行公开市场操作体现出“灵活适度”的特征 ， 预计将主要通过短期限逆回购操作来平抑资金面波动 ， 货币市场利率将继续围绕央行逆回购利率上下波动 。
公开市场操作力度加大
20日 ， 央行开展1000亿元7天期逆回购操作 ， 中标利率持稳于2.2% 。 因当日有500亿元逆回购到期 ， 央行此举实现净投放500亿元 。
随着税期高峰到来 ， 资金面趋紧且波动加大 。 13日 ， DR001最高涨至2.33% ， DR007突破同期限央行逆回购利率 ， 与DR001倒挂 。 16日盘中DR001一度突破3% 。
13日起 ， 央行重新并持续通过公开市场操作投放流动性 。 13日、14日 ， 央行分别开展500亿元、300亿元7天期逆回购操作；15日 ， 央行开展了4000亿元MLF操作；16日、17日 ， 又分别开展500亿元、2000亿元7天期逆回购操作 。 据此测算 ， 13日至20日的6个工作日 ， 央行在公开市场上合计投放8300亿元流动性 。
目前 ， 缴税和特别国债发行高峰已过 ， 央行连续实施流动性投放的效果逐步显现 ， 资金面紧张势头开始舒缓 。 20日 ， 短端Shibor下行明显 ， 隔夜品种回落至2%以内 ， 7天Shibor下行4基点至2.18% ， 回到7天期逆回购利率以下 。 短期限银行间质押式回购利率大幅下行 ， DR001回落至1.93% 。
“锁长放短”平抑波动
分析人士指出 ， 央行近期加大流动性投放力度 ， 主要是为了平抑资金面波动 ， 帮助市场平稳度过缴税高峰期 。 货币调控操作趋于回归常态 ， 体现在公开市场操作上 ， 即央行倾向于利用逆回购对流动性进行边际调节 。
事实上 ， 近期央行流动性操作“锁长放短”特征明显 ， 体现出“灵活适度”的取向 。 比较典型的是 ， 央行15日开展的4000亿元MLF操作 ， 是对本月到期的MLF和TMLF“一次性”续做 ， 且续做量相较到期规模“缩水”超40%；6月中旬也有类似操作 。 而且 ， 5月末以来 ， 逆回购已成为央行投放流动性的主要工具 ， MLF主要在月中操作 ， 以便为引导LPR报价留下操作窗口 。
中信证券明明团队指出 ， 在经济数据超预期之后 ， 央行开始关注防风险 ， 宽信用脚步大概率有所放缓 ， 政策环境存在逐步回归常态的可能性 。
本周 ， 流动性扰动因素犹存 ， 共有8277亿元逆回购、MLF和TMLF到期 。 此外 ， 截至20日 ， 根据已披露数据 ， 本周将有超1600亿元政府债券发行 。 广发证券刘郁团队认为 ， 面临资金紧张 ， 央行将加大投放力度 ， 但资金面日内波动可能加大 。 如果本周央行继续通过缩量逆回购补充流动性 ， 那么资金面会维持偏紧 ， 直至月末财政资金释放前夕 。
值得注意的是 ， 20日央行逆回购操作规模是到期规模的两倍 。 消息一出 ， 债券市场明显走高 ， 国债期货全线收涨 ， 10年期国债活跃券收益率也回到3%以下 。
【中国证券报|六天投放超八千亿 "补水操作"料延续】


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