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预期|7月LPR持平 经济恢复进一步确认

7月贷款市场报价利率（LPR）昨日出炉 ， 1年期和5年期以上LPR均与上个月持平 。 在市场看来 ， 7月LPR报价未下调符合市场预期 。 中国民生银行首席研究员温彬表示 ， 近期央行开展逆回购和MLF操作时 ， 政策利率均保持了稳定 ， 市场利率中枢逐渐回升至政策利率附近 。
【预期|7月LPR持平 经济恢复进一步确认】值得注意的是 ， 中期借贷便利（MLF）操作利率已经保持3个月不变 ， LPR报价也连续3个月按兵不动 。 这是否意味着央行开始“收紧” ， 货币政策出现转向？政策利率体系是否还有下移的空间？
LPR未动符合市场预期
央行昨日公布 ， 1年期LPR为3.85% ， 5年期以上LPR为4.65% 。 以上LPR在下一次发布LPR之前有效 。 这是自从LPR改革以来 ， 第一次出现连续3个月LPR未下调的情况 。
这也符合市场预期 。 LPR是在MLF上加点形成 ， MLF的调整直接与LPR挂钩 ， 而央行7月15日开展的4000亿元1年期MLF操作 ， 中标利率2.95%与6月份持平 。 因此市场普遍认为本月LPR大概率将不做调整 。 “近期央行开展逆回购和MLF操作时 ， 政策利率均保持了稳定 ， 市场利率中枢逐渐回升至政策利率附近” 。 温彬表示 ， 根据以往经验 ， 逆回购、尤其是MLF等政策利率不变 ， 当月LPR报价大概率保持稳定 。 特别是在近期资金利率中枢上升 ， 银行边际成本有所上行的情况下 ， 预示着本月LPR报价将保持不变 。
此外 ， 近期国家统计局公布数据显示 ， 二季度我国GDP增速为3.2% ， 超出市场预期 。 工业增加值、固定资产投资等多项数据有所回暖 ， 预示经济修复速度正在加快 。 中国银行研究院研究员梁斯认为 ， 在经济数据向好、社会生产活动逐步恢复正常背景下 ， 货币政策持续宽松必要性下降 。 此次LPR继续保持稳定 ， 也是对当前经济恢复的进一步确认 。
事实上 ， 自LPR改革以来 ， 1年期LPR一共下调4次累计下调40bp ， 与房贷有关的5年期以上品种共下调3次累计下调20bp ， 从4.85%降到了4.65% ， 下调幅度低于1年期LPR下调幅度 。 在中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛看来 ， 主要系其与房贷挂钩 ， 而目前“房住不炒”仍为地产调控主基调 。
后期LPR下降仍有空间
LPR报价连续3个月按兵不动 ， 这是否意味着央行开始“收紧” ， 货币政策出现转向？对此 ， 梁斯认为 ， 当经济复苏预期确认、社会生产经营活动逐步回归正轨后 ， 市场利率的上移并非是货币政策收紧 ， 而是将调控主线拉回原有路径 。 政策调控重心也不再是单方面降低利率 ， 而是要切实增加企业的获得感 ， 达到为实体经济减负的目的 。
从央行流动性调控基调上看 ， 近期央行主要通过公开市场操作、MLF等进行流动性调节 ， 货币政策工具使用较为谨慎 ， 偏向更加灵活的调节 ， 市场的宽松预期有所收敛 。 数据显示 ， 7月13日－7月20日 ， 央行共开展5次逆回购操作 ， 累计逆回购4300亿元 。
多位分析人士认为 ， 预计下半年 ， 货币政策操作将转向更加常态化 。 中信证券首席固定收益分析师明明表示 ， 预计下半年后续货币政策更加常态化 ， 传统的降准降息政策仍然有概率 ， 但宽松幅度相对有限 ， 大概率结合宏观经济修复进程、以小步慢跑的方式落地 。
尽管目前来看 ， 货币政策的剩余宽松空间有限 ， 但黄文涛认为 ， 后期LPR仍有下降的空间 。 “目前经济恢复由于需求的疲弱而放慢速度 ， 对小微企业的扶持仍是重中之重 。 从6月17日国常会提出的引导贷款利率和债券利率降低的层面来讲 ， 配合‘企业让利’的目标 ， 后期LPR仍有下降的可能 ， 鼓励资金到达实体经济、为实体经济服务 。 ”
二季度我国主要经济指标逐渐好转 。 但在温彬看来 ， 下阶段 ， 经济恢复发展中仍面临较多困难和挑战 ， 保住广大中小微企业等市场主体、保就业、保民生等仍然是当前工作的重中之重 ， “因此 ， 传统的降准降息政策仍然有必要 ， 下半年降准和降息仍然存在一定概率 ， 以此引导银行压降点差 ， 带动社会融资成本下降” 。采写：南都采访人员 田姣


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