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科技|德邦基金：顺周期行业可能出现拐点，长期看好“科技+消费”

一、股市：
1、重大事件：
上周公布第二季度经济数据 。 第二季度GDP增长3.2% ， GDP 同比由一季度的-6.8%回升至3.2% ， 基本符合市场预期 。 第一产业农业二季度同比3.9% ， 比一季度加快0.4个百分点；工业部门出现V型反转 ， 二季度同比增长4.4% ， 而一季度仅为-8.4%；服务业二季度同比增长1.9% ， 而一季度为-5.2% 。 另外 ， 6月工业增加值当月同比为4.8% ， 前值为4.4% 。 1-6月固定资产投资累计同比为-3.1% ， 前值为-6.3% 。 6月社零当月同比增速为-1.8% ， 5月同比增速为-2.8% 。
上周A股出现较大波动 。 周一市场延续前期的大涨势头 。 当日上证指数上涨1.77%、创业板指更是大涨3.99% 。 7月后快速上涨短期累计较大短期回调风险 ， 加上监管层释放出一些稳定股市信号和中芯国际上市的“利好兑现” ， 市场在周二至周五出现较大幅度调整 。 4个交易日上证累计下跌6.66% ， 创业板下跌7.86% 。 上周申万28个行业分类中 ， 涨幅靠前的是建筑材料、农林牧渔和公用事业 ， 均有正增长 。 而计算机、商业贸易、电子、非银和通信跌幅均超过8% 。
2、投资策略：
二季度经济数据总体符合市场预期 ， GDP出现明显的V型反转 。 逆周期调节的措施或将放缓 ， 货币宽松的边际效应减弱 ， 但经济复苏并不平均 ， 例如服务业二季度恢复速度明显弱于工业和农业 。 我们认为 ， 当前谈“货币收紧”还为时过早 ， 但“顺周期”行业可能将出现股价的拐点 。 短期我们建议关注以周期品为主的“顺周期”行业 ， 而我们中长期仍然看好科技+消费的投资组合 。
二、债市：
1、基本面：
国家统计局7月16日发布上半年经济数据 ， 上半年国内生产总值456614亿元 ， 按可比价格计算 ， 同比下降1.6% 。 分季度看 ， 一季度同比下降6.8% ， 二季度增长3.2% 。 二季度经济数据同比转正 ， 与市场预期一致 。 工业数据方面 ， 6月份 ， 规模以上工业增加值同比实际增长4.8% ， 增速较5月份加快0.4个百分点 ， 基本恢复到去年同期水平 。 消费数据方面 ， 6月份 ， 社会消费品零售总额33526亿元 ， 同比下降1.8% ， 降幅比上月收窄1.0个百分点；其中 ， 除汽车以外的消费品零售额29914亿元 ， 下降1.0% 。 投资数据方面 ， 1—6月份 ， 全国固定资产投资（不含农户）281603亿元 ， 同比下降3.1% ， 降幅比1—5月份收窄3.2个百分点 。 其中房地产开发投资同比增长1.9% ， 基础设施投资同比下降2.7% ， 制造业投资下降11.7% ， 地产表现较好 ， 对投资起到较好的拉动作用 。
2、资金面：
上周央行公开市场累计进行逆回购投放3300亿 ， 无逆回购到期 ， MLF投放4000亿 ， MLF到期2000亿元 ， 合计净投放5300亿 ， 单周规模创6月以来新高 。 整体来看 ， 近期资金面波动较大 ， 资金利率以上行为主 。
3、投资策略：
【科技|德邦基金：顺周期行业可能出现拐点 ， 长期看好“科技+消费”】目前债券市场利率水平已逐渐回归至春节前的位置 ， 短期扰动债市的因素主要是权益市场的波动 ， 上周经济数据转好且幅度上略超市场预期 ， 但当日由于股市大跌 ， 债市最终仍实现较大幅度上涨 。 但中长期来看 ， 经济转好已成定局 ， 央行货币政策转松概率不大 ， 久期不宜过长 ， 主要把握交易性机会 ， 重要关注点包括后续的政治局会议 。 信用债方面 ， 随着基准利率回升 ， 票息也开始有吸引力 ， 仍可继续关注城投、地产等方面 。 转债市场受到股市波动影响 ， 整体估值被动上行 ， 且价格在此前已有一波上涨 ， 目前绝对水平不低 ， 参与风险相对提高 ， 对个券把握要求更精细 ， 除低价品种外 ， 行业方面可关注基建类、消费电子和环保类 。
（责任编辑：任刚 HF008）


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