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A股周三迎大考！科创板1800亿解禁洪峰将至，监管祭出四层缓冲垫，科技牛能否继续？这个动作才是关键( 二 )





经前述之初步测算 ， 7月22日科创板公司解禁规模1800亿 。 但其实符合减持规定 ， 可在90个交易日内以集中竞价方式进行减持的上限仅有750亿-800亿左右 ， 也就是说日均成交可能不会超过10亿元 。 而据券商中国采访人员统计 ， 过去一年科创板日均成交为180亿元 ， 而7月份科创板的日均成交却高达530亿元 。


另从历史数据来看 ， 据Wind数据显示 ， 2019年全年 ， 沪市上市公司重要股东实际减持金额约1388.987亿元 ， 占同期成交金额的比例不足0.01% 。 减持对个股股价的影响主要在于短期内 ， 拉长时间线来看 ， 减持计划对上市公司股价的影响逐渐减弱 。 随着计划披露后时间的不断推移 ， 沪市公司股价累计跌幅呈逐渐缩小的趋势 。


据兴业证券的分析 ， 2020年6月1日至今 ， 25家首批科创板跑输科创板整体 。 从历史经验来看 ， 此次科创板解禁为小非股东和部分董监高 ，性质类似于创业板2010年11月1日解禁 ， 但规模更类似创业板2010年2月1日解禁 。 当年2月1日网下机构股份解禁 ， 解禁前下跌呈现“快速调整”（急跌而非阴跌） ， 解禁当日下跌5%左右 。 解禁前1个月和解禁后3天 ， 28家公司跑输市场 ， 解禁后1个月跑赢市场 ， 呈现深V型 。 当年11月1日中小股东解禁 ， 首批28家公司解禁后两个交易日跑输万得全A ， 分别下跌3.8%、4.3% 。 解禁前30日和解禁当日均跑输市场 ， 解禁后30日跑赢市场 ， 涨8.8% ， 同期万得全A跌1.1% 。 解禁时 ， 创业板估值明显高于主板：创业板PE 68.3倍 ， 全部A股PE 20.0倍 ， 沪深300PE 16.3倍 。


但华泰策略认为 ， 7月22日科创板流动性或将面临较大压力 ， 短期股价或承压 ， 并且对科技板块形成一定扰动 。 但持续大幅冲击的可能性较小 ， 对个股影响大于整体股市影响 。 个股层面看 ， 西部超导、天宜上佳、虹软科技、容百科技、澜起科技、中微公司、光峰科技、睿创微纳等解禁规模占其流通市值比重较大 ， 短期或面临较大的流动性冲击压力 。 从投资者类型看 ， 7月22日 ， 科创板解禁规模中属于创投（含股权投资机构）的占比最高（79%） ， 这些投资者解禁后减持意愿或较强 ， 而保险、年金、养老金、社保基金等作为中长期资金解禁后短期内减持意愿或较小 ， 但该部分资金占比相对较小 。


影响科创板的核心是什么
其实 ， 什么时候减持 ， 减持多少 ， 以什么方式减持？很多时候还是取决于个股的估值和成长性 。 如果估值相对便宜 ， 而成长性足够好 ， 资金长线持有 ， 缓慢减持也并不是不可能 。 然而 ， 科创板的估值却并不是太够看 ， 一些个股涨得比较离谱 。


比如沪硅产业 ， 有分析师调侃道 ， 股价已经涨到超出了研究框架的范围 。 截至今年上半年 ， 沪硅产业仍可能为亏损 ， 但其市值已经涨到了1000亿以上的水平 。


即将解禁的中微公司的情况大抵如此 。 虽然公司实现了盈利 ， 但其成长性与其市盈率并不匹配 ， 几百倍的市盈率并未见到几倍的增速 。 短期之内显然也已经透支了未来数年的业绩预期 。


刚刚上市的君实生物 ， 虽然前景不错 ， 但其上市之后市值也突破千亿 。


过去将近一年时间 ， A股的科技股 ， 特别是一些盘子做得比较大的科技股涨得比较多 。 这里面有一个很重要的原因 ， 即纳斯达克的科技股涨得也非常好 ， 特别是大盘科技股 。 而自主可控现在看来只是其中一个依据而已 。 这种现象背后最重要的逻辑就是美联诸重新扩表 。 在去年下半年美联储扩表的背景之下 ， 全球的科技投才真正迎来估值的美好时光 。 美联储近期出现缩表之后 ， 纳指上涨势头也明显减弱 。


目前 ， 市场上有很多关于朱格拉周期的说法 ， 但后续科技股能不能牛 ， 很大程度也取决于美联储的动作有多大 。 若持续做缩表动作 ， 科技牛的变数也会很大 。


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