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中国财富网|突发！8家券商遭中证协自律调查，债券承销“价格战”何时休？


7月19日 ， 中国证券业协会发布消息称 ， 关注到国泰君安证券、海通证券、中金公司、平安证券、申万宏源证券承销保荐公司、天风证券、中信证券、中信建投证券等证券公司 ， 在中核融资租赁公司债券发行招标过程中 ， 存在承销费报价偏低的情况 ， 引发市场质疑 。
中证协表示 ， 已对相关事宜启动自律调查 。 若发现相关机构在开展业务过程中存在违反自律规则的情况 ， 协会将依据有关规定对其采取自律措施 。
中国财富网|突发！8家券商遭中证协自律调查，债券承销“价格战”何时休？
本文插图
在业内人士看来 ， 央企项目中债券承销费报价偏低 ， 主要有两方面原因：一是部分券商追求承销规模和排名的结果 ， 二是部分券商借此与央企建立合作关系 ， 来获取IPO等其他项目 。
华东某券商的债券承销人士对中证君表示 ， 竞争归竞争 ， 要有序竞争 ， 应建立统一的竞价标准 ， 设定最低的承销费报价 ， 对恶意价格竞争要予以重罚 。
债券承销“价格战”
近日 ， 某采购招标网上一则中标结果显示 ， 两家券商中标中核融资租赁公司的规模不超过21亿元的交易所市场公司债承销项目 ， 分别为国泰君安证券和中信证券 。
按照承销规则 ， 两家券商各承担发行额度50%的承销工作 。 牵头主承国泰君安证券报出的总承销费率为0.015% ， 联席主承中信证券报出的年化承销费率为0.010% 。
这不是个例 。 在2020年5月 ， 中国银行间市场交易商协会发布了一则对中信证券的自律处分 ， 指出中信证券作为债务融资工具主承销商 ， 在部分债务融资工具选聘主承销商的投标过程中 ， 中标承销费率远低于市场正常水平 ， 预估承销费收入远低于其业务开展平均成本 。 交易商协会对中信证券予以警告 ， 责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改 。
2019年4月 ， 广发证券因存在以低于成本价格参与公司债券项目投标的情形 ， 违反了《公司债券发行与交易管理办法》相关规定 ， 广东证监局对广发证券采取责令改正的行政监管措施 。
低价竞争为何屡禁不止
为什么在监管屡屡警告之后 ， 仍有券商低价承销债券？
一家大型券商的投行人士对中证君表示 ， 这是市场过度竞争的表现 ， 虽然承销费报价偏低 ， 券商在承销方面赚取的佣金不多 ， 但各家券商看重的是承销金额排名 ， 这才是竞争目标 。 而且 ， 服务央企的债券承销 ， 往往看重的是与央企建立合作关系 ， 依靠央企后续其他IPO项目或者综合金融服务来赚钱 。
从相关案例可以发现 ， 市场中债券承销报价较低的往往是大券商 ， 中小券商在这场价格战中并不占据优势 。
“恶意竞争已经严重破坏了市场秩序 ， 中小券商有苦说不出 。 发行人则乐享其成 ， 谁的报价低就找谁来做 。 ”上述华东某券商的债券承销人士对中证君指出 。
该债券承销人士补充道 ， 大券商往往资金实力雄厚 ， 不在乎承销费高低 。 现在债券承销越来越不赚钱 ， 即使是投标得中 ， 部分券商也往往因为承销费偏低 ， 不会投入很多的人力和优秀团队 ， 债券承销服务的质量也得不到保障 。 长此以往 ， 债券市场人才流出 ， 也不利于市场健康发展 。
“遇到这种比较大的央企债券招标 ， 基本上选择放弃 ， 一是中标没希望 ， 二是做了也不赚钱 。 ”一家中型券商的投行人士直言 ， 央企债券招标看重承销机构的承销规模和排名 ， 而不注重承销能力和服务能力 ， 中小券商在这方面比不上大券商 ， 长此以往 ， 形成了恶性循环 。
中证协加强自律监管
业内人士建议 ， 应对债券市场中的低价恶意竞争加大惩戒力度 ， 促进市场的健康规范运行 。
上述华东某券商的债券承销人士表示 ， 竞争归竞争 ， 要有序竞争 ， 应建立统一的竞价标准 ， 设定最低的承销费报价 ， 让各家券商在统一的标准之下竞争 ， 不能零成本无序竞争 ， 合理把握住充分竞争和有序竞争之间的度 。 对待恶意价格竞争 ， 要予以重罚 ， 应该对相关的承销机构在执业能力方面扣分 ， 并记入行业诚信记录 ， 予以通报批评 。


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