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蛮族勇士：滞涨阴影——上半年核心经济数据分析

我从两组价格数据开始本文的论述 。 居民消费价格一直维持着上涨趋势 ， 6月份的消费物价同比涨幅2.5%；而工业生产者出厂价格一直维持下跌趋势 ， 6月份的工业出厂价格跌幅3% 。 如下图所示 ， 近一年来 ， 这两者之间的差值从2个百分点 ， 逐渐放大到了5个百分点 ， 表现出清晰的两极分化趋势 ， 这种分化其实是非常严重的警告信号：消费端出现通胀迹象 ， 而生产端则出现萎缩迹象 。 这两个现象合在一起 ， 就是经济学上最大的麻烦：滞涨 。蛮族勇士：滞涨阴影——上半年核心经济数据分析
滞涨现象最早出现在1970年代的美国 ， 当时的美国丧失了技术上的革新能力 ， 在生产过剩的同时国民的消费能力又严重不足 ， 依靠印钱来推动经济的话 ， 时不时就诱发恶性通胀 。 而当时的美国政府面对滞涨毫无办法 ， 想在越南打打仗转移国内矛盾 ， 结果诱发了前所未有的反战运动 ， 白左思潮在反战运动中兴起 ， 后来逐渐发展成欧美世界的毒瘤 。 在这一轮经济下行周期里 ， 白左团体打起精神奋发图强的把世界经济往深渊里带 ， 这事我们且不去说它 ， 就说人类在经济学领域 ， 自从1930年代的凯恩斯主义之后 ， 就不再有任何新的学术进步 。 对于1970年代爆发的经济滞涨 ， 到底应该动用什么样的经济手段来进行遏制或者缓解 ， 人类根本一点思路都没有 。 好在美国熬到了1980年代之后 ， 信息技术革命爆发 ， 人类一步步的走进信息互联网时代 ， 技术革新带来了新的投资 ， 提升了老百姓的消费力 ， 美国这才从经济滞涨的深坑里爬了出来 。到了今时今日 ， 换成我大中国站在了经济滞涨的深坑边上 ， 目前这种消费与生产价格分化的趋势继续演化下去的话 ， 再持续半年 ， 我大中国就彻底掉进坑里了 。 麻烦的是 ， 我大中国最擅长的经济发展手段——投资 ， 也已经走到了极限 ， 丧失了增长性 。蛮族勇士：滞涨阴影——上半年核心经济数据分析
固定资产投资增幅 ， 呈现出清晰的逐年下降趋势 ， 2019年全年的投资降幅为13.2% ， 今年上半年的降幅为5.8% 。 注意 ， 对于固定资产投资而言 ， 增幅只能发生在上半年 。 无论是大企业增加生产线 ， 还是小老板扩充门面 ， 大多数都会在上半年完成投资 ， 以便在下半年获得收益 。 如果上半年的投资都是萎缩状态的话 ， 那下半年会萎缩得更厉害 。 所以2019年上半年的投资增幅仅0.6% ， 到了年底就变成了萎缩13.2% 。 今年上半年的投资已经直接萎缩5.8% ， 下半年的萎缩周期一到 ， 还不知道会萎缩到什么程度去 。各位 ， 现在已经不是2008年 。 2008年的时候全社会的固投规模只有10万亿出头 ， 所以政府出台一个4万亿投资计划 ， 很容易的就能拉动经济 。 现在的全社会固投规模已经超过了50万亿 ， 再来一个4万亿 ， 就好像是毛毛雨一样 ， 根本就没有刺激作用 。 想要刺激经济恢复增长 ， 财政投资规模必须达到15万亿以上的等级 。 而2019年我国的财政总收入规模也就是27万亿 ， 想要支撑15万亿的财政投资 ， 是绝无可能的 。更麻烦的是 ， 民间投资的热情已经消失了 ， 2013年后民间投资的增幅就剧烈下降 ， 到2019年下降到负值 ， -21.0% ， 今年上半年为-12.4% 。 民营企业家不愿意投资了 ， 要实现投资增长 ， 只能指望国家财政 ， 这意味着财政投资的压力还要再翻倍 。 这种情况简直就是无解 。 当然了 ， 好玩的地方在于 ， 房地产开发投资还是正值 ， 不过增幅也只有1.9% 。 这个数据 ， 乃是开启住房市场化改革以来的第二差值 ， 仅比2015年的1.0%稍微好一点 。投资手段指望不来 ， 那就只能指望居民的消费能力了 。 这里最合适使用的数据 ， 就是城镇居民的收支数据 。 我这里给出的是1990年至今年上半年的城镇居民人均可支配收入和消费性支出数据 。 这一数据的演变情况 ， 可以清晰的看出老百姓的消费力变化 。蛮族勇士：滞涨阴影——上半年核心经济数据分析
城镇居民的可支配收入（税后收入）增幅放缓 ， 始于2012年；而支出水平放缓 ， 则始于2013年 。 到今年上半年 ， 收入绝对值增幅只剩下1.5% ， 低于同期消费物价涨幅2.5% ， 这意味着城镇居民收入在事实上的萎缩 。 而今年上半年的消费支出则萎缩了8.0% 。 这是改革开放以来的第一次半年度级别的消费支出萎缩 ， 当然 ， 这也意味着我们一直期待的“报复性消费” ， 根本就没有出现 。我大中国经济的另一个重要支撑 ， 就是房地产 。 房地产对国人来说 ， 是信仰一般的存在 。蛮族勇士：滞涨阴影——上半年核心经济数据分析
房地产市场 ， 今年同样丧失了增长性 。 今年上半年的商品房销量同比萎缩9.7% 。 结合近年来的数据来看 ， 今年的市场萎缩延续了持续萎缩的趋势 ， 这已经是无从抵抗的大势了 。 毕竟老百姓手里的钱也不是无限的 ， 近年来老百姓手里的每一分闲钱都拿去买房了 ， 今年连收入都丧失了增长性 ， 再指望整个房地产市场持续增长 ， 也是不现实的 。然而在房地产市场萎缩的背后 ， 其实隐藏着一个巨大的炸弹：地产企业的巨额负债 。 下表是地产企业的整体现金流情况 ， 我们可以惊讶的看到 ， 其实地产企业从来没有拿走过利润 。 恰恰相反 ， 每个地产老板都将自己挣到的每一分钱都重新投入到了买地开发之中 ， 并且为了扩大开发规模 ， 还大肆借债 。 下表中的经营净现金流 ， 每一年都是负值 。 这个负值窟窿当然就是靠借债来填的 ， 也就是地产公司的整体实际负债 。


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