晨财经|拐点到来！，动物疫苗板块持续大涨
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我国动物疫苗可分为政府招采苗和市场苗 。
招采苗是国家强制免疫政策的产物 ， 目前我国招采苗主要包括口蹄疫疫苗（不含亚洲I型）、禽流感疫苗两类 。
招采苗受政策影响大 ， 随着政府对疫苗质量的重视 ， 有采取优质优价策略的趋势 ， 市场规模持续扩容 。
2019年开始 ， 我国招采苗价格提升幅度显著 。
从部分省份招采价格变化来看 ， 相比于2018年 ， 2020年春防招采价格禽流感疫苗提价50%以上 ， 口蹄疫疫苗提价幅度不等 ， 但总体看价差很大 。
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市场苗 ， 顾名思义 ， 养殖户自行采购的疫苗 ， 根据刚需程度可进一步分为必选疫苗和可选疫苗 。
必选疫苗主要针对口蹄疫、猪瘟、伪狂犬、蓝耳病四种生猪高传染性、高致命性疫病 。
常规免疫程序对这四种疫苗注射有严格要求 ， 针对种猪一般普免3-4次每年 ， 后备母猪配种前需2次免疫 ， 仔猪自出生起分日龄免疫 ， 外购商品猪入场即需隔离免疫 。
必选疫苗企业的成长逻辑在于后周期下的销量上行与后疫情时代的渗透率提升 。
销量上行很好理解 ， 同步指标生猪存栏量 ， 领先指标能繁母猪存栏量 。
根据国家统计局、中国政府网数据 ， 20Q1末我国能繁母猪、生猪存栏量为2164万头、2.35亿头 ， 季度环比+5.8%、+3.98% 。 能繁母猪存栏量持续增长支撑未来生猪存栏回升 。
渗透率提高主要是因为前几年生猪养殖不赚钱 ， 叠加非洲猪瘟的进一步打击 ， 很多中小养殖户退出了市场 。
养猪业这两年虽然否极泰来 ， 但真正能把握住机会的是有着雄厚资金实力和规模化养殖经验的大养殖集团 。
19年生猪养殖行业CR3为6.35% ， CR10为9.4% 。 养殖集团加速圈地扩张 ， 产能将于未来陆续释放 。 行业集中度提高是必然 。
而各大规模养殖场对于场内生物安全要求明显高于散养户 ， 愿意支付更高价格采购优质疫苗 。 因此下游的集中度提升与规模化水平提高 ， 带动疫苗渗透率提升 。
最后来说可选苗 ， 主要针对的是猪圆环、链球菌、副猪嗜血杆菌、猪丹毒等疾病的防疫 。 这些病的特点是传染面较小、传播速度较慢、致死率不高 。
人的可选消费是有钱多花点 ， 没钱就省着点 。
猪的可选苗类似 ， 有利润赚就多打点 ， 没利润赚就更多养殖户拼拼运气 。 防疫费与生猪头均利润同向变动 。
20Q1自繁自养与外购仔猪养殖利润分别为2616元/头、1909元/头 ， 处历史高位 。 养殖户对成本敏感度相应减小 ， 大部分养殖户选择增加可选疫苗免疫程序 。
在头均利润高位、生猪存栏边际上行的背景下 ， 可选疫苗销量高弹性 。
综上 ， 上游存栏的边际好转将会带动兽用疫苗等后周期板块的景气度提升 ， 行业逐步走出至暗时刻 ， 迎接拐点到来 。
从公司财报上也能印证我们的判断 。
19年疫苗板块整体营业收入合计108.39亿元 ， 同比-4.41%；毛利率41.58% ， 同比-2.18pct；净利率11.43% ， 同比-4.79pct；行业ROE下降4.79pct至6.52% 。 疫苗板块处于底部 。
受益于上游生猪存栏逐步恢复 ， 20Q1板块营收29.46亿元 ， 同比+17%；净利率19.86% ， 同比+1.64pct 。
行业相关标的：
中牧股份：口蹄疫疫苗市占率有望提升 ， 招采提价以及渗透率提升显著受益者；
普莱柯：核心品种猪圆环 ， 高弹性标的 ， 叠加禽苗高增长；
天康生物：招采苗收入回归 ， 市场苗高增长；
【晨财经|拐点到来！，动物疫苗板块持续大涨】生物股份：口蹄疫疫苗龙头 ， 市场苗为主 ， 重回快增长之路确定性高 。 来源：君临策
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