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海普瑞海普瑞赴港上市：首日即破发，猪瘟冲击主业

【海普瑞海普瑞赴港上市：首日即破发，猪瘟冲击主业】
_本文原题：海普瑞赴港上市：首日即破发 ， 猪瘟冲击主业
海普瑞海普瑞赴港上市：首日即破发，猪瘟冲击主业
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7月8日 ， 海普瑞(002399.SZ ， 09989.HK)正式在港股挂牌 ， 启动“A+H”双平台融资 ， 发行价为18.4港元 ， 募集资金净额为38亿港元 。 然而 ， 公司港股挂牌首日即破发 ， 截至当日收盘海普瑞跌4.02% ， 收于17.66港元 ， 成为近两个月以来首支上市首日破发的医药股 ， 随后股价一路走低 ， 截至上周五（7月10日） ， 海普瑞股价报收于17.48元/股 ， 依旧没能突破发行价 。
“A+H”的海普瑞的命运与康基医疗、海吉亚的首日上涨99%和41%形成鲜明对比 ， 同是当前火热的医药股 ， 却是同股不同命 ， 资本市场遇冷背后海普瑞面临风险令人担忧 。
关于海普瑞已经是A股上市公司 ， 为何要再赴港上市的问题 ， 海普瑞相关负责人给出的回复是：“公司当前的生产、运营、研发的全球化格局需要更加广阔的平台来支撑 ， 赴港上市可以进一步拓宽公司的融资渠道 。 H股上市是一个价值重塑的过程 ， 也是公司跨国运营战略里程碑式的成果 ， 这将进一步驱动公司深入广阔的国际市场 。 同时 ， 此举也提升了公司的国际知名度和透明度 ， 可以吸引更多境外投资者 ， 充分对外展示了公司在全球业务增长进程中蓬勃新生的发展力 。 ”
八成营收依赖API ， 猪瘟冲击主业
招股书透露 ， 此次募资主要用于：改善资本结构及偿还现有债务；在欧盟及其他全球市场（如中国）拓展销售及营销网络以及基础设施；提升开发及生产能力 ， 并扩大海普瑞向赛湾生物提供的产品及服务；创新药的投资 。
高盛与摩根士丹利为海普瑞此次赴港上市的联席保荐人 。 同时 ， 据公开资料显示 ， 海普瑞还引入了奥博资本、AVICT、Ovata Capital、3W、AnlanFunds作为基石投资者 。
海普瑞2017年至2019年海普瑞分别实现营收28.28亿元、48亿元、46.12亿元 。 2017年至2018年 ， 该公司纯利增加156.1% ， 达2.41亿元；2018年至2019年 ， 纯利增加69.2% ， 达10.44亿元 。 报告期内 ， 海普瑞母公司拥有人应占年内利润分别为2.41亿元、6.4亿元、10.6亿元 ， 占收入的百分比从8.4%上升至23% 。
据了解 ， 海普瑞的业务覆盖制药领域、生物科技领域及CDMO（合同研发生产组织）领域 。
分业务板块来看 ， API（原料药制造与供应）是其主要营收业务 。 以2019年为例 ， API创造的收入占海普瑞总营收的82.2% ， 达37.92亿 。 销售药物制剂是其第二大营收业务 ， 实现收入12.31亿元 ， 占总营收的26.7% ， 其中 ， 销售依诺肝素钠注射液收入12.31亿元 。 CDMO服务去年实现收入7.86亿元 ， 占比17.1%；其他占比0.7% ， 实现收入3333.7万元 。
招股书解释：2019年 ， 公司API产品的销售收入比2018年减少主要归因于2018年底爆发猪瘟导致肝素粗品供应减少 ， 公司对API产品的外向交货数量的控制及利用公司生产的API在国内生产更多依诺肝素钠注射液 。
其实肝素主要依赖上游猪小肠的供应 ， 所以海普瑞的业绩跟猪周期、猪小肠的价格息息相关 。 而海普瑞产品的提取工艺是按猪小肠-粗品-API-制剂的链条推进的 。
2019年下半年猪小肠的价格达到一个高位 ， 而作为依诺肝素及其衍生物原材料的猪小肠并无替代品 。 因此 ， 猪小肠数量的减少导致原材料价格上涨 ， 但按历史来看 ， 猪小肠价格波动传导到肝素API需要12个月的时间 ， 所以肝素API的价格目前尚未跟进 ， 公司中下游的产品涨价预期未到 ， 整体利润自然受到挤压 。
同时 ， 招股书还披露了海普瑞2020年第一季度的业绩状况 。
报告期内 ， 该公司收入约为13.77亿元 ， 同比增长约34.74%；毛利为5.84亿元 ， 同比增长68.79% 。


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