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股票|毛利率超90%，存货周转率低到离谱，竟还能成为“大当家”！


贵州茅台的毛利率几乎都在90%以上 ， 它的营业收入也是连年增长 ， 2019年已接近900亿元 ， 五粮液在500亿元左右 ， 泸州老窖仅有100多亿 ， 营业收入如此之高 ， 产销量也在不断增长 ， 但是存货周转率却低到离谱 ， 究竟是什么原因造成的呢？
一、高存货标准
1.流动比率与速动比率比较
流动比率是流动资产与流动负债的比率 ， 没有考虑存货的影响；速动比率是剔除存货之后的比率 ， 反映公司短期的偿债能力 。 近两年两者差距虽在缩小 ， 存货对营业收入的影响在减小 ， 但存货的绝对额一直在增加 ， 远超行业平均水平及竞争对手 。
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短短九年时间贵州茅台增长约180亿元 ， 而行业平均仅增长了32亿元；和竞争对手相比 ， 茅台的存货也一直处于优势地位 。 2019年贵州茅台的存货已经超过252.8亿元 ， 行业平均水平也只有50.3亿元 ， 远超行业竞争对手及行业平均水平并且与其之间的差距越来越明显 ， 这主要与其制作的过程冗长、繁杂有关 ， 也是为了控制市场上的流通量 ， 以便更容易调整酒的价格 。
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2.存货周转率

存货周转率反映公司存货周转次数的多少 ， 周转率越高 ， 流通越快 ， 公司营运能力越好 。 白酒行业的存货周转率的平均值在0.7以上 ， 五粮液和泸州老窖均在0.8以上 ， 而贵州茅台的存货周转率最高仅有0.3 ， 低于行业平均水平较多 ， 说明贵州茅台积累有较多的存货 。
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二、高存货原因
通过比较三家公司的存货周转率 ， 贵州茅台远低于其他两家公司 ， 因此周转一次所需的时间更长一些 ， 与茅台酒的原材料、在产品、产成品相关 。
1.茅台酒的酿造过程较为复杂

茅台酒的酿造有不同于其他公司的制作秘籍 ， 主要包括三个 。 一是酿造周期长：茅台酒需九次蒸煮、八次发酵、七次取酒 ， 共经历七个轮次基酒；因为其是整粒发酵 ， 它的整个酿造周期需经历一年的时间 ， 其中只有开始的两次投料；还有三年的贮存时间 ， 刚生产出的酒较为苦涩 ， 需贮藏三年的时间 ， 改变口味；五年的时间出厂 ， 茅台酒的制作工序共有30道、165个工艺环节 ， 这也是其独特之处 。 二是耗费粮食多：茅台酒的原料不经压榨、不经磨碎 ， 是整粒发酵 ， 破碎率较少只有20%；对高粱也有讲究 ， 必须是粒小皮厚的赤水河流域红缨子高粱；发酵方式为阴阳发酵 ， 核心是堆积发酵 ， 需耗费更多的粮食 。 三是独特的香味 。 在完成有氧发酵之后 ， 需进行入池发酵 ， 属于无氧发酵 ， 达到一定的温度再转入石头砌成的发酵池；经过七次的精心酿制 ， 最终共有100中基酒组合 ， 独特的香味也产生了 。
2.茅台酒产量增多

2018年贵州茅台的酒产量为101.5亿元 ， 2019年的酒产量为113.6亿元 ， 增加量为12.1亿元 ， 同比增加10.65% ， 这与公司良好的销售能力是分不开的 。 2019年贵州茅台的销售量同比增加3.87% ， 得益于公司采取的“双轮驱动”策略 ， 茅台酒销售渠道改革 ， 直销占比大幅提高 ， 2019年相比于2018年的销售量增加280吨 ， 同比增长11.8% ， 直销收入绝对额增加了28.7亿元 ， 同比增长65.5%；批发代理的销售量也有小幅上涨 ， 2019年相比于2018年增加了2126吨 ， 同比增长3.6% ， 营销收入绝对额增加了89亿元 ， 同比增加12.9% ， “双轮驱动”策略效果显著 。
三、贵州茅台的存货周转率有上升趋势
贵州茅台的存货周转率一直低于行业平均水平0.7 ， 处在0.3的边缘 ， 但是近两年有所上升 ， 2019年已经达到了0.3 ， 呈上涨趋势 ， 主要有两个方面原因 。


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