A股牛市来啦？
外资齐呼加仓中国：流动性提高 ， 政策支持 ， A股牛市正在形成大盘连续8个交易日上涨 ， 站稳3400点 ， 牛市的氛围越发浓厚 。 外资也纷纷发表观点 ， 看好中国股市 ， 高呼加仓中国 。摩根士丹利策略分析师王滢（Laura Wang）与Jonathan Garner在7月7日的报告中表示 ， 伴随着流动性提高和交易量不断上升 ， 叠加监管和政策方面的支持 ， A股牛市正在形成 。 该机构将沪深300指数的未来12个月增长目标设定为5360点 ， 与7月8日收盘点位4774点相比 ， 约有12%的上升空间 。同时 ， 该机构对2020年和2021年企业的盈利预测也提升了1-3个百分点 ， 并预计沪深300和MSCI中国的12个月远期市盈率为14倍 。 摩根士丹利维持超配中国的观点 。
“随着盈利前景和流动性的改善 ， 加上监管、政策的支持 ， 成交量不断上升 ， 中国股市牛市正在形成 。 ”摩根士丹利的研报称 ， A股现在正受到新发行基金募资巨量资金 ， 以及券商开户数据出现大幅增长等信息的积极影响 。 另外 ， 监管改革和持续的市场开放也在推动市场走强 。摩根士丹利认为 ， 目前中国股市的盈利前景可预见性更高 ， 拐点正在形成 。 该机构还表示 ， 中国在岸和离岸股市正在引领全球股市 ， 预计盈利修正继续成V型复苏 。该机构的中国消费者活动Z-Score数据显示 ， 消费自4月以来持续保持复苏势头 ， 为下半年的公司盈利增长创造了条件 。 中国PMI率先反弹 ， 消费可能略有滞后 ， 但复苏的趋势已经形成 。摩根士丹利预计 ， 得益于政策的宽松、服务行业的重新开放和被压抑的需求的释放 ， 中国消费将在2020年下半年出现拐点 ， 到年底增速触及8%及疫情爆发前的水平；在2021年 ， 消费预计能够实现10.5%的强劲增长 。对于市场“过热”的说法 ， 摩根士丹利报告指出 ， 市场过热有可能导致监管方面的“降温” ， 但是目前来讲 ， 市场远远没有达到过热的程度 。 该机构的A股情绪指数显示 ， 7月6日出现情绪的峰值为65%；而在2015年 ， 该指数接近90% 。 通常情况下 ， 该指数超出75%才算过热 。因此 ， 摩根士丹利认为 ， 目前的A股市场情绪是正常状态 ， 且两融已经较好的控制 ， 与2015年的情况完全不同 。 2015年两融占A股流通股市值的比例达到10% ， 而当前基本保持在4%左右 。高盛同样也持增持A股的观点 。在7月7日发布的研报中 ， 该机构指出 ， 内地经济正全面恢复；政策方面 ， 过去几个月通过货币工具及信贷政策 ， 创造了有利的金融环境 ， 企业盈利有改善趋势；同时 ， 估值方面 ， 与全球相比 ， A股仍处于较低的估值；散户参与率的上升 ， 被广泛认为是股市上涨的关键推动力 ， 近期成交速度、新开户和保证金融资余额的回升都证明了这一点 。鉴于此 ， 高盛将沪深300的12个月目标价从4100点提升至4600点（对应13倍估值）；将3个月目标价提升至5370点（对应16.6倍估值） 。 同时 ， 该机构还将沪深300的每股收益（EPS）增长预期 ， 分别将2020年和2021年的EPS预期从-5%和18%调整至5%和14% 。“在未来1-3个月 ， A股可能会在流动性推动下进一步上涨 ， 我们认为应该保持参与 ， 但也要保持警惕 。 ”高盛指出 ， 股市上涨掩盖了指数背后的显著差异 ， 某些早期周期股例如券商 ， 以及主题股如科技、医疗保健的表现明显优于大盘 。 为了进一步锁定潜在收益 ， 要寻找那些通常在牛市中期表现突出的板块如券商、房地产、汽车等 。还有其他外资机构也给出了正面观点 。景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭认为 ， 从房地产销售、煤炭使用和交通系统负荷情况等日常生活指标来看 ， 与2019年底的水平相比 ， 中国的经济活动正在全面或接近全面正常化 。 与其他国家相比 ， 中国的经济复苏以及疫情防控均正处于更为成熟的阶段 。 然而 ， 在岸股票市场的市盈率相对于标准普尔500指数仍低约40% 。他认为 ， 长远来看 ， 相对于宽松货币政策所造成的庞大但会逐渐减少的回报 ， 经济基础因素改善将最终支持风险资产的表现 。 关键风险仍然存在 ， 例如美国和其他新兴市场国家的新冠肺炎疫情出现反弹 ， 这将削弱对中国商品的需求；以及地缘政治风险 。 “同时 ， 我认为投资者将会把焦点重新转向基本面：经济基础因素 。 ”瑞银财富管理投资总监办公室认为 ， 中国境内股市直接受益于内地经济复苏 ， 境内市场相较于境外也能体现较强的韧性 。 中国股市在未来3至6个月还有低双位数的潜在上涨空间 ， 充裕的流动性、持续宽松的货币政策 ， 加上财政政策刺激 ， 都将支持当前的估值 。然而 ， 中国股市要进一步上涨需要盈利增长 ， 而非倚靠估值预期调整去拉动 。 瑞银预期明年盈利增速为低至中双位数增长 。 此外 ， 在二季度财报季期间 ， 上市公司给予的中期盈利展望可能成为另一个催化因素 ， 管理层有望提供更多有关三季度需求复苏的依据 ， 加强市场对下半年及明年盈利加速增长的信心 。
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