银行|光大启示录业务|管理层|混业|证券公司|光大证券|

文章图片
图片来源：视觉中国

采访人员 | 阿尔法工场研究院陈斯文、林晓晨
编辑 |
1

自2003年启动QFII改革以来， A股形成了三张最大的牌：公募、私募、外资。
现在，桌子上出现了一张“小王”银行。它代表了本轮最大资金的入场。债市走熊、股市走牛，银行理财的资金配置逻辑随即发生改变。《21世纪经济报道》在7月8号发布文章称：万亿银行理财资金涌向股市。
混业经营——这是管理层即将打出的“大王” 。而拥有全金融牌照的光大集团，被放在了明面上。
7月3号，它旗下的光大证券获得了证券投资基金托管资格。仅4天后，光大银行（601818.HK)的控股权回归光大集团。外界猜测已久的银、证混业，呼之欲出。
A股这场牛市，将走向何处？没人能预判。但可以肯定的是，点燃股市的那把大火是从光大证券（601788.SH）身上烧起来的。

文章图片
01 一把火
6月18日，被市场低估已久的券商股出现异动。有敏锐的投资人在微信群里发出疑问，但没人知晓原因。时间来到第二天，光大证券涨停炸板收+9.24% ，但当天的领头羊却是中信建投（601066.SH）。由于是周五，市场还处于一脸懵逼的状态。
22日、23日，光大证券连续强势涨停，确认了自己龙头的位置。 24日，证券板块整体表现一般，这也让市场错误的判断：是波小行情。端午节期间，有媒体报道援引权威人士的消息称，证监会或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。
对此，证监会的回应则颇为艺术：目前没有更多的消息要向市场通报。既未承认，也没否认。
假期过后， 29日，管理层将向银行派发证券牌照的消息利空了证券，整个板块出现实体中阴走势。但6月30日，光大证券突然启动，以涨停的姿态告诉了市场：你们太肤浅，只看得到第一层逻辑。接下来的光大的涨幅颇为吸睛，超过60% 。
A股最近的走势，引发了一场“真理大讨论” 。有人坚定不移地说是“快牛”；有人言之灼灼地讲是“疯牛”；有人在社交媒体上写出了“水牛”的凶悍字样；当然少不了网红李大霄的“大国牛” 。
公说公有理婆说婆有理，每一方都有自己的证据和拥趸。大家隔空激辩，留下文章无数。但如果把视野放宽，你会发现：管理层真正想要的是美股那种十年如一日的“长牛” 。
当公众的视线还停留在疫情时，资金也把炒作的方向放在了医药股上。但管理层从年初开始，就搞起了大动作：
2月， “再融资新规”放宽对主板、创业板定增的监管要求；3月新《证券法》正式实施；4月， REITs试点工作开始推进；5月，对于证券公司发行次级债的投资者人数限制取消；创业板注册制改革出台；新三板精选层落地；T+0制度的引入；印花税改革。

文章图片
星星之火点燃了一堆柴禾。
02 趋势下的取舍
光大证券成为市场猜测的银证混业试点对象，这个变化看似突然，实际上却是中国资本市场新一轮改革趋势下的必然之事。
自2018年以来，科创板的推出与注册制的试点，为中国资本市场新一轮的改革的周期拉开了帷幕。
如果对国内证券行业进行观察可以发现：
其一，大多数证券公司的经纪、投行、资本中介业务、还未能脱离“通道”性质。在这种背景下，券商竞争呈现白热化，业务费率持续下行。而券商的资管业务，不仅主动管理规模较小，也面临着公募基金、私募基金、银行理财子公司等金融机构的竞争。