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银行|光大启示录( 二 )


其二 ， 与银行和保险机构相比 ， 国内大多数证券公司的资产规模、负债规模和杠杆使用都偏小 ， 缺乏构筑宽广业务护城河的能力 。
因此 ， 由政府主导 ， 突破现有框架的创新改革 ， 由银行开展券商业务 ， 最终推动高质量投行的发展 ， 是本轮金融供给侧改革的核心所在 。
【银行|光大启示录】就实际操作而言 ， 银行开展券商业务的可行方案分为两种 ， 一种是由银行直接持牌开展经纪、资本中介、股权融资、证券自营业务 。 另一种方案则是放开限制 ， 由银行控股参股券商 。
在现行的法律法规框架下 ， 前一种方案受限较多 ， 涉及到法律调整的层面 ， 对监管和风控合规也提出了较高要求 。
中国的改革开放存在一条历史规律——新生事物总是要通过试点 ， 得到印证后才开始推广 。 以银行控股子公司形式实现银证合作 ， 无疑是一步可轻可重的棋：
它进可攻 ， 通过银、证混业经营 ， 推动高质量投行的发展 ， 以达到铸造头部航母级券商 ， 推动中小券商精品化、差异化的良性循环目标；退又可守 ， 如果在发展过程中出现问题 ， 试点动作会将影响限制在行业局部 。
一退一进之间 ， 国内的证券行业无疑有巨大希望跃上一个新台阶 。 存量公司或将面对更剧烈的竞争 ， 作为市场猜测中的试点对象 ， 光大证券却有可能因此打破藩篱 ， 获得巨大成长空间 。
也正是因为这种试点带来的成长可能 ， 在证券行业内激起巨大反响 ， 成为了此轮券商行情的核心逻辑 。
03 尾声
“为资本市场的星辰大海 ， 打造隶属于中国的券商航母 。 ”这个话题 ， 在近两年的资本市场被反复提及 。
无论是“中信证券与中信建投合并”这类消息 ， 还是外资券商进入国内证券行业的准入放开 ， 以及我们可能会看到的 ， 关于“银证混合”证券业供给侧改革政策的出台 。 每一次消息和政策的出现 ， 都会引起市场行情的巨大反应 。
表面看来 ， 这只是一个行业的消息 ， 但究其实质 ， 不过是在诸多行业已经上演过的“供给侧”改革的翻版而已 。 ——如果内生性的调整和成长过于缓慢 ， 供给长期过剩 ， 那么行政力量就会主导突破现有的框架 ， 通过做大来淘汰“过剩产能” 。
这是我们的特色 ， 也是独一无二的中国经济学 。
来源：阿尔法工场研究院
_原题光大启示录


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