奶粉企业飞鹤再遭做空被指利用这三家公司财务造假
7 月 8 日 ， 针对做空机构 Blue Orca 的做空报告 ， 中国飞鹤 ( 06186.HK ) 在港交所发布澄清公告 。飞鹤方面表示 ， 飞鹤董事会强烈否认该报告中的有关指控 ， 并认为有关指控并不准确、具有误导性 。同时 ， 飞鹤还公布了上半年的业绩预告 ， 预计上半年营收同比增幅超过 40% ， 增长主要得益于高端婴幼儿配方奶粉销量的大幅增长 。早在去年 11 月 ， 飞鹤就遭做空机构 GMT Research 做空 ， 距今仅 8 个月 。Blue Orca 发布的这个报告涉及 3 个被认为帮助飞鹤财务造假的公司 。首先是飞鹤宣称的 " 第三方物流供应服务 " 实为飞鹤控制的公司 ， 飞鹤将产品交由飞鹤旗下的物流公司时 ， 便确认收入 ， 形成夸大销售的机制 。该物流公司为 " 克东瑞信达物流有限公司 "（以下称 " 瑞信达 "） ，Blue Orca 称该公司承担了飞鹤大部分（如果不是所有）的运输 。天眼查显示 ， 瑞信达的法定代表人、执行董事兼总经理为解德河 。
同时 ， 解德河还是齐齐哈尔锦鹤原生态观光牧场有限公司（曾用名：齐齐哈尔飞鹤生态养殖有限公司 ， 以下称 " 齐齐哈尔锦鹤 "）的法定代表人、执行董事兼总经理 ， 持股 100% 。
此外 ， 齐齐哈尔锦鹤的股东则是黑龙江飞鹤乳业有限公司（以下称 " 飞鹤 "） 。
也就是说 ， 瑞信达实际上是飞鹤内部员工控制的物流公司 ， 而在飞鹤 2019 年的招股书中 ， 飞鹤宣称将所有物流外包给独立的第三方物流公司 。此部分另一个关键人物为朱天龙 。天眼查显示 ， 朱天龙为齐齐哈尔锦鹤及飞鹤的监事 ， 而飞鹤方面公布的信息显示 ， 朱天龙为飞鹤的股东及员工 。
Blue Orca 还表示 ， 朱天龙是飞鹤生产部门的副总经理 ， 而天眼查信息显示 ， 朱天龙为飞鹤的监事 。
因此 ， Blue Orca 认为 ， 飞鹤利用企业内部物流公司 ， 将交付给物流公司的商品计入销量 ， 创造了一个明显的夸大销售机制 。
（图源：Blue Orca）该作空报告牵涉的另一家公司为飞鹤（泰来）乳品有限公司（以下称 " 飞鹤泰来 "） 。天眼查信息显示 ， 飞鹤泰来是飞鹤乳业的全资子公司 ， 最近一次变更前 ， 其经营范围包括生产乳制品、销售、经营对外进出口等业务 。
飞鹤泰来是飞鹤新建的工厂 ， 根据飞鹤 2019 年招股书 ， 该工厂计划在 2019 年下半年建设完成 。根据飞鹤泰来的信用报告 ， 飞鹤泰来在 2018 和 2019 年的销售收入分别为 13 亿元和 17 亿元 。
飞鹤方面表示 ， 2018 年和 2019 年公司其他收入分别为 5.56 亿和 9.77 亿 ， 来自飞鹤泰来的其他收入占 30% 和 42% 。
（图源：Blue Orca）根据相关报道 ， 今年 2 月 18 日 ， 飞鹤泰来才获得食品生产许可证 。 也就是说 ， 根据《中华人民共和国食品安全法》 ， 在这之前 ， 飞鹤泰来无法生产奶粉 。因此 ， 但 Blue Orca 认为 ， 泰来工厂在尚未竣工投产的情况下 ， 无法产生数亿利润 。此外 ， 飞鹤泰来在建造工厂过程中 ， 固定资本下降 ， 但一般来说 ， 飞鹤泰来在建造其唯一的生产设施时 ， 固定资产应当是增加的 。总的来说 ， Blue Orca 认为飞鹤泰来在报告期内是一个尚未完工的 " 幽灵公司 " ， 因此飞鹤的财务数据难以令人信服 。
另一个涉及的企业是黑龙江克东瑞信达原生态牧业股份有限公司（以下称 " 黑龙江原生态 "） 。早在 2011 年 ， 飞鹤将旗下克东及甘南两个牧场出售给原生态牧业有限公司 ( HK.01431 ， 以下称 " 原生态 " )， 自此 ， 飞鹤和原生态的关系备受关注 。飞鹤 2008 年的公告显示 ， 黑龙江原生态的直接控制人是冷友斌 。
原生态财报显示 ， 公司执行董事兼财务总监陈祥庆于 2012 年 12 月加入原生态 ， 在这之前 ， 2003 年 4 月至 2012 年 6 月为飞鹤员工 ， 曾担任会计经理、财务经理及内部控制经理等多个职位 。此外 ， 迈客财富（Max Wealth）官网显示 ， 飞鹤乳业董事长冷友斌的另一个职务为 " 原生态牧业 " 实际控制人 。
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