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股票|易点天下IPO剖析：实控人的资本局 "剪不断"的小米系


6月22日 ， 创业板注册制首批受理企业出炉 ， 易点天下网络科技股份有限公司（下称“易点天下”）位列其中 。
招股书显示 ， 易点天下的主营业务包括效果广告服务、品牌广告服务以及头部媒体账户管理服务 ， 是一家互联网广告公司 。 但事实上 ， 易点天下母公司更像是实控人邹小武的资本运作平台 。 从低价收购母公司 ， 到并购、新设各级子公司 ， 1987年出生的邹小武显示出老练的操盘技术 。
一系列的资本运作很快见到了成效 ， 尤其是2015年收购西安点告网络科技有限公司（下称“西安点告”）后 ， 公司业绩飞速增长 ， 但也较为依赖并购标的 ， 2019年公司有超过7成的净利润来自西安告点 。
在高速发展的过程中 ， 易点天下与小米系的关系非同寻常 ， 如：公司原董事肖洁是金山软件的董事、猎豹董事 ， 公司与小米系的关联交易金额曾占到当期采购总额的15%以上 。 上市前夕 ， 肖洁从易点天下离职 ， 公司与小米系也不再具有形式上的关联关系 ， 但目前小米旗下的金星创投是易点天下前十大股东 ， 双方实质上的业务往来也没有停止 。
实控人的资本局：2千万元初始投资欲撬动70亿市值

公开资料显示 ， 易点天下的前身是2005年4月成立的武汉孚曼工贸有限公司 ， 2012年12月 ， 公司名称变更为湖北高曼重工股份有限公司（下称“高曼重工”） ， 彼时的实际控制人为夏曙光 ， 公司主营业务为是为国内电力系统、建筑行业、大型场馆、铁路、航空、石油、大型工厂、企业以及学校等提供不同高度的作业平台及其技术服务 。 2013年8月 ， 高曼重工在新三板挂牌 。
2015年 ， 夏曙光将其持有的高曼重工1007000股股份以1.77元/股的价格转让给公司现实控人邹小武 ， 2015年9月 ， 高曼重工定向发行股票 ， 邹小武以1961.25万元现金认购了此次定向发行1961.25万股股票 。 定增完成后 ， 邹小武持股比例上升至38.5% ， 导致高曼重工实际控制人发生变更：由夏曙光变更为邹小武 。
简单计算 ， 邹小武获得高曼重工38.5%实际控制权的初始投资成本是2139.5万元 。 可当时不到而立之年的邹小武“野心”并不止于此 ， 他欲打造的是一家具有高估值潜力的互联网广告公司 。
邹小武入主高曼重工后的第一项资本运作就是收购西安点告 。 2015年10月 ， 高曼重工发布公告称 ， 以0元价格收购王向阳、邹小武、郝超持有的西安点告100%的股权 ， 西安点告的主营业务是互联网广告业务 。

收购西安点告后 ， 高曼重工的业绩一飞冲天 。 根据新三板披露的年报 ， 公司2015年实现营业收入1.27亿元 ， 同比增长了626.12% ， 其中移动互联网业务收入占比已超过了9成 。
2016年初 ， 高曼重工更名为易点天下 ， 公司继续在互联网广告业务方向扩张 ， 扩张方式主要是靠新设子公司及并购 。 截至2020年4月7日 ， 公司有8 家境内控股子公司 ， 11家境外控股子公司 ， 6家参股公司 ， 绝大数子公司都是2015年以后成立 。
一系列的扩张带动公司业绩快速增长 。 2017-2019年 ， 易点天下分别实现营业收入17.99亿元、19.79亿元 和24.93亿元 ， 分别实现归母净利润2.6亿元、1.93亿元和2.41亿元 。 值得注意的是 ， 2019年近25亿元的营收是2015年的近20倍 ， 2019年的净利润是2015年0.23亿元的10倍 。
易点天下业绩的高速发展也引来了众多投资者 ， 其中包括小米科技有限责任公司旗下的金星创投等几十家投资机构 。 公司估值也水涨船高 ， 2020年2月18日 ， 公司股东博创投资将888890股股票以每股18元的价格转让给华睿投资 ， 粗略计算 ， 公司的估值约为71亿元 。

招股书中 ， 易点天下将蓝色光标和汇量科技作为可比同行上市公司 ， 2019年两家公司的PE（TTM）的平均值约是30倍 ， 如果按照30倍PE、2.4亿元的净利润推算 ， 易点天下的市值也将在70亿元以上 。 若易点天下能成功IPO ， 实控人邹小武将掌控市值超70亿元的上市公司 。


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