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美股|美股风云丨新浪或将退市：中概股密集私有化，小股东的股票怎么办？


美股|美股风云丨新浪或将退市：中概股密集私有化，小股东的股票怎么办？
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来源：英为财情APP作者：莫宁
继易车 (NYSE:BITA)、58同城 (NYSE:WUBA)之后 ， 赴美上市的中国互联网“先驱”新浪 (NASDAQ:SINA)也要私有化了 。
周一 ， 新浪董事长兼首席执行官曹国伟所控股的New Wave提出以每股41美元的现金价格将新浪私有化 。 公司已经成立了一个独立董事委员会 ， 考虑这个收购要约 。
私有化后 ， 小股东的股票怎么办？
新浪私有化的举动并不意外 。 2018年初触及近年高位以来 ， 新浪股价跌跌不休 ， 今年3月份一度跌至2009年以来的低位26.3美元 ， 最近三个月也一直在5年低位附近徘徊 。 这个被抛弃的昔日互联网“弄潮儿” ， 市值仅剩26.5亿美元 ， 不及子公司微博 (NASDAQ:WB)市值的三分之一 。
2019年 ， 新浪的总营收同比仅增长3% ， 至21.6亿美元 ， 其中微博贡献了17.7亿美元的收入 。
在美上市公司通常的私有化路径包括一步式并购、两步式并购、反向股票分割 。 目前 ， 中概股的私有化一般是走“要约收购+短式并购”这条路 ， 即两步式并购：
要约方向目标公司董事会提出私有化要约后 ， 目标公司董事会成立特别委员会对要约进行评估；之后 ， 特别委员会、主要股东会就并购价格和具体条款与要约方进行谈判 ， 双方达成协议后 ， 需要向美国证监会提交相关材料 。
若买方成功收购到超过90%以上的股权 ， 则可以直接进行私有化 。 届时 ， 上市公司将成为收购方的全资子公司而退市 ， 其原有股份将被注销 ， 小股东将被“挤出”并获得相应的合并对价 。
若未收购到超过90%的股权 ， 则需要召开特别股东大会对私有化方案进行投票 。 中概股上市公司主体多是在开曼群岛注册 ， 根据开曼的法律规定 ， 私有化需要2/3的投票权即可通过 ， 同时允许控股股东获得超级投票权 ， 即同股不同权 。
在新浪这个案例中 ， 截至2020年3月31日 ， 曹国伟持股新浪13.5% ， 有58.6%的投票权；其余主要股东包括施罗德投资、贝莱德和Susquehanna ， 其投票权分别为2.6%、2.5%和2.6% 。
花旗集团分析师Alicia Yap最新在一份研究报告中指出 ， 这笔交易“极有可能达成” 。
每股41 美元 ， 新浪“低价”私有化
比起私有化这件事本身 ， 更引人注目的是曹国伟提出的私有化价格——每股41美元 。 与新浪上周四收盘价36.67美元相比 ， 溢价只有11.8% 。 Alicia Yap直言 ， 虽然对私有化提议并不感到惊讶 ， 但New Wave完全可以提供比每股41美元更高的定价 。
目前 ， 新浪持有微博44.9%的股份 ， 价值为34.3亿美元 。 即便是以每股41美元、溢价近12%的价格来计算 ， 新浪的市值也低于其持有的微博股权价值 。
通常来说 ， 大股东在收购时往往会参考公司股价在过去1年的表现 。 过去一年间 ， 新浪股价在26.3美元至46.85美元之间交投 。 但如果投资者是在2019年5月份之前以每股60美元甚至更高的价格买入 ， 就意味着“血亏” 。
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新浪股价走势 ， 来源：英为财情Investing.com
低价私有化并不罕见 。 早在2016年初 ， 聚美优品 (NYSE:JMEI)CEO陈欧就曾试图在公司股价深陷低谷时将公司私有化 ， 提出了7美元/ADS的收购价格 ， 还不及此前60个交易日的平均收盘价7.85美元/ADS ， 此举引发了中小股东排山倒海般的质疑和不满 。 这次的私有化尝试最终未能成功 。
不过 ， 在四年后 ， 陈欧再度发出了私有化要约 ， 聚美优品也接受了这个方案 。 表面上看 ， 其私有化价格是20美元/ADS ， 与上市时定的发行价相差不大；但聚美优品在今年1月初就完成了并股 ， 其实际私有化价格为2美元/股 ， 私有化股价仅仅为公开上市时的1/11 ， 不少中小股东就此被“收割” 。


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