股票行情|进击中的牛市，杠杆资金将有多少增量空间？( 二 )
东方证券认为 ， 证券公司的保证金比例档次普遍在 15%-30% ， 取消 100%保证金提取比例限制 ， 将释放券商的部分资金 ， 提高其流动性 ， 提升券商现金管理的便利性 ， 从而用政策的放松来鼓励券商做大融资融券的规模 。 当前券商的杠杆水平仍有较大提升空间 ， 助推两融业务等资本中介业务持续发展 。 截至2020Q1 ， 证券行业的权益乘数（剔除客户资金）为 3.02 倍 ， 显然当前行业杠杆水平较历史高点仍有较大空间（2015 年曾高达 3.74 倍） ， 因此券商仍可以通过增加运用杠杆的方式来增加资金供给 ， 助推两融等资本中介业务发展 。
分析认为 ， 创业板实现注册制改革后所有新上市股票均成为两融标的 ， 将贡献更为可观的增量标的 ， 助推两融业务更上一个台阶 。 两融标的进一步扩容 ， 叠加市场流动性充足 ， 市场两融余额或将持续冲高 。
成交不息 券商不止
华西证券认为 ， 目前流动性环境和投行业务较去年均有进一步改善 ， 建议积极看待券商行情 ， 散户对于牛市有路径依赖 ， 当前 ， 券商板块呈现beta属性 ， 此时研究券商基本面对行情的指导效果 ， 不如判断大盘趋势更重要 。 建议关注高频数据两融、交易量和新开户数 ， 以此观察杠杆资金、市场情绪和增量资金情况 。 密切关注下周成交量 ， 如果万亿成交量可以持续 ， 那么看高一线券商行情 。 一旦成交量回落 ， 或严监管杠杆资金入市表态 ， 那短期券商有回踩需求 ， 但中长期行情仍未结束 。
东吴证券认为 ， 资本市场改革有序推进 ， 产业政策放松引导券商转型发展 ， 推动行业长期阿尔法提升 ， 2020年以来 ， 推动资本市场改革的政策不断出台 ， 资本市场重要性提升 ， 优化券商发展环境 。 创业板注册制、新三板转板制度落地 ， 再融资新规进一步放松 ， 新证券法推进市场改革 ， 积极信号不断激发市场活力 。 市场流动性充裕 ， 中短期贝塔属性凸显 。 券商板块对政策具有较高敏感性 ， 今年以来整体政策向好 ， 市场流动性充足 ， 市场风险偏好提升 ， 驱动券商盈利增长 。 行业估值仍处于历史低位 ， 个股层面 ， 建议关注最具成长性+业绩有望持续超预期的零售证券龙头东方财富 ， 最受益行业集中度提升的龙头券商中信证券、华泰证券、中金公司 ， 此外建议关注业绩增长确定、中期有核心变化且低估值的国元证券及弹性标的海通证券、东方证券 。
责任编辑：李烨
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