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中金网|最大笔不良资产投资陷泥潭，天乾资管遇险( 二 )


天乾资产为湖北省第二家AMC公司 ， 主营不良资产收购 。
资料显示 ， 不良资产经营业务通常通过以下两种方式开展：一是银行业金融机构不良资产收购处置 。 通过与商业银行合作 ， 采取协议收购和竞价平台公开挂牌收购方式帮助处置化解不良资产 。 二是金融及非金融单项不良资产收购 。 单项不良资产收购主要供给方为地方性商业银行、一些全国性股份制银行的区域分行以及非金融机构 。
但对于银行业金融机构不良资产收购处置 ， 往往只有资金成本低的四大全国性AMC才会做；对于资金成本相对较高的天乾资管 ， 其核心业务主要是第二种 ， 即金融及非金融单项不良资产收购业务 。
《疫情防控债募集说明书》显示：截至2019年9月末 ， 天乾资管资产总额83.40亿元 ， 净资产30.97亿元 ， 注册资本和实收资本均为27.22亿元 ， 武汉天盈投资集团有限公司（以下简称"天盈投资"）持股34.54% ， 为第一大股东 ， 并通过与其他股东签订的一致行动人协议能够控制67.17%的表决权 。 天盈投资的控股股东为武汉当代科技产业集团股份有限公司 。
采访人员注意到 ， 天乾资管资金链偏紧 ， 短期偿债压力较大 。
《疫情防控债募集说明书》显示 ， 截至2019年6月末 ， 天乾资管有息负债余额为45.79亿元 ， 其中 ， 短期借款6.97亿元 ， 长期借款22.09亿元 ， 其他流动负债16.73亿元 。 其中 ， 截至2019年6月末 ， 近一年内、2~3年、4~5年需偿还的有息负债规模分别为10.83亿元、21.15亿元、10.57亿元 。
【中金网|最大笔不良资产投资陷泥潭，天乾资管遇险】值得注意的是 ， 2020年6月11日 ， 中金公司发表的《中国公司债及企业债信用分析周报》亦有关于天乾资管资金链的分析 。
周报显示 ， 民企天盈主营不良资产经营、私募投资基金、保险经纪及其他投资四大板块 ， 下属子公司天乾资管是湖北省地方AMC ， 持续的不良资产收购及投资活动导致投资现金流净流出规模较大 ， 近年杠杆水平和净短债规模逐年增加 ， 目前未使用外部授信已无法覆盖净短债 ， 账面资产的变现能力偏弱 ， 中金评分5 。
值得一提的是 ， 联合信用评级有限公司出具的《2020年天盈投资信用评级报告》显示：2019年9月末 ， 天盈投资将所持天乾资管的股权分三笔用于借款质押 ， 合计出质股权金额9.4亿元 ， 占公司所持天乾资管股权的99.98% ， 占天乾资管总实收资本的34.53% 。
15亿债券辗转2年才获批发行
采访人员注意到 ， 作为资本密集型行业 ， AMC公司对资金有着天然的渴求 。 但实际上 ， 天乾资管募资渠道却相对狭窄 ， 查阅资产负债表可知 ， 公司资金除了来源于股东资本金之外 ， 大多数来自银行借款 。
为拓宽募资渠道 ， 扩大资金来源 ， 天乾资管在2018年就试图通过发行债券募资 ， 但并不顺利 。
2018年4月13日 ， 天乾资管召开第二届董事会第四次会议 ， 审议通过《关于发行债券的议案》 ， 并将本次发行事项提交股东审议 。
2018年4月13日 ， 天乾资管召开2018年第二次股东会 ， 审议通过了《关于发行债券的议案》 ， 同意申报非公开发行不超过20.00亿元（含20.00亿元）公司债券 。
但之后 ， 这笔公司债券募集计划却迟迟没有下文 。
2020年1月6日 ， 经深圳证券交易所（深证函【2020】5号）批准 ， 天乾资管获准在中国境内向合格机构投资者非公开发行面值总额不超过15.00亿元（含15.00亿元）的公司债券 ， 20亿元的发行规模缩水到了15亿元 。
最终 ， 天乾资管于2020年3月11日和2020年5月6日 ， 以疫情防控债的名义 ， 分两次才将上述15亿元债券发行成功 。
具体来说 ， 2020年3月11日 ， 天乾资管发行总金额为4.5亿元的私募债 ， 债券简称"20天乾01" ， 代码：114689.SZ ， 期限3年 ， 起息日2020年3月12日 ， 当期票面利率7.5% ， 天风证券承销 。 募集资金在扣除发行费用后,全部用于补充流动资金 。


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