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投资|汇添富基金胡昕炜的“攻守道”( 二 )


前瞻的洞察力除了天分 ， 还有持续的勤奋 。 汇添富一位消费行业研究员透露 ， 胡昕炜“经常通过跑商场和超市、看带货直播、使用各种外卖平台等方式 ， 关注当下消费的流行趋势” 。 因此 ， 在老一辈基金经理还在关注白酒未来有多少增长空间时 ， 胡昕炜已经关注到了新的消费趋势、新的商业模式和新涌现的企业家 ， 从而使得他的组合始终能保持一种进取姿态 。
投资的本质是“价值创造”
如果说“攻守平衡”是胡昕炜在投资中的“术” ， 那么“价值创造”便是他根植于内心深处的“道” 。
“我觉得做投资有一个核心：坚持选择能为股东持续创造价值的企业 ， 坚决回避毁灭股东价值的企业” ， 胡昕炜反复强调 ， “而价值创造的体现 ， 就是看这个公司能否持续产生稳健增长的自由现金流 。 ”正如“价值投资之父”格雷厄姆在《证券分析》一书中曾写到的 ， “自由现金流是所有投资回报的根源” 。
“在汇添富投研体系中 ， 我们会用‘发电厂’来形容自由现金流快速增长的企业 。 ”胡昕炜指出 ， 这些企业往往具有较成熟的盈利模式 ， 形成较强的品牌优势 ， 能够进行持续、稳定的轻资产扩张；在财务上就意味着 ， 企业能够在较高资本回报率的基础上维持稳定增长 。
因此 ， 它们就像发电厂一样能源源不断地为股东持续创造价值 。 这种价值创造的能力 ， 是胡昕炜挑选个股的核心逻辑 。
在具体的选股实践中 ， 胡昕炜采用自上而下的中观行业比较 ， 和自下而上的个股选择相结合的方式 。
在行业角度 ， 胡昕炜会通过行业商业模式、所处的生命周期、行业的竞争格局、行业景气度四个维度来评估 ， 挑选出长期优质的赛道 。 胡昕炜强调 ， “拉长时间看 ， 对投资收益影响最大的是竞争格局 。 ”而行业的竞争格局能否持续 ， 也与行业的商业模式有关 。
在个股层面 ， 胡昕炜首先强调公司护城河的重要性 ， 包括成本优势、品牌优势、技术优势、渠道优势等 。 “我们投一个公司 ， 会反复思考公司护城河体现在哪里、会不会被颠覆” ， 胡昕炜提到 。
其次是公司治理与管理层 ， 例如公司治理架构是否清晰、是否有监督制衡机制 ， 管理层的企业家精神、战略眼光、综合能力、执行力等都需要重点关注 。
第三是财务报表 。 “我一直很看重公司的财务报表 ， 喜欢资产负债表干净、现金流健康的公司 。 许多财务状况有瑕疵的公司 ， 我宁愿错过也不愿意去冒险” ， 胡昕炜表示 。
【投资|汇添富基金胡昕炜的“攻守道”】第四是企业的估值 。 胡昕炜始终强调“安全边际”的重要性 ， “我希望在比较合适的位置去买一些公司 ， 当然过去几年我的估值体系也在进化 。 ”
一言以蔽之 ， 胡昕炜注重回归投资的本质 ， 围绕“自由现金流”来挑选能够持续创造价值的企业 。 “我始终觉得 ， 投资就是和好的生意、好的企业一起成长 ， 获得可持续、可复制的投资收益 ， 很多不确定的投机性选择都应当避免” ， 胡昕炜认为 。
“选股专家”也是“育人专家”
胡昕炜自硕士毕业后就加入汇添富基金 ， 从研究员一路成长为业绩优异的基金经理 ， 这并不只是个例 ， 而是汇添富强大投研团队的一个缩影 。
近年来 ， 汇添富涌现出一批在各自领域独领风骚的基金经理 。 无论是成长、价值、均衡等风格类 ， 还是消费、医药、TMT等行业类 ， 每个类别均有业绩亮眼、风格稳定的基金经理 ， 这既是汇添富的选股优势在团队培养方面的延伸 ， 也体现了汇添富投资理念、投资文化等“软实力”的重要作用 。
正如汇添富基金总经理张晖在一次访谈中曾表示 ， “汇添富基金真正核心的优势是发现人、培养人 ， 而且能够把这些人连接在一起工作 。 ”
在公募基金中 ， 汇添富由于突出的主动选股实力被誉为“选股专家” 。 根据银河证券基金研究中心截至2020年一季度末的数据 ， 从管理规模来看 ， 汇添富旗下主动权益基金规模在全市场排名1/114；从投资业绩来看 ， 汇添富股票投资主动管理平均收益率在全市场排名3/60 。 *


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