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投资|汇添富基金胡昕炜的“攻守道”

霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中写到 ， “投资和运动非常相似” ， 都需要做好“进攻”与“防守” 。
汇添富基金胡昕炜可以说是攻守平衡的行家里手 ， 他管理的基金在严控风险的前提下均取得了亮眼成绩 。 汇添富消费行业混合、汇添富价值创造定开混合、汇添富消费升级混合等基金 ， 在胡昕炜任职期间内的收益远超业绩基准和大盘指数 ， 为投资者曾带来长期持续的优质回报 。

投资|汇添富基金胡昕炜的“攻守道”
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突出的成绩得益于胡昕炜对“攻”与“守”的平衡 。 在进攻上胡昕炜“看得准、敢重仓” ， 对自己所看好的优质个股能够坚定持有 ， 获取长期持续回报；在防守上他又注重均衡 ， 强调“安全边际” ， 在组合中配置多个不同风险收益特征的板块 ， 构成多元化的收益来源 ， 从而平滑波动 ， 有效控制下行风险 。
攻守平衡的背后 ， 是胡昕炜对价值的极度苛求 。 胡昕炜始终认为 ， 要“坚持选择能为股东持续创造价值的企业 ， 坚决回避毁灭股东价值的企业；一个企业能够创造价值的体现 ， 就是看这个公司能否持续产生稳健增长的自由现金流 。 ”在具体遴选标准上 ， 他强调从商业模式、竞争优势、企业家精神、组织执行力等四大维度出发 ， 进行前瞻、深入、独创、及时的基本面研究 。
正如胡昕炜反复提到的 ， “投资的本质和最终表现都在于‘发现和创造价值’” 。 将企业的价值创造能力作为选股的核心标准 ， 恰恰是回归投资本质的一条“正道” 。 这种坚守也反映出胡昕炜对价值投资、长期投资理念的深刻践行 。
“投资的胜利 ， 最终是价值观的胜利” 。 这是汇添富基金总经理张晖经常强调的 ， 也是汇添富得以培养出胡昕炜等多位优秀基金经理的关键因素 。
攻守平衡 守正出奇
“组合均衡 ， 风格稳健” ， 这是业内一位机构人士对胡昕炜的评价 。 究其背后的原因 ， 在于胡昕炜能够做好攻守平衡 。
在进攻上 ， 胡昕炜对于自己坚定看好的股票“敢重仓、拿得稳” 。 以汇添富消费行业混合为例 ， 自他任职至今已连续披露了16个季度季报 ， 有多只个股在多期均被重仓持有——有6只个股重仓持有季度数量达到了8期及以上（2年以上） ， 其中有2只个股重仓持有季度数量甚至在12期及以上（3年以上） 。 优质股票的长期重仓持有 ， 成为该基金优异成绩的重要收益来源 。
据胡昕炜的同事回忆 ， 2015年 ， 市场普涨的股票多是“新、小、奇”类的公司 ， 经典消费类股票表现并不突出 ， 也不受市场的偏好 。 胡昕炜当时对某白酒龙头股的长期投资价值高度看好 ， 并持续坚定地推荐 。
后来胡昕炜接管汇添富消费行业混合基金便重仓持有该股票；基金近10期季报中该股票几乎都稳居第一大重仓股 。 在重仓持有的几年内 ， 该股票股价虽然也会经历较大幅度的调整 ， 但胡昕炜始终能够坚定持有 。 随之而来的是股价持续创造新高 ， 为基金的投资者带来优秀的业绩回报 。
在防守上 ， 胡昕炜一方面通过精选高质量证券来控制下行风险 ， 另一方面强调组合中收益来源的多元化 ， 将不同行业、不同风险收益特征的资产进行均衡组合 ， 从而平滑波动 ， 追求长期持续稳健的收益 。
以汇添富消费行业混合基金为例 ， 自胡昕炜接管以来 ， 持仓股票始终分布在15个左右不同的行业 ， 不在单一行业做过多暴露 ， 很好地分散了风险 。

投资|汇添富基金胡昕炜的“攻守道”
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（数据来源：基金中报、年报 ， 2016-2019）
即使在单一行业 ， 胡昕炜也能做到“守正出奇” 。 以长牛赛道消费行业为例 ， 很多消费基金只盯着传统的消费股 ， 组合的表现难免会过于保守而缺少“锐气” 。 胡昕炜既能坚守经典消费股的长期价值 ， 又能凭借深刻的洞察力 ， 前瞻把握新消费的机遇 ， 布局“新国潮”等流行趋势带来的投资机遇 。


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