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艾融|精选层股票发行进行时 如何定价？哪只股票最受追捧？

7月1日起 ， 新三板精选层股票陆续进入公开发行阶段 。 本周已有8只股票申购 ， 下周（7月6日-7月10日）还将有9只股票进行申购 。 截至7月3日 ， 已经有9只精选层股票确定发行价格 ， 其中大部分股票采取询价方式进行定价 ， 最高市盈率达到51.94倍 。
网下投资者的参与也十分踊跃 ， 部分股票参与询价的网下投资者数量超千个 ， 最高申购倍数超过60倍 。
大部分股票采取询价方式 较停牌前价格有一定折价
截至目前 ， 已经有9只股票确定发行价格 ， 包括贝特瑞、龙泰家居、苏轴股份、方大股份、佳先股份、球冠电缆、同享科技、颖泰生物、艾融软件 。 除贝特瑞将在下周一（7月6日）进行申购外 ， 其余8只股票均在本周申购 。
新三板精选层股票公开发行定价有询价、直接定价、竞价三种 ， 其中 ， 采用询价方式的同时进行网上网下发行 ， 根据网下询价结果确定发行价格 ， 采用直接定价和竞价方式的全部向网上投资者发行 ， 不进行网下询价和配售 。 目前9只确定价格的股票中 ， 除了龙泰家居采取直接定价方式之外 ， 其他8只股票全部采取询价方式 。
不同于主板、中小板及此前的创业板采用23倍市盈率上限定价 ， 采用市场化询价方式定价的股票发行市盈率超过23倍的情况较为常见 。 目前精选层9只确定发行价的股票中 ， 有半数以上股票发行市盈率超过23倍 ， 包括贝特瑞、艾融软件、方大股份、佳先股份、颖泰生物 。
其中 ， 发行价格最高的为贝特瑞 ， 达到41.8元/股 ， 其发行市盈率也是最高的 ， 为51.94倍 。 本次发行价格确定后贝特瑞挂牌时市值约为200.46亿元 ， 也是目前9只股票中市值最大的 。
不过 ， 大部分股票的发行价相较停牌前价格出现了一定折价 。 其中 ， 折价幅度最大的为方大股份 ， 其在创新层停牌前价格为14.79元/股 ， 本次发行价格定为8.38元/股 ， 仅为停牌前价格的5.6折 。
另外 ， 龙泰家居、颖泰生物、佳先股份、球冠电缆、艾融软件等5只股票的折价幅度均在6折-7折之间 。
目前9只股票中仅有同享科技发行价格超过停牌前价格 ， 其停牌前价格为9.50元/股 ， 本次发行价格为10.18元/股 ， 较停牌前价格溢价约7% 。
事实上 ， 在精选层开始落地推进后 ， 这些“准精选层”公司的股价已经经历了一波上涨 ， 停牌前价格已经处于相对高位 ， 因此 ， 发行价出现一定折价也较为普遍 。 例如 ， 首批进入发行阶段的艾融软件在今年3月初公告拟申报精选层 ， 至4月28日停牌 ， 其股价在不到2个月时间内自19元/股左右升至34.08元/股 。 艾融软件本次发行价格定为25.18元/股 ， 虽较停牌前价格折价 ， 但仍高于宣布申报精选层之前的价格 。
另外 ， 由于精选层未来可转板上市 ， 精选层公司相对A股已上市可比公司有一定折价 ， 这也是目前首批精选层股票定价相对保守的原因之一 。 申万宏源研报提出 ， 对于1-2年内转板预期较为确定的公司 ， 给予其相对A股折价10%-20%是合适的；对于转板预期低的公司 ， 需要给到30%-40%的折价 。 还需考虑到 ， 询价报价需要给二级市场留一定的空间 ， 最低10%左右 ， 因此理性假设下 ， 精选层询价应该至少比A股可比公司折价20%-50% 。
艾融软件、贝特瑞最受追捧 个人投资者应理性报价
采用询价方式的股票中 ， 从参与询价的投资者数量来看 ， 前9只股票中最为受到投资者追捧的是艾融软件和贝特瑞 ， 参与询价的网下投资者数量和配售对象数量均超千个 。
其中 ， 艾融软件的初步询价阶段 ， 主承销商共收到1237家网下投资者管理的1373个配售对象的报价；剔除无效报价和最高报价后 ， 参与初步询价的投资者为974家 ， 配售对象为1105个 。 艾融软件网下初始发行数量为493万股 ， 剔除后申购总量为32903.38万股 ， 整体申购倍数（剔除无效和最高报价后 ， 下同）达到66.77倍 ， 是9只股票中网下申购倍数最高的 。


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