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爱集微APP|上海合晶闯关资本市场胜算几何？，【IPO价值观】仅靠单一业务


爱集微APP|上海合晶闯关资本市场胜算几何？，【IPO价值观】仅靠单一业务
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集微网消息 ， 日前 ， 在《【IPO价值观】业务倚靠关联交易 ， 上海合晶经营独立性存疑》一文中 ， 集微网集分析了上海合晶作为中国大陆少数具备半导体硅外延片全流程生产能力的制造厂商 ， 但采购和销售环节都高度依赖控股股东合晶科技 ， 公司独立性存疑 。
当然 ， 为提升公司的独立性 ， 减少关联交易等 ， 上海合晶已经与合晶科技在产供销环节以及人员等各方面做出了诸多调整 ， 不过 ， 调整的效果如何 ， 上海合晶在供应商、客户订单、经营业绩等各方面是否稳定还未可知 ， 尚待进一步披露 。
2019年扣非后净利润由盈转亏
从上海合晶2019年经营业绩来看 ， 在企业出现重大调整时 ， 经营业绩也不可避免地会受到影响 。
2017年度至2019年度 ， 上海合晶实现营业收入99,620.58万元、124,036.51万元和111,035.91万元；分别实现净利润6,537.27万元、18,588.40万元和11,944.64万元 。
上海合晶表示 ， 2019年度 ， 公司出现营业收入、净利润下滑的情况 ， 主要系受到行业景气度、上海合晶松江厂停产搬迁与郑州合晶产量尚处在爬坡期的影响 。
据了解 ， 上海合晶松江厂生产8吋以下抛光片 ， 而郑州合晶生产8吋抛光片 ， 仅影响公司抛光片板块 。
此外 ， 上海合晶并非业绩下滑 ， 而是直接“由盈转亏” ， 2017年度至2019年度 ， 上海合晶分别实现扣非后净利润6,265.47万元、13,393.23万元和-2,604.99万元 ， 造成公司业绩下滑“假象”的是持续走高的政府补贴 。
2017年度至2019年度 ， 上海合晶获得的计入当期损益的政府补助金额分别为47.67万元、7,312.06万元和10,542.50万元 ， 占当期净利润比例分别为0.73%、39.34%和88.26% 。
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从主营业务构成来看 ， 2017至2018年在8吋以下抛光片的产能和销售额还出现小幅增长 ， 但由于上海合晶松江厂停产搬迁 ， 2019年在8吋以下抛光片的产能为0 ， 销售额仅130.51万元 。
为减少关联交易 ， 避免同业竞争 ， 上海合晶已停止向客户销售半导体硅抛光片以及停止贸易业务 ， 仅从事外延片业务 。
同时 ， 上海合晶也停止向合晶科技销售半导体硅外延片 ， 调整为直接向终端客户或通过第三方经销商销售 ， 并已与部分相关终端客户签署了长期供货协议 。
值得注意的是 ， 上海合晶指出 ， 在此调整过程中客户可能会调整对公司下单的数量和价格 ， 存在客户订单变化的风险 。
调整过后 ， 存业务单一风险
除业务调整本身带来的风险外 ， 上海合晶也将因为仅从事外延片单一业务 ， 导致防御风险能力变弱 。
受行业景气度的影响 ， 上海合晶外延片业务经过2017至2018年销售收入大幅增长后 ， 在2019年出现较大幅度的下滑 。
据招股书显示 ， 报告期内 ， 半导体硅外延片行业主要企业经营情况如下：
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由上表可知 ， 2018年至2019年度 ， 仅Siltronic、SUMCO以及上海合晶在半导体硅材料方面的销售收入出现下滑 ， 其中上海合晶下滑幅度最大 ， 达17.78% ， 除立昂微电外 ， 其他5家硅片企业的销售收入都呈增长状态 ， 沪硅产业增长幅度最大 ， 达45.19% 。
此外 ， 上述半导体硅片厂商无不是既有外延片业务又有抛光片业务 ， 以给客户提供全面产品服务 ， 而上海合晶仅向客户提供外延片 ， 相较其他厂商而言 ， 并不具备竞争力且抵御风险的能力也较弱 。
毛利率不及同行 ， 研发投入偏低
从盈利能力来看 ， 上海合晶的毛利率水平不及可比公司 。


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