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|中国乳业企业盘点：伊利龙头地位稳固，估值优势明显


砺石导言：系统盘点中国各家乳制品企业的业务表现 ， 我们发现 ， 无论在营收、利润、资产利用效率还是成长潜力方面 ， 伊利的行业龙头地位都极为稳固 ， 同时也具有明显的估值优势 。
|中国乳业企业盘点：伊利龙头地位稳固，估值优势明显
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【|中国乳业企业盘点：伊利龙头地位稳固，估值优势明显】 华生 | 文
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《砺石商业评论》在研究全球大量优秀企业时发现 ， 这些企业大多有一个共同特征 ， 就是都处在了一个好的行业 。
什么是好的行业呢？笔者认为就是这个行业的产品与服务必须是用户的刚性需求 ， 没有明显的替代品 ， 也不会因为时间变化而出现用户需求的衰退 。 例如 ， 家电领域就是一个非常典型的例子 ， 为什么以格力、美的为代表的空调企业 ， 业绩要远远优于以创维、海信、长虹、康佳为代表的电视企业呢？这是因为空调产品相较电视是用户更为刚性的需求 ， 并且空调没有其他明显的替代品 ， 而电视则存在着手机、笔记本、平板电脑等太多的替代品 ， 所以空调是一个远优于电视的行业 。
除了空调行业 ， 笔者认为乳制品也是一个很好的行业 ， 因为人们对果汁等其他品类的饮料风格偏好变化很大 ， 且存在太多的替代品 ， 竞争激烈 ， 而牛奶是用户需求稳定且还在持续增长的一个行业 ， 它也没有明显的替代品 ， 是食品饮料领域很好的行业 。 所以 ， 笔者对乳制品行业一直保持着高度关注 。
而在好的行业中 ， 最具长期投资价值的一定是最好的那家企业 。 今天 ， 我们就来系统盘点一下中国各家乳制品企业的业务表现 ， 以找到最具投资价值的企业 。
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投资者在投资一家上市公司时 ， 有一个极为重要的但经常被忽视的指标 ， 就是上市公司的分红能力 。
分红能力是一个集合了多个关键要素的综合性指标 ， 只要一家上市公司拥有较好的分红能力 ， 就隐含了这家企业具有不错的盈利能力、健康的现金流状况以及积极回馈股东的企业文化 ， 同时也意味着企业的未来增长并不需要依赖大规模的固定资产投资来实现 ， 更重要的是企业正处在较为合理的估值水平 。 我们首先看一下各家乳制品企业的分红水平 。
|中国乳业企业盘点：伊利龙头地位稳固，估值优势明显
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以2020年最新的分红计划为例 ， 伊利股份每股分红0.81元 ， 总股本60.96亿股 ， 分红资金为49.3776亿元；蒙牛乳业每股分红人民币0.181元 ， 总股本39.36亿股 ， 分红资金为7.12亿元；中国飞鹤每股分红0.19港元 ， 总股本89.33亿股 ， 分红资金为17.36亿港币；光明乳业每股分红0.13元 ， 总股本12.2亿股 ， 分红资金仅为1.59亿元 。
如果按照上市以来的总分红来看 ， 伊利更是以254.57亿的总分红大幅领先蒙牛的54.04亿、光明的25.78亿与飞鹤的15.98亿 。
上述四家上市公司在分红上的巨大差距 ， 核心是源于收入与利润水平的巨大差距 。 根据最新的2019年财报显示 ， 在营收方面 ， 伊利以902.23亿元居于首位 ， 蒙牛以790亿元位居其次 ， 光明以225.63亿元位居第三 ， 飞鹤以137.22亿元位居第四 。 而在净利润上 ， 伊利同样以69.34亿元居于首位 ， 蒙牛以41.05亿元位居其次 ， 不同于收入排名的是 ， 飞鹤以39.95亿元的净利润位于第三 ， 而光明以4.98亿元的净利润垫底 。 其中 ， 在蒙牛41.05亿元的净利润中 ， 有很大一部分源自出售君乐宝股权与地方政府补贴带来的非经常损益 。
除了盈利能力差距带来的分红差距 ， 另外就是这四家企业在分红率上也存在着巨大差距 。 例如 ， 伊利历年的平均分红率为58.64% ， 2019年更是高达70.86% ， 其他几家企业的分红率要低很多 。
在分红率较大差距背后的更深层次原因 ， 是企业在资产利用效率上的差距 ， 其中ROE（净资产收益率）是反应上市公司盈利能力以及经营管理的核心指标 ， 也是投资大师巴菲特最为看重的指标 。 而伊利股份在ROE上一直有着出色的表现 ， 资料显示 ， 其从2011年开始至2019年 ， 已经连续9年净资产收益率超过20% 。 较高的净资产收益率 ， 意味着企业可以用更少的资金创造更多的收益 ， 这样需要占用的资金也更少 。


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